Золото получает поддержку с трех сторон, но готовы ли инвесторы?

Давайте начнем с макроэкономической составляющей.

Убедительный аргумент в поддержку инвестиций в драгметаллы и акции добывающих компаний сводится к тому, что я называю «Трифекта макроэкономических дисбалансов»:

• Чрезмерный уровень долга к ВВП.
• Очень высокие темпы инфляции.
• Финансовые активы по почти рекордной стоимости.

Эти экономические проблемы требуют финансово подавленной среды, в которой стоимость капитала должна оставаться ниже инфляции, даже в условиях структурно более высоких процентных ставок.

В результате, с моей точки зрения, все дороги в конечном итоге ведут к золоту.

График ниже отражает один из самых важных новых долгосрочных аргументов в глобальной макроэкономике на сегодняшний день.

В последнее время центральные банки совсем не стеснялись накапливать золото.

После формирования 20-летней базы мы наблюдаем первые признаки роста золотых резервов как компонента общих резервов по отношению к казначейским облигациям США, немецким облигациям, британским ценным бумагам и японским облигациям.

Неустойчивый дисбаланс долга к ВВП во всем мире предвещает продолжающееся давление на фиатные валюты.

Суверенный долг становится все менее привлекательным, в то время как привлекательность золота как монетарного металла растет.

Следовательно: центральные банки должны учитывать состав своих валютных резервов для поддержания стабильности своих соответствующих денежных систем.

Это готовит почву для возрождения золота в качестве ключевого актива для повышения доверия к балансам центральных банков.

Растущая геополитическая напряженность только дополняет этот аргумент, поскольку золото является идеальной нейтральной альтернативой.

А теперь давайте рассмотрим общую цикличность золотых и серебряных компаний.

Отслеживание фундаментальных изменений в горнодобывающей отрасли — один из самых надежных способов определить, на какой стадии золотого цикла мы находимся.

Одним из примеров является измерение уровня активности сделок по слиянию и поглощению (M&A).

Компании обычно начинают покупать на пике рынка золота и, наоборот, они склонны делать противоположное вблизи дна рынка.

Хотя мы недавно наблюдали начало некоторых транзакций, совокупная стоимость и близко не соответствует тому, что мы видели на поздних стадиях предыдущего цикла.

Тем не менее, важно отметить, что сегодня добытчики продолжают генерировать почти рекордные денежные потоки.

Прочность балансов горнодобывающих компаний является важным фактором, который, как правило, предшествует здоровым циклам слияний и поглощений.

Как показано на графике ниже, крупнейшие золото- и серебродобывающие компании имеют самый высокий уровень денежных средств за последние десятилетия.

Кроме того, компании по добыче драгоценных металлов только что прошли длительный процесс сокращения доли заемных средств.

Другими словами, у отрасли было семь лет непрерывного погашения долга за вычетом новых выпусков.

В целом это очень здоровое развитие для добытчиков.

В такой капиталоемкой отрасли, где на разработку ресурсных проектов могут уйти десятилетия, цикл капиталовложений этих предприятий может иметь решающее значение для понимания долгосрочной динамики спроса и предложения на металлы.

Совокупные капиталовложения в процентах от денежных потоков имеют длительную тенденцию к снижению со времен мирового финансового кризиса.

Несмотря на то, что горнодобывающие компании с годами стали более прибыльными, они постепенно уменьшают объем капитала, который они реинвестируют в свой бизнес.

Кроме того, бюджеты на геологоразведку продолжают сокращаться, поскольку крупные горнодобывающие компании сильно недоинвестировали в новые проекты.

Управленческие команды были сосредоточены на использовании существующих резервов для создания денежного потока для ведения своего бизнеса, а не на будущем росте.

Этот сценарий подготовил почву для сокращения предложения среди крупных компаний.

Они не оставили себе другого выбора, кроме как приобретать месторождения извне для пополнения своих минеральных ресурсов.

Поэтому, когда рынки металлов окрепнут, крупные и средние компании будут сталкиваться друг с другом на рынках слияний и поглощений, чтобы приобрести ограниченное количество новых крупных месторождений с высоким содержанием золота.