Драгоценные металлы: в конце концов физическое предложение возьмет верх

Китай находится в другом экономическом цикле. Страна, которая не так давно сняла все ограничения кризиса Covid, переживает бурное экономическое восстановление. Розничные продажи выросли на 20% в прошлом месяце. 1 мая было зафиксировано рекордное количество железнодорожных пассажиров: в этот день на поезде проехало 19,7 миллиона китайцев!

В отличие от предыдущих экономических циклов, текущее восстановление не привело к значительному увеличению инвестиций американских компаний в страну.

В частности, в области прямых инвестиций инвестиции США значительно сократились после кризиса Covid-19, и до сих пор не наблюдается признаков положительного восстановления.

Активность этих специализированных фондов прямых инвестиций снижается во всем мире, особенно резкое падение наблюдается в Китае.

В то время как инвестиции США в Китай сокращаются, китайский экспорт набирает обороты с заметным увеличением на 8,5% в апреле, что превышает ожидания.

Примечательно, что экспорт в Россию также резко вырос.

Торговля между Китаем и другими странами БРИКС растет. За последние двадцать лет произошли значительные изменения.

В 2002 году на экономическую активность стран «большой семерки» (Канада, Франция, Германия, Италия, Япония, Великобритания, США) приходилось 42% мирового ВВП, а на долю БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай, ЮАР) — 19%.

Двадцать лет спустя цифры сильно изменились: доля БРИКС в мировом ВВП выросла до 31,5% и превышает долю стран «большой семерки», которая сейчас составляет лишь 30,7%.

БРИКС сейчас на подъеме и рассматривает возможность вступления еще девятнадцати стран в свой клуб ведущих мировых лидеров. Среди заявок на членство много арабских стран. Использование доллара в качестве валюты внутри группы все чаще ставится под сомнение. Возможное вступление Саудовской Аравии в клуб станет ударом по нефтедолларовой системе, созданной в 1970 году.

Покупки золота центральными банками подготавливают почву для появления этого нового блока. Готовится настоящий «развод» с системой G7. Уверенность в доминирующем положении доллара пошатнулась, и все больше стран рассматривают возможность разрыва с господствовавшей до сих пор системой.

Однако разрыв не внезапный, так как эти страны по-прежнему нуждаются в поддержке своих бывших ключевых партнеров. Как и в распадающейся паре, они не сразу объявляют, что нашли более интересного парня или девушку, а скорее поднимают проблемы в отношениях, чтобы договориться об оптимальном и экономически выгодном разводе со своим будущим бывшим супругом. В среднесрочной перспективе торговля между Китаем и его торговыми партнерами вне G7 может происходить в совершенно ином контексте. Дедолларизация резервов прокладывает путь к дедолларизации торговли.

Эта дедолларизация предполагает более важную роль золота. Становится все более очевидным, что золото будет играть решающую роль в этой новой торговой системе. Китай призывает свое население рассматривать золото как отличное средство сбережения.

По словам аналитика Бай Сяоцзюня, несколько крупных китайских банков, таких как China Construction Bank, Postal Saving Bank of China и Bank of Communication, ввели услугу по конвертации счетов в юанях (RMB) в счета в золоте. Эта услуга предлагает клиентам возможность покупать золото, используя свои счета в юанях, и вносить его на металлический счет.

Эта простота доступа к металлическим счетам, вероятно, увеличит спрос на физическое золото со стороны физических лиц.

Сохранение высокой цены на золото в основном связано со спросом на физическое золото со стороны двух групп: физических лиц из Азии и центральных банков БРИКС. Напротив, спрос на Западе остается относительно слабым.

Распределение средств в GLD (биржевой фонд, обеспеченный золотом) минимальны, что никоим образом не подтверждает особого аппетита к золоту среди западных инвесторов.

На недавней конференции по горнодобывающей промышленности я убедился в определенном недоверии к золотодобывающему сектору. Интерес к золоту был гораздо меньше, чем к металлам, связанным с энергетическим переходом. В целом, инвесторы в западных странах, кажется, полностью упускают из виду нынешний рост золота.

Укрепление золота последние шесть месяцев происходит в атмосфере полного отрицания, о чем свидетельствует отсутствие интереса к горнодобывающим компаниям. Несоответствие между добычей полезных ископаемых и ценами на золото является явным признаком незаинтересованности инвесторов в секторе драгоценных металлов.

В этом контексте становится ясно, почему западные спекулянты занимают медвежьи позиции на этих высоких уровнях золота. Поскольку этот рост не основан на фундаментальных движениях и ему не хватает импульса, он имеет тенденцию привлекать медвежьих спекулянтов, которые не видят физического спроса, поскольку он проявляется на другом уровне.

Эти спекулятивные «бумажные» инвестиции, оторванные от физического спроса и размещаемые вслепую, касаются и других металлов.

В преддверии спада и рецессии многие фонды заняли понижательные позиции по меди, в результате чего она впервые с начала года упала ниже 200-дневной скользящей средней.

Эти фонды теперь надеются, что графический паттерн меди, начавшийся с летнего ралли, превратится в медвежий флаг, как только будет пробит тестируемый в настоящее время канал консолидации.

Эти инвестиции сделаны без учета запасов, доступных на LME (Лондонской бирже металлов), которые в настоящее время находятся на самом низком уровне за последние пять лет и по-прежнему не демонстрируют признаков значительного сезонного пополнения.

Восстановление Китая, снижение объемов добычи в 2022 году и более низкие прогнозы на 2023 год, вероятно, окажут дополнительное давление на запасы меди. Но опять же, эти данные сложны для понимания инвесторами, традиционно использующими медь в качестве индикатора экономической активности в Европе и США. Когда ожидается, что эта активность снизится, по меди открываются короткие позиции, стратегия, которая хорошо работала в течение последних 30 лет.

Однако, учитывая историческое снижение запасов меди, эти медвежьи спекулянты, которые полагаются на макроэкономическую ставку, вскоре могут столкнуться с проблемами физических поставок. В конечном счете, это самое важное: независимо от того, сколько деривативных контрактов открыто, все они в конечном итоге связаны с конечным количеством физического металла. Когда этот физический запас исчезает, несмотря на растущее количество деривативных контрактов на металл, именно тот, кто владеет физическим металлом, диктует правила. В этом контексте обещания бумажных контрактов имеют обязательную силу только для тех, кто все еще доверяет своим контрагентам.

Осознание разрыва между бумажным рынком и физическим предложением, скорее всего, произойдет очень поздно: только когда запасы меди будут почти исчерпаны, можно будет по-настоящему оценить важность физического рынка по сравнению с бумажным. Это внезапное осознание, которое также касается и серебра, может привести к крайней волатильности цен на металлы.