Насколько серьезной будет рецессия, и как она повлияет на золото

Грядет экономический спад. США уже находятся в технической рецессии (ВВП сократился в первые два квартала этого года), несмотря на попытки Белого дома изменить определение данного понятия.

Полномасштабная рецессия не за горами и, вероятно, наступит в следующем году. На данный момент интересен другой вопрос: как долго она будет длиться? И насколько серьезным будет спад? Рецессия будет короткая и умеренная, как в 1990-1991 или 2001 году, или долгая и серьезная, как Великая рецессия? Или, может быть, короткая, но глубокая, как во время пандемии 2020 года?

Увы, никто не знает. Однако последний вариант можно исключить, так как спад 2020 в основном был вызван глобальным локдауном. Текущая рецессия будет более типичной.

С другой стороны она не будет совсем уж типичной, так как будет сопровождаться высокой инфляцией, а значит, страну ждет стагфляция. Это сильный аргумент в пользу глубокой рецессии. Почему?

Ну, ФРС уже проектирует рецессию (хотя Пауэлл предпочитает говорить о приведении спроса и предложения в равновесие), чтобы замедлить инфляцию.

Учитывая, как высока инфляция и как долго центральный банк США отрицал и бездействовал, ему придется и дальше повышать процентные ставки беспрецедентными темпами. Такой агрессивный цикл ужесточения может привести к серьезному экономическому спаду.

Об этом также говорит история. Такая высокая инфляция всегда заканчивалась серьезной рецессией. Сильный спад наблюдался в 1973-1975, а затем в начале 1980-х годов. Рецессия 1990-1991 была мягче, но и инфляция была ниже, а ФРС среагировала быстрее.

Другим аргументом, подкрепляющим пессимистичную точку зрения, является размер монетарных стимулов во время фазы подъема текущего делового цикла. Широкая денежная масса увеличилась более чем на четверть в ответ на пандемию в 2020 году: центральные и коммерческие банки создали триллионы долларов, чтобы успокоить население и заставить его оставаться на карантине. Однако чем выше поднимешься, тем больнее падать.

И последнее, но не менее важное: американская экономика перегружена долгами. Государственный долг составляет $30,6 трлн долларов, или 124,7% ВВП, а есть еще частный долг, который на самом деле больше, чем государственный.

Благодаря недавнему спаду оценка активов стала менее завышенной, но финансовая система остается хрупкой. Это правда, что банки сейчас в лучшей форме, чем до финансового кризиса 2007-2009 годов, и пандемия их почти не затронула. Следовательно, повторения Великой рецессии, когда банки серьезно пострадали, что привело к кредитному кризису, не должно произойти.

Однако долг так велик, что повышение процентных ставок и изъятие ликвидности в виде количественного ужесточения, не говоря уже о любых внезапных событиях, могут спровоцировать финансовый крах или экономический кризис.

Что все это значит для рынка золота? Мягкая рецессия, не говоря уже о «мягкой посадке», была бы относительно негативным сценарием для драгоценного металла. Золото может немного подняться в таком случае, но рынки смотрят в будущее, и, если рецессия окажется неглубокой, они будут ждать быстрого восстановления (что скорее поддержит акции и другие рисковые активы). Мягкая рецессия позволит ФРС держать себя в руках и не использовать все монетарные инструменты, в то время как золото больше устроила бы голубиная позиция центрального банка.

Глубокая рецессия окажет на золото благотворное влияние.

Во время серьезных экономических спадов настроения становятся пессимистичными, а неприятие риска растет. Следовательно, инвесторы переключаются на активы безопасности, такие как золото.

Более того, ФРС начнет использовать все доступные инструменты, чтобы избежать экономической катастрофы, даже перед лицом высокой инфляции. Это создаст отличные условия для роста золота.

Если глубокая рецессия совпадет с финансовым кризисом или кризисом суверенного долга, когда доверие к финансовой системе и бумажным деньгам крайне низкое, драгметалл будет процветать.

Какой сценарий наиболее вероятен? Учитывая, насколько высока инфляция и насколько (относительно) агрессивен цикл ужесточения ФРС в ответ на ценовую нестабильность — ставка по федеральным фондам остается низкой, но увеличение с 0%-0,25% до 2,25%-2,50% в процентном отношении составило колоссальные 1.800%, – наиболее вероятный исход это глубокий спад. Правда, фаза бума была короткой, поэтому не так много неудачных инвестиций успело проявиться, но в 2010-х появилось много проектов, которые так и не оправдали себя (некоторые аналитики даже говорят о «пузыре всего»).

Многое будет зависеть от траектории инфляции. Если инфляция замедлится относительно быстро и до приемлемого уровня, ФРС может объявить о победе над инфляционным монстром (по крайней мере, в первой битве) и отменить или приостановить повышение процентных ставок.

Тогда рецессия может оказаться относительно мягкой, и реакция золота будет не такой впечатляющей. Однако, если инфляция останется неизменно высокой, ФРС будет придерживаться цикла повышения ставок, который может спровоцировать потенциально серьезную рецессию и заставить золото сиять.