Золото собирается взлететь?

В настоящее время считается, что инфляция снижается и что процентные ставки больше не будут повышать. Я уверен, что инвесторы и аналитики ошибаются относительно инфляционных ожиданий и веры в то, что контроль процентных ставок является решением проблемы.

Из этого следует, что долговые ловушки стран «Большой семерки» представляют собой более серьезную проблему, чем принято считать. Более того, Китай и Россия осознают вероятное влияние текущих событий на валюты «Большой семерки», и именно поэтому они накопили скрытые золотые резервы.

Проще говоря, мы сталкиваемся с переходом от краха бумажных валют к новым валютам, обеспеченным золотом, что может объяснить, почему техническая позиция золота выглядит столь позитивной.

Если вы хорошо разбираетесь в графиках, то сочтете текущую рыночную позицию золота очень оптимистичной. Внимательно отслеживаемые скользящие средние на графике выше находятся в бычьей последовательности: обе растут, а 55-дневная скользящая средняя резко поворачивает вверх. Снижающаяся цена на золото должна найти сильную поддержку на текущем уровне, который находится между $1.910–$1.923 долларами.

Последователь волновой теории Эллиота мог бы сказать, что наиболее вероятной интерпретацией является трехэтапная плоская консолидация, начавшаяся в августе 2020 года и завершившаяся в ноябре 2022 года, продолжавшаяся чуть более 13 месяцев, что является числом Фибоначчи. Последующее движение является началом нового бычьего рынка.

Несмотря на ретроспективный характер технического анализа, бычий аргумент является убедительным, особенно в контексте возросшей напряженности на Ближнем Востоке и надвигающейся глобальной рецессии.

В преддверии рецессии мы видим, что страны «Большой семерки» (за единственным исключением Германии) уже погрязли в долговых ловушках, а это, в свою очередь, приведет к серии финансовых кризисов. Эти кризисы финансирования неизбежно приводят к росту доходности облигаций и отвлекают инвестиционный капитал от субъектов частного сектора к государственному долгу, ухудшая экономические перспективы. А поскольку государственные доходы зависят от прибыльной экономической деятельности, сокращение финансирования в конечном итоге подрывает государственные финансы.

Эта ситуация повторяет ситуацию 1970-х годов, когда нестабильность валюты привела к росту золота с ранее установленного Бреттон-Вудского уровня в $35 долларов до $850 долларов 21 января 1980 года. В то же время эффективная ставка по федеральным фондам выросла с минимума в 3,3% в феврале. В 1972 году этот показатель достиг максимума в 13,8%, когда золото достигло пика, а в следующем году он превысил 19%.

Сегодня идея о том, что золото и процентные ставки могут расти одновременно, отвергается банковским и инвестиционным истеблишментом. Тем не менее, с августа 2020 года эффективная ставка по фондам ФРС выросла с нулевой границы до 5,33% в настоящее время, а цена на золото в долларах практически не изменилась — вряд ли истеблишмент поддерживает отрицательную корреляцию.

Из-за относительной силы доллара, оцененного в других валютах, золото сейчас выше, чем было, когда оно впервые достигло пика 6 августа 2020 года, как показано на графике ниже.

В случае японской иены оно на 35% выше, в евро — на 4%, в фунтах стерлингов — на 1%, а в долларах — на 6% ниже. Иена была особенно слабой из-за денежно-кредитной политики Банка Японии, поддерживающей отрицательную ставку по депозитам.

Поскольку широко признано, что мировая экономика переживает экономический спад, существует также неправильное представление о последствиях для потребительских цен. Предполагается, что рецессия снижает спрос, что приводит к перенасыщению товаров и, следовательно, к снижению цен. В связи с этим они говорят, что с повышением их покупательной способности можно ожидать укрепления валют по отношению к золоту. Это заблуждение восходит к началу 1930-х годов, когда товары фактически оценивались в золоте, поскольку к нему был привязан доллар по цене $20,67 доллара за унцию. Тот факт, что доллар был девальвирован на 40% президентом Рузвельтом в 1934 году, подтверждает, что денежная сила заключалась в золоте, а не в долларовой валюте. А в 1970-х годах, когда доллар и все другие валюты были отделены от золота, рецессия сопровождалась ростом темпов инфляции потребительских цен.

Эти и другие факторы необходимо рассмотреть, чтобы понять, почему график золота выглядит таким позитивным и что это означает.

Почему потребительские цены упали во время Депрессии

Как уже говорилось выше, опыт начала 1930-х годов свидетельствовал о значительном снижении потребительских цен. По оценкам, в период с декабря 1929 года по июнь 1932 года индекс потребительских цен на все товары снизился на 8,3%, причем больше всего пострадали продукты питания — на 13%. Это повторило падение общего уровня цен во время спада 1920—1922 годов, когда ИПЦ снизился на 9,7%.

Основываясь на этом опыте, экономисты в конце 1930-х годов пришли к выводу, что во время рецессии цены всегда будут снижаться и что закон Сэя, лежащий в основе классической экономики, неверен. Конечно, есть товары, которые, по-видимому, не подпадают под действие закона Сэя, такие как сырьевые товары и сырье, спрос на которые снижается во время экономического спада. Но даже это предполагает, что производство сырьевых товаров не сокращается в ответ на падение спроса, чего обычно не бывает. По сути, несоответствие между спросом и предложением — это всего лишь проблема времени.

И во время депрессий начала 1920-х, и начала 1930-х годов цены на продовольствие еще больше падали из-за быстрой механизации сельского хозяйства, которая привела к увеличению производства. Но, как и в случае спада 1920–1922 годов, экономические трудности начала 1930-х годов заключались в вымывании избыточного кредита, образовавшегося в ходе предыдущего кредитного бума.

Суть закона Сэя в том, что мы производим, чтобы потреблять. Поэтому общего спада быть не может, поскольку производство будет снижаться вместе с потреблением. Можно пойти дальше и заявить, что помимо сокращения запасов (которое сегодня сведено к минимуму благодаря своевременному управлению запасами), сотрудники сначала потеряют работу, прежде чем сократят свое потребление.

В своем стремлении способствовать государственному вмешательству Кейнс был вынужден отвергнуть закон Сэя, что он и сделал на ложных основаниях:

Таким образом, закон Сэя, согласно которому совокупная цена спроса на выпуск продукции в целом равна совокупной цене предложения для всех объемов выпуска, эквивалентен предположению об отсутствии препятствий для полной занятости. Однако если это не истинный закон, связывающий функции совокупного спроса и предложения, то остается жизненно важная глава экономической теории, которую еще предстоит написать и без которой все дискуссии об объеме совокупной занятости бесполезны.

Это умышленное искажение очевидной истины, которая никогда не была задумана как нечто большее, чем обобщение и, конечно же, не могла быть оправдана в математическом уравнении, которое, по сути, является аргументом Кейнса. Но сегодня Общая теория Кейнса является путеводителем для экономистов-математиков и вводит их в заблуждение относительно связи между спадом деловой активности и ценами.

Как мы видели в начале 1930-х годов, цены действительно упали на 8%. Цены на сельскохозяйственную продукцию снизились на 60% в период с 1929 по февраль 1933 года, что сопоставимо со снижением цен на продукты питания в ИПЦ на 13%. Это указывает на то, что затраты на производство продуктов питания фактически выросли, компенсируя большую часть снижения стоимости продуктов для фермеров. Причины такого снижения более подробно объясняются ниже.

В февральском обзоре текущей деятельности по оптовым ценам на сырьевые товары за 1935 год также было отмечено следующее:

Другая классификация серии Бюро статистики труда приведена на графике ниже, где показаны 10 групп товаров, упорядоченных по степени спада в различных группах. Цены на три группы — металлы и изделия из них, предметы интерьера, химикаты и лекарства — снизились чуть менее чем на 25% с 1929 года до минимумов, достигнутых в начале 1933 года, а цены на строительные материалы лишь немногим более 25%.

Да, это снижение общего уровня цен, но не такое серьезное, как мы привыкли предполагать сегодня. И их можно легко объяснить, не отрицая закона Сэя. В 1929-1932 годах произошел крах фондового рынка, серия региональных банковских паник в 1931 и 1932 годах, а в марте 1933 года коммерческая банковская система более или менее рухнула. Депозиты до востребования сократились на 35% в период с 1929 по 1933 год. В общей сложности около 9000 банков обанкротились, а страхование вкладов отсутствовало.

В то время доллар свободно обменивался на золото, поэтому сокращение кредита в экономике имело ценовой эффект внезапной и повсеместной нехватки золота. Очевидно, именно этот дефицит привел к снижению цен. При этом, с учетом сокращения депозитов на 35%, непродовольственные товары на графике выше в среднем вообще не упали.

Сегодня положение совершенно иное. Валюты больше не привязаны к золоту и свободно инфляцируются центральными банками, когда они считают это необходимым. Банковские кредиты сокращаются, но объемы пока незначительны. В случае банкротства банков существуют гарантии по вкладам, и мы можем быть уверены, что вместо того, чтобы обанкротиться, банки почти всегда будут спасены соответствующими властями.

Проще говоря, нет уверенности в будущей покупательной способности сегодняшних бумажных валют. Но мы подходим к сути того, почему общий уровень цен будет расти во время надвигающейся рецессии: во всяком случае, будущее расширение кредита центрального банка для компенсации рецессии, потенциальные банкротства банков и неизбежное свертывание неправильных инвестиций вместе взятые ослабят покупательную способность всех валют «Большой семерки» вплоть до такой степени, что вера общества в них будет подорвана.

Это подводит нас к роли процентных ставок в контексте валют. Как мы видели в 1981 году, ставки по федеральным фондам выше 19% положили конец бычьему рынку золота и привели к длительному снижению долларовых процентных ставок. Это сработало, потому что иностранцы увидели положительную доходность по этим ставкам после учета ожидаемой потери будущей покупательной способности в долларах.

Сегодня они примут такое же суждение, только их запасы долларов и долларовых активов в финансовой системе США в размере $33 триллионов долларов даже превышают ВВП США. К этому следует добавить оффшорные долларовые кредиты, которые, по оценкам Банка международных расчетов, составят еще $85 триллионов долларов, а также еще $10 триллионов долларов за еврооблигации. Перспективная нестабильность покупательной способности доллара может легко привести к безудержной иностранной ликвидации этих огромных количеств.

Вывод может быть только один: несмотря на текущий оптимизм на финансовых рынках, цены будут продолжать расти намного выше установленной центральными банками ставки в 2%, и процентные ставки будут расти вместе с ними. И если 1970-е годы действительно окажутся прецедентом для 2020-х годов, мы можем ожидать гораздо более высоких процентных ставок в ближайшие годы.

Бесполезность управления экономикой с помощью процентных ставок

В попытке предотвратить инфляцию центральные банки подняли процентные ставки, разрушив все правительственные, банковские и бизнес-модели. Проблемы очевидны для всех, вплоть до скромного домовладельца, сталкивающегося с более высокими выплатами по ипотечным кредитам и задолженностью по кредитным картам. Естественно, возникает негативная реакция со стороны механических монетаристов и других, утверждающих, что власти зашли слишком далеко. В поисках стабильности цен ведущие экономисты сейчас пытаются определить естественную процентную ставку, которую сегодня они называют r*. Неудивительно, что они ответят, что она должна быть ниже.

Эта концепция берет свое начало в анализе Кнута Викселля, который в 1998 году объяснил, что естественная процентная ставка представляет собой процентную ставку по кредитам, которые уравновешивают цены на сырьевые товары, не повышая и не понижая их. Его выводы были сделаны в то время, когда золотые стандарты были повсеместны и применялись к денежным системам, где кредит в форме валюты считался надежным заменителем золота.

Следует отметить, что эта концепция применялась не только к покупательной способности золота, которая определялась как полностью объективный средний международный показатель, но и к кредитам, погашаемым золотом, плюс проценты в национальном контексте. Именно установленная на национальном уровне процентная ставка, погашаемая золотом, определяла разницу между стоимостью золота в одном центре по сравнению с другим, а арбитраж гарантировал, что цены не будут значительно отклоняться от своих международных норм.

Как отмечалось выше, предложение Викселля было сделано во времена универсальных золотых стандартов. Он описал естественную процентную ставку, необходимую для приведения внутренних отношений между золотом и сырьевыми товарами в соответствие со средним международным значением покупательной способности золота. Однако ситуация с нестабильными бумажными валютами совершенно иная, и этот факт игнорируется экономистами, которые считают, что отношения бумажных валют с товарами ничем не отличаются от отношений с золотом.

Но r* носит чисто теоретический характер и не может быть определена. По этой причине с этим не согласны даже представители ФРС: ФРС Нью-Йорка оценивает эту ставку в 1,13%, а ФРС Ричмонда — в 2,2%. Но вся эта возня с теоретическими цифрами, как это было в случае с тесно связанным с ним правилом Тейлора, не имеет значения и противоречит эмпирическим данным. Еще до Викселля использование процентных ставок для стабилизации спроса на сырьевые товары (что, как мы можем подразумевать, распространяется и на другие факторы производства) приводило к огромным проблемам. Управление процентными ставками всегда преследовало неправильную цель.

В 1799 году в Гамбурге разразился финансовый кризис, в результате которого учетная ставка там выросла до 15% (что эквивалентно процентной ставке более 17,5%), что привело к оттоку золота из Банка Англии. Это произошло потому, что торговцы могли обменять фунты стерлингов на золото в Банке, отказавшись от процентной прибыли по фунтам стерлингов в размере всего нескольких процентов, и отправить их в Гамбург, где они получили бы дополнительную прибыль благодаря дисконту. После рисков и затрат на транспортировку торговец получит явную прибыль в размере более 10%, которую можно будет обменять на золото.

В то время этот арбитраж мало понимался властями, разрабатывавшими банковское законодательство, и они допустили ту же ошибку в Законе о банковском уставе 1844 года. Следовательно, было три банкротства в 1847, 1857 и 1866 годах, когда Банк Англии был вынужден приостановить свои золотообменные обязательства согласно своему уставу. Корень всех этих неудач, включая набег на золотые резервы в 1799 году, заключался в том, что Банк управлял процентными ставками с учетом экономических факторов, а не уровня денежных резервов. В конфликтных целях установления процентных ставок между обеспечением валютной и внутренней экономической стабильности всегда делался неправильный выбор.

Сегодня золотые резервы не задействованы, они заменены нестабильным валютным режимом. Это ставит власти перед новой дилеммой: должен ли каждый центральный банк использовать процентные ставки для стабилизации своей валюты по отношению к доллару, или же они должны использовать их для стабилизации своей валюты по отношению к сырьевым товарам, как того требует теория Викселля? Очевидно, что они обязаны следовать за долларом. И если доллар является заменой «варварского пережитка», то, несомненно, целевая процентная ставка для доллара должна быть такой, которая уравновешивает цены на сырьевые товары, не повышая и не понижая их.

Можно подумать, что фокусирование внимания на потребительских ценах действительно является целью ФРС по процентным ставкам. Обсуждение теорий Викселля и r* предполагает, что доллары — это новое золото и что, в то время как другие валюты должны управлять своими процентными ставками с учетом обменного курса доллара, цель ФРС — достичь этой стабильности по Викселлю. Но это ставит ФРС перед проблемой: никто не может договориться о том, каким должно быть теоретическое значение r*, не говоря уже о том, каким оно должно быть в будущем.

И никто в денежно-кредитном истеблишменте, похоже, не понимает, что теория Викселля была между одним сырьевым товаром, который повсеместно принимается в качестве физических денег без риска контрагента во внутреннем контексте, и всеми другими товарами. Это не то же самое, что отношения между товарами в целом и отдельным кредитом, который представляет собой бумажная валюта, будущая стоимость которой вообще не привязана к товарам, а зависит от веры рынка в будущую денежно-кредитную и фискальную политику.

В условиях золотого стандарта и без вмешательства центрального банка теория Викселля, несомненно, имеет смысл. Но даже в этом случае ситуация динамична: события в других странах влияют на процентные ставки, как это показал опыт 1799 года с Гамбургом. r* как концепция может быть установлена только рынками и событиями, и это еще более верно в случае нестабильных бумажных валют, стоимость которых по отношению к золоту и, следовательно, общая стоимость товаров полностью субъективна.

Если бы кому-то нужно было установить r* при текущем курсе доллара, она составила бы более 4,5% (текущая доходность 10-летних казначейских облигаций США), а не 1,13%, как предполагает ФРС Нью-Йорка. Вместо этого чиновники ФРС оптимистично принимают ожидания по процентным ставкам в качестве основы для определения r*, которую они сами устанавливают, указывая свои будущие ожидания по процентным ставкам.

Следовательно, мы видим, что ошибки в кредитной политике США по отношению к будущему самого доллара находятся на самом фундаментальном уровне. А поскольку относительная стоимость всех других валют зависит от доллара, они связаны с окончательным крахом доллара. И дело не только в денежно-кредитной политике США: перспектива резкого роста бюджетного дефицита США, обесценивающего доллар, также приводит к обесцениванию всех других валют.

Даже по сей день отношения между золотом и сырьевыми товарами остаются стабильными, как ясно демонстрирует приведенный ниже график самой фундаментальной единицы энергии — нефти, оцениваемой как в долларах, так и в золоте. Этого нельзя сказать про доллар.

Я просмотрел аналогичные графики для других сырьевых товаров и обнаружил, что то же самое применимо и к ним. В сочетании с эрозией покупательной способности доллара после приостановки действия Бреттон-Вудского соглашения в 1971 году мы видим, что именно золото сохраняет свою международную роль денег, а не доллар, покупательная способность которого нестабильна и быстро разрушается. Экономисты утверждают, что золото больше не является деньгами и заменено долларом, но это лишь подчинение государственнической пропаганде.

Ошибочный подход монетарных властей США к процентным ставкам, а также растущий бюджетный дефицит правительства США подтверждают технический вывод, содержащийся в заголовке графика к этой статье: покупательная способность доллара и всех других фиатных валют будет продолжать снижаться, что отражается в более высоких ценах на золото, измеряемых в них.

Финансирование бюджетного дефицита

Одной из проблем, с которыми пришлось столкнуться в 1970-е годы, было нежелание иностранцев финансировать дефицит государственного бюджета по низким процентным ставкам. Это особенно сильно ударило по Великобритании, где левое правительство было привержено уничтожению личного богатства и созданию бюджетного дефицита.

В то время США находились в гораздо лучшем положении. В период с 1971 по 1980 год сумма дефицита бюджета правительства США за десять лет составила $421.823 миллиона долларов, или 15% ВВП 1980-х годов. Для сравнения: общий дефицит бюджета за последние десять лет составил $12,918 млрд, или 47% ВВП 2023 года. Более того, долг США к ВВП в 1970 году составлял 34%, а сегодня — 122%. Это трудная отправная точка для перехода дефицита США в рецессию. Учитывая перспективу постоянного и ускоряющегося финансирования дефицита, возникает вопрос: до какого уровня вырастет соотношение долга США к ВВП и каковы будут последствия для ставок по займам, необходимых для того, чтобы иностранцы перерабатывали долларовые торговые балансы в казначейские облигации США, когда они уже сильно перегружены долларовыми кредитами.

Из стран G7 государственные финансы США не самые худшие. Япония возглавляет список с показателем долга к ВВП более 260%, за ней следует Италия с показателем 144%. Позиция Японии вызывает особую тревогу в глобальном контексте. В настоящее время дефицит бюджета правительства в размере 6,4% ВВП оценивается в 37,250 млрд иен. Увеличение средней стоимости заимствований на один процент увеличивает дефицит на 15 миллиардов иен. Неудивительно, что японцы решительно сопротивляются повышению доходности облигаций, не говоря уже о том, что это повлияет на баланс Банка Японии, которому, по оценкам, принадлежит 53% всех государственных облигаций.

Предполагаемый финансовый кризис в Японии важен для остального мира, отчасти потому, что японские учреждения инвестировали в другие рынки, чтобы увеличить прибыль, а отчасти потому, что отрицательные краткосрочные ставки являются весьма привлекательным источником заемного финансирования на других рынках. Пока такая ситуация сохраняется, можно не только получать прибыль от заемных средств между различными рынками казначейских векселей, но и существенный бонус от падения иены. Следовательно, рост процентных ставок в иенах, который сейчас неизбежен, не только погрузит Японию в кризис, но и приведет к значительному сокращению глобальных кредитных потоков.

Эти аспекты долговых ловушек G7 являются лишь одной стороной уравнения. На отношение долга к ВВП влияет не только растущий дефицит, но и последствия для самого ВВП. ВВП поддерживается дефицитом государственного бюджета, а также изменениями в уровне непогашенных кредитов коммерческих банков. Эти факты делают ВВП сильно искаженным индикатором экономической активности, позволяя правительственным учреждениям пропагандировать экономический рост и скрывать свидетельства снижения базовой экономической активности.

Другие правительственные статистические данные, такие как отчеты по занятости, общеизвестно неточны, и, как можно подозревать, используются для того, чтобы говорить что угодно, только не правду. Но, пожалуй, лучшие показатели связаны с логистикой, и они говорят нам о многочисленных банкротствах в автомобильной отрасли США. Еще одним индикатором являются налоговые поступления в США, которые резко снизились с пика во втором квартале 2022 года.

Нельзя отрицать последствия многих лет сверхдешевых затрат по займам, за которыми последовал существенный рост процентных ставок. Они не только ввергли всю банковскую систему в глобальный кризис, не только создали долговые ловушки для правительств с высокими расходами, не только подорвали личное и корпоративное благосостояние, но и выявили масштабные неправильные инвестиции в промышленность в глобальном масштабе.

Изменение ситуации с процентными ставками неизбежно будет продолжать приводить к банкротствам банков в ближайшие годы, многие из которых потребуют государственной поддержки из-за опасений полного краха глобальной кредитной системы.

Устранение этих искажений стало неизбежным, что привело к сокращению кредита в частном секторе, которое усугублялось требованиями правительств о еще большем количестве кредитов. Такое перераспределение кредитов из реальной экономической деятельности в государственные финансы ухудшает ситуацию, еще больше ставя под угрозу государственные доходы. Снижение налоговых поступлений способствует росту дефицита. Этот растущий сдвиг экономических ресурсов на финансирование безудержного государственного дефицита неизбежно произойдет за счет размывания бумажной валюты и еще более высокой доходности облигаций.

Если это не остановить, конечным результатом станет полный крах кредитной системы в бумажной валюте. Единственное решение — надежно привязать кредит к золоту, сделав кредит доступным для обмена на слитки и монеты по требованию. Но как этого могут достичь правительства, чьи золотые запасы истощены и когда, возможно, около 1/3 из них перезаложены и поэтому не существуют? Как правительства могут обратить вспять столетие прогрессивного вмешательства? Как может политический класс перестать интересоваться делами каждого, если он избран именно для этого?

Несомненно, именно раннее понимание этой все более неизбежной конечной точки убедило китайцев, а затем и русских накопить достаточно золота, чтобы защитить себя и свое население от безумств управления фиатными валютами G7.

Китай, Россия и БРИКС+

Не позволяйте официальным золотым резервам Китая вводить вас в заблуждение. Китай накапливал золото с тех пор, как Народный банк был основан в соответствии с Положением Китая о контроле за золотом и серебром от 1 июля 1983 года. В течение девятнадцати лет Китай накапливал золото во время длительного медвежьего рынка, когда швейцарские банки и другие банки отказывались от золота и продавали его. Западные центральные банки сократили свои запасы и сдали золото в аренду на рынок, и теперь вряд ли получат его назад.

Только когда Народный банк накопил достаточно золота, он наконец отменил запрет на частное владение, открыв Шанхайскую биржу золота в 2002 году, впоследствии начав активно призывать людей покупать золото. И все это время Китай инвестировал значительные средства в добычу полезных ископаемых и аффинажные мощности, импортируя огромное количество золота с Запада и сплавов Доре для аффинажа. Вот уже сорок лет Китай является отелем «Калифорния» для золота.

В чем причина такой одержимости? По моим оценкам, Китай мог накопить более 50.000 тонн, что составляет примерно 25% всего золота, добытого за всю историю. Эта золотая привычка распространилась за пределы Китая на азиатских партнеров по Шанхайской организации сотрудничества. И с опозданием Россия начала следовать тем же курсом, что и Китай, после санкций, введенных против нее Западом в начале 2022 года.

Россия пыталась включить валюту торговых расчетов, обеспеченную золотом, в повестку дня БРИКС на саммите в Йоханнесбурге в августе прошлого года. Это был шаг, который, по-видимому, был поддержан некоторыми странами, предположительно разочарованными разрушительными издержками для их собственных экономик из-за отсутствия доверия к их собственным валютам и желания получать оплату за свой экспорт в чем-то более надежном, чем валюты других членов БРИКС.

Китай и Индия были не столь заинтересованы в этом. Непроницаемые китайцы смотрят в будущее, позволяя американцам совершать все ошибки денежно-кредитной политики, от которых они в конечном итоге защитили себя, накопив огромную часть мировых запасов золота. Китай не хочет, чтобы его обвиняли в дестабилизации доллара, будучи участником такого радикального шага, как поддержка какой-либо официальной золотой валюты-заменителя. Кроме того, для него предпочтительнее платить за импорт товаров в своей собственной бумажной валюте, чем платить в юанях, обеспеченных золотом.

Индия остается полностью кейнсианской в своей денежно-кредитной политике, и ее увеличение золотых резервов было незначительным как в контексте ее населения, так и в контексте экономики. Но с января Россия станет председателем БРИКС, поэтому ее предложения включить золото в торговые соглашения получат еще одну огласку.

В число новых членов БРИКС входят Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты, которые, безусловно, предпочитают платежи за экспорт нефти и газа в валютах, обеспеченных золотом, а не национальных бумажных валютах. Интересно, что почти все члены Шанхайской организации сотрудничества, партнеры и партнеры по диалогу присутствовали на саммите БРИКС в Йоханнесбурге, решительно предполагая, что БРИКС и ШОС будут объединены.

Если это произойдет, Иран и другие экспортеры нефти и газа присоединятся к блоку. Российские аргументы в пользу валюты для торговых расчетов, обеспеченной золотом, вероятно, будут снова выдвинуты. Более того, сама Россия получила бы огромную выгоду от поддержки рубля золотом, что позволило бы ей снизить процентные ставки с нынешних разрушительных уровней.

Россия не только накопила пятый по величине официальный золотой запас в 2.330 тонн, но и может мобилизовать золото, хранящееся в двух государственных фондах, общий объем которых, как предполагается, составляет еще 10.000 тонн. Более того, урок того, как Гамбург лишил Банк Англии золота в 1799 году, повысив процентные ставки до 17,5%, дает нам (и россиянам, у которых процентные ставки почти на таком же уровне) ключ к пониманию того, как еще больше увеличить свои резервы на основе золотого стандарта, истощив западные рынки капитала.

Вывод: фундаментальные показатели золота, судя по всему, полностью подтверждают техническое обоснование нашего основного графика.