Сулит ли конец временной инфляции крах золотых быков?

Добро пожаловать в новый экономический режим высокой инфляции. Это официально, потому что даже руководители центральных банков наконец признали: нынешняя высокая инфляция — это не просто разовый ценовой шок. Выступая перед Конгрессом, Джером Пауэлл согласился с тем, что пришло время отказаться от слова «временный» при описании инфляционного давления. Пауэллу понадобилось немало времени, чтобы понять это, но лучше поздно, чем никогда. Первый график наглядно показывает, что текущая инфляция далеко не преходящее явление.

Я не предсказываю гиперинфляцию или невероятные темпы роста инфляции. Я также не утверждаю, что по крайней мере часть текущего инфляционного давления не ослабнет в следующем году.

Некоторые факторы, связанные с цепочкой поставок и стоящие за недавним скачком цен, вероятно, ослабят хватку в 2022 году. Однако другие факторы останутся в силе и даже наберут обороты (задумайтесь об инфляции цен на недвижимость или энергетическом кризисе).

Давайте будем честными: прямо сейчас мы сталкиваемся с глобальным инфляционным шоком. Во многих странах инфляция достигла самого высокого уровня за десятилетия. В Соединенных Штатах годовой индекс потребительских цен составляет 6,2%, в то время как в Германии он достиг 5,2%, в еврозоне — 4,9%, а в Великобритании — 3,8%. Еще один неприятный факт заключается в том, что центробанки и власти сыграли ключевую роль в разжигании роста цен. Как однажды заметил известный австрийский экономист Людвиг фон Мизес:

Самая важная вещь, о которой следует помнить: инфляция — это не стихийное бедствие, катастрофа или болезнь, которая приходит как чума. Это сознательная политика людей, которые прибегают к инфляции, потому что считают ее меньшим злом, чем безработица. Но факт в том, что в краткосрочной перспективе инфляция не лечит безработицу.

Действительно, ФРС и банковская система наводнили экономику деньгами, а также помогли правительству увеличить свои расходы и обеспечить выплаты американцам. Возникший в результате бум потребительских расходов перегрузил цепочки поставок и вызвал скачок инфляции.

Политики не хотят признавать свою вину и тот факт, что они имеют к этому какое-то отношение. Сначала они говорили, что инфляции нет. Затем они говорили, что инфляция все-таки может быть, но она вызвана «базовыми эффектами» и потому не будет продолжительной, и она заметна только в годовом выражении.

Наконец, они признали, что дело не в «базовых эффектах», но инфляция будет временной, потому что вызвана повышением лишь нескольких компонентов общего индекса, такими как цены подержанных автомобилей. И беспокоиться не о чем. Повышение цен является результатом проблем с цепочками поставок, которые вскоре исчезнут сами по себе.

Позже они заявили, что инфляция носит более обширный и устойчивый характер, но считается, что в этом виноваты жадные компании и спекулянты, которые злонамеренно поднимают цены. Наконец, они позиционируют себя как спасение от инфляционной проблемы (в которой виноваты сами). Они предлагают такие блестящие «решения», как субсидирование потребителей и контроль цен, что еще больше подрывает экономику.

ФРС недавно признала, что инфляция — это не просто временное явление, поэтому вскоре они начнут искать козлов отпущения и, возможно, вмешиваться в экономику для героической борьбы с ростом цен. Золото может выиграть при данном сценарии, поскольку спрос на активы безопасности и средства хеджирования инфляции возрастет.

Однако капитуляция ФРС также подразумевает сдвиг в сторону «ястребиной» позиции. Если инфляция будет более устойчивой, центральному банку США придется действовать решительно, поскольку рост цен не утихнет сам по себе. Ускоренные темпы сокращения количественного смягчения и раннее повышение процентных ставок предполагают более высокую доходность облигаций и укрепление доллара, а это крайне негативно скажется на цене золота.

При этом ФРС сильно отстает и, скорее всего, продолжит отставать от событий. Реальная ставка по федеральным фондам (то есть скорректированная на годовой ИПЦ) в настоящее время составляет -6,1%, что является самым отрицательным значением в истории. Она намного ниже, чем при минимумах стагфляции 1970-х годов, что может создать определенные проблемы в будущем.

Важно понимать, что даже когда ФРС поднимет ставку по федеральным фондам на один процентный пункт в следующем году, и даже когда инфляция снизится еще на два процентных пункта, реальная ставка вырастет всего до -3% и останется на отрицательной территории.

Несомненно, восходящее движение — плохой знак для золота, а достижение дна по реальным процентным ставкам будет сильным медвежьим сигналом для драгметалла. Однако ставки, остающиеся значительно ниже нуля, должны обеспечить некоторую поддержку или, по крайней мере, достойный диапазон для цены (выше уровней, которых достигло золото в середине 2010-х годов).