Летняя депрессия на рынке золота и серебра

В минувшем месяце золото упало на 3,11%, а с начала года до 31 августа оно снизилось на 6,46%. Особенно тяжело пришлось серебру, которое за август упало на 11,62%, а с начала года потеряло 22,81%.

Акции золотодобывающих компаний снизились на 10,00% в прошлом месяце и на 24,16% с начала года.

Пострадали и рынки акций: в августе индекс S&P 500 потерял 4,08%, а за 2022 год — 16,14%, тогда как индекс казначейских облигаций упал с начала года на 9,98%.

Источник: Bloomberg и Sprott Asset Management LP. По состоянию на 31 августа 2022 года. Месячные изменения и изменения с начала года в процентах для этого индекса рассчитываются как разница между доходностью на конец месяца и доходностью на конец предыдущего периода, а не процентное изменение. BPS — базисные пункты.

Резюме динамики золота

Золото завершило август на уровне $1.710 долларов за унцию, упав за месяц на 3,3%. В начале августа золото восстановилось до отметки $1.800 долларов за унцию после июльской распродажи, поскольку рынки продолжали делать ставку на то, что Федеральная резервная система будет менее агрессивной в отношении повышения процентных ставок, учитывая замедление экономики США.

Однако к середине месяца ястребиные комментарии ФРС подтолкнули золото вниз, тогда как доллар (DXY) укрепился, а доходность 10-летних казначейских облигаций снова поднялась выше 3,00%.

Ближе к концу августа настроения на рынке начали меняться, так как инфляция оказалась ниже ожиданий на фоне снижения цен на нефть.

Наибольшее беспокойство вызвало влияние снижения экономической активности на прибыль корпораций в ответ на комментарии председателя ФРС Джерома Пауэлла на симпозиуме по экономической политике 2022 года, состоявшемся 25-27 августа в Джексон Хоул.

Пауэлл отметил, что степень повышения процентной ставки и изменение политики «будут зависеть от совокупности поступающих данных и меняющихся перспектив». Позиция ограничительной политики, вероятно, останется в силе в течение некоторого времени, так как история «предостерегает от преждевременного ослабления политики».

В августе продолжился отток из золотых ETF, который начался с середины июня, когда ФРС повысила процентные ставки на 75 базисных пунктов. Золотые акции последовали за ценами на золото и не сумели удержать позиции после отскока в конце июля.

График 1. Золото по сравнению с акциями, облигациями, долларом и сырьевыми товарами (2020-2022 гг.)

Источник: Bloomberg и Sprott Asset Management. Данные на 31.08.2022. Золото измеряется спот ценой GOLDS Comdty; S&P 500 TR измеряется SPX; BCOM — товарный индекс Bloomberg; Индекс US Agg Bond измеряется Bloomberg Barclays US Agg Total Return Value Unhedged USD (индекс LBUSTRUU); а доллар США измеряется DXY Curncy. Включено только для наглядности. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

Перспективы золотодобытчиков

В отчетах об операционной деятельности за второй квартал 2022 года несколько золотодобытчиков отметили давление инфляции на размер прибыли, при этом операционные расходы выросли примерно на 10%. Однако в то же время несколько горнодобывающих компаний отметили, что затраты начали сокращаться по мере снижения цен на нефть.

Многие производители золота пострадали из-за воздействия COVID, но указали, что во второй половине года производство должно увеличиться, поскольку планы добычи были скорректированы с учетом давления на рабочую силу и производственные затраты.

На фоне предстоящего повышения процентной ставки ФРС особое значение имеет поддержка цен на золото на отметке около $1.600 долларов, учитывая, что это приблизительный уровень, где золото торговалось в начале пандемии COVID и до чрезвычайных фискальных и монетарных стимулов последних нескольких лет. Если процентные ставки еще больше ослабят экономику или приведут ее к затяжному спаду, золото, скорее всего, поднимется, поскольку стоимость других финансовых активов снизится.