Почему Уолл-стрит теперь рекомендует держать больше золота?

Хотя рекомендуемые доли разнятся, макроэкономические, геополитические и фискальные факторы, лежащие в основе этих перемен, остаются неизменными. Понимание данных процессов помогает инвесторам выйти за рамки простых процентных соотношений и более глубоко оценить роль золота в своем инвестиционном портфеле.

От модели «60/40» к более значимой роли золота

Диверсификация уже давно стала основой инвестиционной стратегии, однако сегодня финансовые эксперты все чаще переосмысливают традиционное сочетание акций и облигаций. В 1950-х годах американский экономист Гарри Марковиц предложил модель портфеля «60/40», предполагающую распределение активов в пропорции: 60% — акции, 40% — облигации.

Логика заключается в том, что боольшая доля акций обеспечивает более высокий потенциал роста при повышенном риске, в то время как менее рискованные инструменты — например, казначейские облигации США — служат защитным механизмом в периоды рыночного давления. На протяжении почти 75 лет эта модель оставалась общепринятым стандартом, но сегодня в сложившемся консенсусе наметились серьезные трещины.

В 2024 году банк Morgan Stanley поставил под сомнение эффективность традиционного портфеля «60/40», отметив, что облигации перестали быть надежным средством защиты активов. Вскоре после этого банк предложил новую структуру: «60/20/20». Доля акций осталась прежней (60%), а традиционные 40% облигаций были поровну разделены между облигациями и золотом.

Примерно в то же время Bank of America также подверг критике классическую модель «60/40», порекомендовав инвесторам увеличить долю золота. Аналитики банка охарактеризовали золото и другие сырьевые товары как «более эффективную альтернативу облигациям в 2020-х годах», аргументируя это тем, что облигации утратили свою роль надежного щита против рыночной нестабильности.

Что стоит за увеличением доли золота в инвестиционных портфелях?

Хотя в дискуссиях об этих заметных изменениях в распределении активов часто обсуждаются конкретные процентные показатели, куда более важную роль играют макроэкономические, фискальные и геополитические факторы, побуждающие экспертов отводить золоту больше места в портфелях.

Облигации становятся менее надежным инструментом диверсификации

Классический портфель, состоящий из 60% акций и 40% облигаций, во многом опирается на закономерность, при которой стоимость облигаций растет, когда акции падают. Однако недавние исследования показывают, что эта историческая взаимосвязь ослабевает: теперь оба вида активов все чаще движутся в одном направлении.

По данным BlackRock, в 17 из 19 случаев, когда с 2020 года акции падали на 2% и более, облигации также демонстрировали отрицательную доходность. В свою очередь, компания State Street отмечает, что корреляция между динамикой американских акций и облигаций достигла максимума за последние 28 лет. В последнее время доходность долгосрочных облигаций поднялась до многолетних пиков, даже несмотря на устойчивость фондового рынка.

Поскольку облигации перестают быть надежным «буфером» при падении акций, золото приобретает статус более эффективного средства защиты. Как поясняют в BlackRock:

Рынки изменились, и традиционный портфель, состоящий из 60% акций и 40% облигаций, может уже не работать так, как раньше.

Государственный долг меняет уравнение рисков

Финансовая неопределенность на государственном уровне — еще один важный фактор, заставляющий влиятельных игроков Уолл-стрит выступать за увеличение доли золота в инвестиционных портфелях. Государственный долг США превысил $40 триллионов долларов, а объем долга, находящегося в руках частных и институциональных инвесторов, впервые со времен Второй мировой войны достиг 100% ВВП.

В то же время ежегодные расходы на обслуживание этого долга выросли примерно до $1 триллиона долларов. Это провоцирует «долговую спираль»: правительству приходится занимать новые средства, чтобы покрыть расходы по обслуживанию уже имеющихся обязательств. Кроме того, Вашингтон фактически ведет борьбу за капитал инвесторов — конкурируя, в частности, с компаниями в сфере искусственного интеллекта.

Если стоимость большинства традиционных активов — акций и облигаций — напрямую зависит от платежеспособности государства, то золото находится вне этой традиционной финансовой системы. В компании Amundi, крупнейшем управляющем активами в Европе, отмечают:

Снижение доверия к государственному долгу подталкивает инвесторов к золоту.

Геополитические риски повышают привлекательность «нейтральных» активов

Геополитическая напряженность всегда имела экономические последствия, однако недавние события побудили центральные банки увеличить долю золота в своих резервах. Как поясняют эксперты PIMCO, заморозка российских резервов в 2022 году послужила катализатором для накопления золота как политически нейтрального средства сбережения.

Активное использование доллара США в качестве инструмента политического давления (так называемая «вепонизация» доллара, или превращение его в оружие) побуждает центральные банки — особенно в странах с развивающейся экономикой — диверсифицировать свои резервы, уходя от доллара в пользу золота.

Некоторые из крупнейших экономик мира даже предприняли шаги по усилению контроля над своими активами, вернув золотые запасы из США. В последнее время золото по своей доле в международных резервах обошло доллар и евро.

В сложившихся условиях финансовые институты рекомендуют увеличивать долю золота в портфелях, чтобы защитить их от геополитических потрясений и снизить зависимость от какого-либо одного государства или валюты.

Центральные банки отводят золоту более значимую стратегическую роль

Государства традиционно формируют стратегические запасы золота, чтобы способствовать стабилизации фиатных валют и экономики в целом. Однако за последние несколько лет центральные банки по всему миру демонстрируют беспрецедентные темпы скупки золота: в период с 2022 по 2024 год спрос ежегодно превышал 1000 тонн, а в 2025 году достиг 863 тонн.

По данным Всемирного совета по золоту, рекордные 45% представителей центральных банков планируют увеличить свои золотые резервы в течение ближайшего года. При этом 84% опрошенных ожидают, что в ближайшие пять лет доля золота в мировых резервах вырастет.

Как отмечают эксперты J.P. Morgan, масштабные закупки со стороны центральных банков, вероятно, продолжатся, поскольку регуляторы стран с формирующейся рыночной экономикой продолжают наращивать долю золота в своих активах. Этот устойчивый спрос со стороны государств служит важным фактором, усиливающим значимость драгоценного металла и поддерживающим цены на него.

Что это означает для вашей доли золота в инвестиционном портфеле

Рост долговой нагрузки, геополитическая неопределенность, снижение эффективности облигаций как инструмента диверсификации, а также устойчивый спрос со стороны центральных банков побуждают финансовых экспертов рекомендовать увеличение доли золота в инвестиционных портфелях.

Эти факторы объясняют, почему многие рассматривают золото как инструмент долгосрочной диверсификации. Однако оптимальный объем вложений в этот актив зависит от ваших целей, готовности к риску, горизонта планирования и уже имеющихся инвестиций.