Для восстановления золоту не хватает катализаторов

Сырьевые товары продолжают привлекать внимание на фоне динамики цен на финансовых рынках, так как трейдеры и инвесторы пытаются оценить риск и потенциальную глубину экономического спада, наблюдая за развитием событий на рынках. И эти события спровоцировали сильную болтанку в секторе драгметаллов на протяжении последних двух недель.

Несколько месяцев золото и серебро испытывают трудности из-за ястребиных действий центрального банка США, направленных на сдерживание инфляции посредством стремительного повышения ставок. Однако недавно драгметаллы выросли на преждевременных ожиданиях — как выяснилось, — что ФРС приближается к пику цикла ужесточения. Более того, экономические данные США, опубликованные в начале месяца, оказались слабыми.

В результате за несколько дней до выхода достаточно оптимистичного отчета по занятости в США доллар и доходность облигаций резко упали, что спровоцировало сильный отскок большинства металлов, как драгоценных, так и промышленных.

В ответ на это серебро, которое уже нашло поддержку и начало восстанавливаться после двухлетнего минимума $17,60 доллара, достигнутого в прошлом месяце, взлетело вместе с золотом. Однако, в то время как серебро достигло четырехмесячного максимума, золоту удалось достичь только трехнедельного пика на уровне $1.730 долларов, после чего в пятницу оно развернулось вниз.

Если посмотреть на недавние изменения в Отчетах об обязательствах трейдеров, можно понять, что первоначальное ралли было вызвано действиями хедж-фондов, которые сократили недавно открытые короткие позиции.

За неделю до 4 октября, когда произошло упомянутое ралли, чистая позиция этой группы спекулянтов претерпела резкий сдвиг от самой большой короткой позиции почти за четыре года к небольшой чистой длинной позиции. В то же время в серебре изменения были менее серьезными: трейдеры уже держали небольшую чистую длинную позицию, когда произошло ралли.

Запасы ETF неуклонно снижаются: они упали примерно на 10% с начала года, что является еще одним признаком того, что отскок на прошлой неделе был в основном вызван покрытием коротких позиций, а не верой в то, что началось восстановление.

Из этих ценовых движений можно сделать вывод, что золото и серебро, похоже, выиграют от возможного разворота доллара и доходности.

Первый потенциальный признак разворота политики ФРС появился в понедельник, когда вице-председатель Лаэль Брейнард изложила доводы в пользу осторожности, отметив, что предыдущее повышение ставки все еще влияет на экономику в условиях высокой глобальной и финансовой неопределенности.

Причин для изменения долгосрочного бычьего взгляда на золото нет, учитывая риск ошибки в политике, которая приведет к снижению экономического роста в США, доллара и доходности облигаций. Кроме того, долгосрочный уровень инфляции может оказаться выше, чем в настоящее время закладывается рынком.

Неспособность снизить долгосрочную инфляцию до уровня рыночных ожиданий может спровоцировать серьезный разрыв между (растущей) безубыточной доходностью и (падающей) реальной доходностью, что поддержит золото.

Способность золота выступать в качестве средства диверсификации в последние месяцы все чаще ставится под сомнение, поскольку драгметалл падает, несмотря на то, что инфляция находится на самом высоком уровне за четыре десятилетия.

Однако важно еще раз отметить, что золото как неотъемлемая часть финансовых рынков будет по-прежнему подвергаться влиянию движений и корреляции с другими рынками, особенно доходностью облигаций и долларом.

За год золото упало на 9%; индекс доллара вырос на 15%, а реальная доходность 10-летних облигаций США поднялась на 2,7%, что фактически говорит о том, что сейчас золото должно торговаться на $300 долларов ниже.

Причина, по которой это не так, заключается в потребности инвесторов в страховке от политической ошибки, высокой инфляции в будущем и геополитических событий, а также других рисков, особенно на фоне неутешительных результатов других инвестиций, таких как облигации и акции, в этом году.

Золото, которое находится в нисходящем тренде с марта, движется в широком диапазоне от $1.617 до $1.725 долларов, при этом поддержкой является 50-процентный откат от ралли 2018-2022 годов. Хотя долгосрочный прогноз по золоту остается бычьим, пробой ниже может усилить опасения по поводу того, что двойная вершина отправит цену еще ниже. Чтобы настроения стали оптимистичными, металлу сначала необходимо пробить линию нисходящего тренда и подняться выше $1.735 долларов.