Золото, всегда верьте в золото!

Как сказал Алан Гринспен, председатель ФРС в 1987-2006 годах:

Без золотого стандарта нет способа защитить сбережения от конфискации в результате инфляции. Надежных средств сбережения не существует.

Цены на золото установили новый максимум в $2.111 долларов. Золотой металл традиционно считается активом-убежищем, и он процветает во времена неопределенности. Также он находится на подъеме из-за ожиданий по поводу снижения процентных ставок в США, поскольку более слабый доллар делает его привлекательнее в глазах покупателей за пределами Америки. Запасы золота во многих странах, особенно БРИКС, растут — эти страны продают казначейские обязательства США и вместо этого покупают драгметалл.

Почему золото? Оно по сути своей бесполезно, но так прекрасно. Каждый хотел бы иметь немного золота — и не просто так. Что бы мы ни думали об истории, ценности или доходности других активов-убежищ, на то, чтобы включить золото в диверсифицированный портфель, есть веские причины.

Давайте исключим эмоциональные аспекты. Мне сказали, что значительное влияние на цену золота оказывает погода — хороший муссон в Индии означает, что фермеры купят больше украшений на свадьбу своих дочерей. Золото блестящее, безупречное! Да, спрос на украшения из золота будет всегда, но это почти не имеет значения, когда речь заходит об инвестиционной составляющей.

Как самостоятельная инвестиция золото показывает хорошие результаты; за последние 50 лет цены на металл выросли более чем на 3.000%, по сравнению с ростом индекса S&P500 на 3.500%. Однако в периоды финансовой нестабильности золото превосходит акции — особенно заметной эта тенденция стала в последние 20 лет, даже несмотря на то, что нулевые процентные ставки толкали цены на финансовые активы вверх!

С точки зрения риска компании приходят и уходят, а золото вечно. Если нестабильность в мире никуда не денется — а она не денется, — вам точно стоит обратить внимание на золото, каким бы устаревшим оно ни казалось.

Золотые жуки всегда начинают с рассказа о том, каким превосходным средством сбережения является желтый металл во времена финансовой неопределенности. Безусловно, мир редко чувствовал себя менее уверенно в финансовом плане, чем сегодня.

• Растущие объемы государственных долгов ставят под сомнение долгосрочную устойчивость суверенной долговой нагрузки. Если крупные страны действительно собираются объявить дефолт по своим долгам, роль золота как убежища только возрастет. (Лично я считаю, что риски дефолта по долгам преувеличены, но причины для беспокойства, безусловно, есть).
• Геополитические кризисы дестабилизировали цепочки поставок и не исключают дальнейших рецессионных потрясений и скачков цен на энергоносители. Кажется, что такие угрозы множатся. Золото защищает от инфляции, в то время как наличные — это просто наличные, и они не имеют потенциала роста.
• Избиратели по всему демократическому Западу, похоже, потеряли доверие к политике перед лицом популизма и растущего авторитаризма. Политические риски для рынков облигаций, валют, сырьевых товаров и экономического роста повышают потребность в менее уязвимых инвестициях в безопасные активы. Золото как актив куда более независимо, чем иные альтернативы.
• В нынешних условиях «нормализованных» процентных ставок рынки не могут удерживать все еще заоблачные оценки, установленные во время периода количественного смягчения с нулевой ставкой. Конечно, цены на золото могут упасть, но драгметалл не уйдет в ноль и не будет уничтожен в результате стихийного бедствия. Он останется. Золото не разрушить.

Противники золота утверждают, что оно уже не то, что прежде. 80 лет назад летчикам союзных стран по всему миру в подкладки летных костюмов вшивали золотые соверены, что могло облегчить спасение в случае, если летчики оказывались в беде. Все знали о ценности чистого золота и что его можно обменять, где бы ты ни был. В средние века викинги носили золотые браслеты и отламывали кусочки, чтобы заплатить за товары, уверенные, что такую плату примут. Золото работало, потому что его повсеместно принимали в качестве средства обмена.

Это больше не так.

В мире, где торговые точки принимают только оплату по карте, вы вряд ли найдете магазин или паб, готовый принять кусочек золота, эквивалентный пинте, исходя из текущей цены. (Справедливости ради, еще меньше пабов готовы принять казначейские облигации). Золото перестало восприниматься как средство обмена после отказа от золотого стандарта.

Сейчас самый просто способ инвестировать в золото это биржевые продукты и фонды (ETF). Эти варианты предполагают риск контрагента. Золотые пуристы говорят, что это опасно и самым безопасным способом инвестировать в драгметалл остается хранение физического золота. Я придерживаюсь мнения, что если ETF Blackrock Gold объявит дефолт, будут проблемы посерьезнее, чем необходимость восполнить потери по вложениям.

(А физическое золото может быть уничтожено атомным взрывов. Или оно будет мешать мне убегать от бесчинствующих жертв зомби-эпидемии. И это лишь два маловероятных сценария, которые я подверг стресс-тесту. Честно...).

Что касается суверенных облигаций, таких как американские или британские, у меня очень простой подход к их ценности как активов-убежищ. Какова вероятность того, что долг вернут в полном объеме? Высокий. А каков риск инфляции? Высокий. Золото является хорошим средством защиты от инфляции, но недостатком любой суверенной финансовой державы является то, что они владеют ключами к станкам для печати денег. Это означает, что все, что правительству нужно сделать для погашения долга, — запустить станок. Это подвергает страну риску последствий, включая растущую инфляцию из-за увеличения денежной массы, обвал ее валюты (из-за печатания денег и инфляции) и ухудшение условий торговли, что еще больше дестабилизирует экономику.

Облигации все равно подвержены риску, и есть способ эти риски оценить: у страны должны быть стабильная валюта, устойчивый рынок облигаций и политическая компетентность. Если что-то одно проседает — как при Лиз Трасс на посту премьер-министра Великобритании, когда ее дерзкая политическая наивность нанесла удар рынку облигаций, — результатом будет хаос.

Если и есть какой-то особый риск для рынков суверенных облигаций, о котором следует задуматься сейчас, так это выборы в США в 2024 году. Если люди будут голосовать за Дональда Трампа, рынок казначейских облигаций и доллар США ждет серьезная переоценка со стороны глобальных инвесторов. Это самый ликвидный актив-убежище, а мировая торговля по-прежнему завязана на долларе, и потому не следует недооценивать риски того, что три фактора, обеспечивающие устойчивый рынок облигаций, пошатнутся при победе Трампа. Если инвесторы в «казначейки» решат, что золото будет выглядеть привлекательнее, цены на металл, несомненно, вырастут.

Наконец, давайте вспомним о таком претенденте на звание актива безопасности, как криптовалюты. Биткойн, в частности, претендует на звание цифрового золота. Чушь. Это не так. Криптовалюты бессмысленны. Кто-то называет их средством сбережения, но посмотрите на дикую волатильность их цен. Также утверждают, что их можно свободно обменивать, но легальность сделок, проводимых в криптовалютах, часто вызывает сомнения. Они также претендуют на звание средства обмена – тут мне вспоминается забавная телевизионная реклама, где парень пытается купить несколько яблок в киоске: «В какой криптовалюте вы хотели бы осуществить эту транзакцию?».