Произошло нечто, чего не наблюдалось с 2009 года. Базис серебра — наша мера изобилия металла на рынке — опустился сильно ниже базиса золота. Это означает, что серебра на рынке меньше, чем золота.
Синяя линия на графике — это отношение базиса золота к базису серебра (а красная — отношение кобазиса золота — дефицита — к кобазису серебра).
Такого не случалось уже давно, потому что тенденция заключается в повышении отношения золота к серебру. То есть серебро в целом падало в пересчете на золото. Причина в том, что на рынке нет недостатка в продавцах. Продажа физического металла снижает спрос на спотовую цену.
Кобазис = спот цена (бид) – цена на фьючерс (аск)
Другими словами, продажа физического металла имеет тенденцию снижать кобазис (и повышать базис). Это означает, что серебро по сравнению с золотом обычно имеет более высокий базис (а если он и спускается ниже, то ненамного и не надолго).
Это момент, которого мы ждали?
Пока преждевременно говорить о том, насколько долго это продлится — серебро может поступить на рынок из частных запасов, когда цена на него взлетит вверх. Или же это и если тот «Момент, которого все ждали» — окончательная капитуляция цены на серебро и начало многолетнего ралли.
Подчеркнем, что заявлять такое преждевременно. Мы хотим увидеть, как базис отреагирует на следующий скачок цены. Вернется ли базис к норме? Или кобазис упорно останется низким, а металла по-прежнему будет меньше, чем золота, даже несмотря на то, что его цена растет по сравнению с золотом?
Это непрерывный базис, но сентябрьский контракт находится в бэквордации (которую мы строго определяем как кобазис > 0, когда выгодно продавать металл и одновременно покупать фьючерсный контракт). Бэквардация никогда не должна происходить в монетарном металле.
Для сравнения ниже представлен график золота.
Обратите внимание на рост базиса, даже когда доллар растет. Базис увеличился с 1,5% 18 апреля до 2,2% 5 июля. Это произошло, когда стоимость доллара выросла с 15,68 мг золота до 17,59 мг (то есть цена золота упала с $1.983 до $1.768 долларов, или на 10,8%).
Золота стало больше на рынке, так как его цена упала. Это не то, что большинство людей хотят видеть!
За тот же период цена доллара в пересчете на серебро выросла с 1,2 грамма до 1,6 грамма (т.е. цена серебра упала с $25,92 до $19,16 доллара, или на 26,1%). Однако базис серебра опустился с 2,58% до 0,49%.
Далее давайте посмотрим на фундаментальную цену серебра.
Фундаментальная цена значительно превышает $22 доллара. Также обратите внимание, что это не нисходящий тренд. Драгметалл торгуется в боковике с 2021 года.
Короткое сжатие серебра для бизнесов
Наконец, давайте посмотрим на ставки аренды золота и серебра. Раньше их предоставляла Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов, пока в 2015 году не прекратила публикацию из-за затрат на соблюдение нормативных требований.
Я рассчитываю их на основе общедоступных рыночных данных. Арендная ставка показывает точку нулевого арбитража. В реальном мире банк будет взимать эту ставку плюс свои внутренние затраты на финансирование, плюс свои административные расходы, плюс желаемую норму прибыли, плюс кредитный спред.
Другими словами, не воспринимайте мою ставку как показатель того, сколько платит реальный бизнес. Однако обратите внимание на тенденцию.
Для начала, посмотрите на график ставок по аренде золота.
На графике наблюдается восходящая тенденция. Но это ничто по сравнению с серебром!
Аренда серебра становится откровенно дорогой.