Золото вновь становится безопасным убежищем, поскольку банки теряют доверие

Спрос на государственные облигации резко вырос, в результате чего доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась с 4,0% (на 9 марта) до 3,4% (на 17 марта). Кроме того, цена на золото выросла на 8,7% за тот же период времени.

Скорость движения золота указывает на то, что бегству в безопасное убежище не препятствовали какие-либо общие проблемы с ликвидностью. Очень часто на начальных этапах стресса на финансовых рынках инвесторы продают золото, чтобы получить наличные деньги для удовлетворения маржинальных требований по фьючерсным позициям в других активах или для удовлетворения других потребностей в ликвидности.

Нынешний кризис отличается отсутствием видимых признаков панической продажи золота, что может указывать на идиосинкразический характер стресса в определенных частях банковского сектора. Тем не менее, инвесторам напомнили о том, что неожиданные события происходят чаще, чем они надеялись, и они попытались перестроить оборонительные позиции, которые помогут застраховаться от дальнейших потрясений.

Опасения относительно Credit Suisse усиливают стремление инвесторов к хеджированию

Катастрофа Credit Suisse, которая быстро развернулась вслед за SVB, показывает, что когда доверие пошатнулось в одной части банковского сектора, оно может легко распространиться и на другие. Все банки, принимающие депозиты, брокеры и кредитные учреждения со слабыми показателями находятся под микроскопом.

Спасательный круг ликвидности, предложенный Швейцарским национальным банком 16 марта 2023 г., только на короткое время развеял опасения рынков, прежде чем швейцарский регулятор почувствовал необходимость организовать поглощение UBS, чтобы спасти 166-летнее учреждение.

Однако в ходе этого процесса были погашены облигации Credit Suisse на сумму $17 миллиардов долларов. Это еще больше побудило инвесторов искать активы-убежища, поскольку они пересматривают рискованность своих активов.

Золото делает паузу, чтобы интерпретировать новости

Утром в понедельник, 20 марта 2023 года, золото достигло внутридневного максимума в $2.009 долларов, что значительно выше, чем уровень четверга в $1.920 долларов — самый высокий показатель с 8 марта 2022 года. Однако через какое-то время произошел небольшой откат, и на момент написания статьи золото колебалось на уровне $1.983 долларов.

Как ужесточение, так и смягчение денежно-кредитной политики можно интерпретировать как политическую ошибку. Золото используется в качестве хеджирования.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) повысил процентные ставки на 50 базисных пунктов 16 марта, что стало смелым шагом, учитывая хрупкое состояние доверия на рынке. Тем не менее, в сочетании с голубиными комментариями, рынки ожидают меньшего повышения ставок в будущем.

Кроме того, повышение на 50 базисных пунктов произошло только потому, что ЕЦБ заранее взял на себя обязательства, и любое меньшее повышение означало бы худшие условия чем те, что рынок заложил в цену. Евро укрепился по отношению к доллару, а долларовая корзина обесценилась, что оказало дополнительную поддержку золоту в долларовом выражении.

Пока неизвестно, изменит ли Федеральная резервная система свою денежно-кредитную политику раньше (обратите внимание, что заседания Федерального открытого комитета состоятся 21 и 22 марта), инвесторы стремятся защитить себя твердыми активами. Если ФРС не смягчит свою ястребиную позицию, она рискует превратить проблему банковской ликвидности в рецессию, поскольку склонность к риску и доверие пошатнулись.

Если ФРС действительно примет меры, либо прекратив количественное ужесточение, либо преждевременно прекратив цикл повышения, денежная щедрость центрального банка сохранится дольше. В любом случае, золото, скорее всего, выиграет. Золото имеет тенденцию преуспевать во время рецессий и рассматривается как антитеза бумажным валютам, созданным центральным банком.

Прирост золота хорошо поддерживается

Поэтому мы ожидаем, что золото удержит уровни прошлой недели в это неспокойное время. Ключевым краткосрочным риском для золота на данном этапе является не быстрое восстановление доверия на рынке, а более масштабный обвал рынка, который может привести к продаже золота для увеличения ликвидности для выполнения других обязательств (таких как требования о внесении маржи). В этом сценарии драгметалл, скорее всего, со временем восстановится, так как другие инвесторы будут покупать золото, чтобы укрепить свои позиции и обеспечить хеджирование.