Идеальны ли условия для суперцикла золота?

Одной из самых часто обсуждаемых историй 2021 года было постепенное принятие Федеральной резервной системой постоянного характера инфляции. Позиция центрального банка менялась с голубиной на ястребиную по мере усиления бычьего тренда на рынках рисковых активов. Также аналитики активно обсуждали вопрос, почему золото отставало в условиях, казалось бы, созданных для его процветания.

Дело не в криптовалюте

В то же время криптоактивы росли, и биткойн казался потенциальным препятствием для золота. Биткойн, в конце концов, был задуман как средство защиты от инфляции, в частности, как актив-убежище в условиях безудержной денежной экспансии. Но биткойн — относительно молодой актив, и он только-только завоевал интерес институциональных инвесторов. Еще пока трудно сказать с уверенностью, что же он такое.

В период первого бычьего подъема на рынке криптовалют биткойн позиционировали как глобальную платежную систему. Проблемы масштабирования привели к тому, что после 2018 года от этой идеи отказались, а в 2019 году биткойн провозгласили цифровым золотом.

Однако в 2021 году это утверждение начало вызывать сомнения. В течение года стало ясно, что биткойн и другие криптовалюты на самом деле ведут себя как рисковые активы и не могут обеспечить защиту портфеля, как того ожидали инвесторы.

Вернемся к золоту

Важно понимать, что в 2021 году не все условия благоприятствовали росту золота. Из-за волн пандемии царила неопределенность, а инфляция росла, несмотря на неоднократные попытки убедить рынки, что она имела временный характер.

Тем не менее, доллар оживился после того, как индекс DXY достиг дна в декабре, а реальная доходность колебалась в диапазоне в течение всего года после двух лет последовательного снижения.

Кроме того, с тех пор, как цена золота достигла максимума в августе 2020 года, встречным ветром для драгметалла стал экономический рост (реальный или обусловленные базовым эффектом). Инфляция и рост послужили топливом для роста рисковых активов, и управляющие фондами решили, что не будут бороться с этой тенденцией.

Однако в условиях инфляции и замедления экономики золото как часть инвестиционного портфеля начинает сиять.

Геополитика в центре внимания

В конце февраля рынки пережили шок. По степени влияния на рынок конфликт между Россией и Украиной можно условно поставить в ряд с результатами референдума по Брекситу и избранием Трампа. До начала российской спецоперации на Украине рынок переживал из-за сворачивания программы QE ФРС и быстрого повышения ставок. Теперь в цикле новостей преобладает геополитика.

И снова о золоте

Подобное развитие событий объясняет недавний скачок золота. В течение двух недель драгметалл вырвался из диапазона, в котором торговался с декабря 2020 года.

Однако движения, связанные с новостями, могут быть недолговечными. Золото растеряло большую часть прироста, завершив неделю ниже максимума 14 февраля на уровне $1.900 долларов. Причина этого заключалась в том, что в условиях роста интереса к облигациям и высокой инфляции реальная доходность резко упала.

Для подтверждения бычьего движения необходимо увидеть дальнейший спад реальной доходности и ослабление доллара США.

В настоящее время ключевым для золота является уровень $1.900 долларов, поскольку он совпадает с недельными пиками 14 февраля и 24 мая. После падению цены золота ниже линии $1.900 в игру вступит ноябрьский недельный максимум $1.870 долларов. Вместе с тем появятся перспективы более длительной консолидации.

Заключение

Начало спецоперации на Украине усилило неопределенность. Дальнейшая неопределенность, включая отмену семи повышений ставки ФРС в этом году, потенциально может стать попутным ветром для золота. Доходность упадет, и, если инфляция останется высокой, реальная доходность также снизится, что на руку золотым быкам.

Какой бы ни была реакция Запада, по без того хрупкой мировой экономике нанесли еще один удар, и трудно представить сценарий, при котором сохраняющаяся напряженность в отношениях с Россией не приведет к реальным экономическим последствиям. Ожидания относительно роста уже снизились. Также стоит учесть положение дел в более широком товарном комплексе, и тогда станет ясно, что золото только начинает восхождение к вершинам.