Чему научился Рэй Далио, когда денежную систему потрясли перемены

Индекс Доу-Джонса вырос почти на 4%, и это стало для Далио уроком, показавшим, как мало может значить на первый взгляд разумный вывод о том, как поведут себя рынки.

Этот опыт побудил его изучить более ранние примеры финансовых потрясений. То, что казалось невероятным в его собственном недолгом опыте, имело прецеденты за его пределами, и он начал смотреть шире, не ограничиваясь событиями, которые пережил сам. Это полезная привычка для всех, чьи сбережения предназначены переживать финансовые механизмы, с помощью которых они были накоплены.

Кроме того, есть что-то ободряющее в том, что инвестор готов объяснить, что именно он когда-то неправильно понимал. Мы в GoldCore с большим уважением относимся к Далио, особенно к его усилиям по анализу допущений, лежащих в основе финансовой системы, и стремлению сделать эти идеи доступными для других.

Его работа заставляет задуматься над вопросом, который легко упустить из виду за обсуждением процентных ставок и квартальной доходности: на что мы полагаемся, когда говорим, что наше благосостояние в безопасности?

Одна диаграмма, появившаяся на той неделе, вновь привлекла внимание к этому вопросу. На ней видно, что на золотые биржевые фонды приходится около 87% активов, которые раскрыл семейный офис Далио. Огромный столбец SPDR Gold Shares затмевает почти все остальные.

Диаграмму увидели более 200.000 человек, и многие были поражены тем, что легендарный инвестор вложил такую огромную сумму в золотые активы. Согласно отчету Marino Management за конец июня, около $407,6 млн долларов было вложено в SPDR Gold Shares и $11,3 млн долларов — в iShares Gold Trust, при общей раскрытой сумме активов в размере около $479,9 млн долларов.

Будьте осторожны: это не значит, что Далио и его семья вложили такую большую часть своего состояния в производные финансовые инструменты, связанные с золотом. Эти цифры относятся к ценным бумагам, на которые распространяется нормативная доходность, а не ко всем активам Далио. Они не дают нам представления о том, какую долю в инвестиционном портфеле занимает золото, есть ли и другие вложения в желтый металл и какая часть семейного состояния вложена в активы, не учтенные в этой форме. Нельзя заполнять эти пробелы собственными домыслами.

Даже с учетом этой оговорки почти $419 млн долларов, вложенных в золотые фонды, — это значительная сумма, что вполне соответствует тому вниманию, которое он уделяет этому металлу в своих публичных выступлениях. Поэтому вместо того, чтобы зацикливаться на процентном соотношении, давайте рассмотрим причины его инвестиционных решений.

Далио неоднократно связывал свой интерес к золоту с опасениями по поводу долговой нагрузки и ценности денег. В своих публикациях он также приводил доводы в пользу того, что лучше иметь определенную долю золота в инвестиционном портфеле, чем пытаться предугадать каждое изменение денежно-кредитной политики.

Согласно недавнему сообщению о его выступлении на Гринвичском экономическом форуме в октябре, он рекомендовал выделять от 5% до 15% диверсифицированного портфеля, что значительно отличается от цифр, которые можно встретить в социальных сетях.

Любой, кто знаком с концепцией надежных денег, легко поймет, о чем идет речь. Государственные облигации — это обещание произвести выплаты в определенной валюте, и полезность этих выплат отчасти зависит от того, что можно будет купить на эти деньги, когда они поступят. Получить причитающееся, конечно, хорошо, но можно получить сумму и обнаружить, что ее не хватит на пенсию, образование или финансовую независимость.

Именно здесь дискуссии о государственном долге становятся более личными, чем может показаться на первый взгляд, если исходить из его огромных размеров. Когда расходы на обслуживание долга съедают все больше доходов, правительства оказываются перед непростым выбором: расходы, налогообложение или новые займы. Инфляция может снизить реальное бремя существующего долга с фиксированной процентной ставкой, хотя более высокие затраты на рефинансирование и обязательства, привязанные к инфляции, усложняют расчеты. Все это не делает инфляцию простым решением или неизбежным исходом. Но это объясняет, почему интересы заемщика с крупной задолженностью могут расходиться с интересами тех, кто стремится сохранить покупательную способность своих сбережений.

Как правило, мы сталкиваемся с этими проблемами в рамках отдельных дискуссий. Одна из них связана с государственными финансами, другая — с доходностью наших инвестиций, а третья — с растущими расходами на повседневную жизнь. Однако все три проблемы могут одновременно влиять на домохозяйство, даже если в его инвестиционном отчете по-прежнему фигурируют вполне приличные цифры.

Золото позволяет хранить часть капитала в активе, который сам по себе не требует от заемщика выполнения обязательств по погашению долга. Эта особенность объясняет его роль в дискуссиях о доверии к денежно-кредитной системе. Это не делает цену золота стабильной из месяца в месяц и не означает, что доходные активы бесполезны. Актив может быть полезен при долгосрочных инвестициях, но крайне неудобен в краткосрочной перспективе.

Важно еще и то, в какой форме вы инвестируете в золото. На диаграмме показаны доли в золотых фондах, которые имеют собственные юридические и операционные механизмы. На ней не показано, что Далио владеет конкретными слитками. У тех, кто хочет заработать на колебаниях цены золота, могут быть иные требования, чем у тех, для кого приоритетом является непосредственное владение металлом, доступ к нему или юрисдикция, в которой он хранится. Поэтому сперва нужно определить, зачем вам золото.

Необязательно знать все подробности финансовой деятельности Далио, чтобы понять, насколько полезны его вопросы.

У большинства из нас нет ни таких ресурсов, ни таких инвестиционных механизмов в распоряжении, и копирование видимой части чужого портфеля было бы сомнительной заменой пониманию собственного. Однако мы можем проанализировать, в какой степени наши активы зависят от одних и тех же обещаний, даже если эти активы называются по-разному.

Молодой клерк, который пришел на работу, ожидая падения акций, недооценил реакцию рынков на изменение денежных условий. Урок можно усвоить даже без нужды предсказывать следующее подобное изменение. С годами наше благосостояние должно нас поддерживать; привычные механизмы могут подвергнуться испытаниям, к которым мы не были готовы. Владение небольшим количеством золота — один из способов подготовиться к такому развитию событий, продолжая сберегать, инвестировать и планировать в привычном для нас мире.