Золото: плохое начало Нового года — обзор рынка

Интересно, что открытый интерес на Comex в среду и четверг на прошлой неделе подскочил на 19.000 контрактов до предварительных 521.502, что говорит нам о том, что это не хедж-фонды, выбитые с рынка: если бы это было так, мы бы увидели падение открытого интереса.

С марта 2020 года, когда ФРС ввела нулевые процентные ставки, произошло два резких скачка открытого интереса. В обоих случаях они впоследствии подавлялись согласованными медвежьими рейдами с участием банков маркет-мейкеров, которые не могут допустить падения цены из-за растущего спекулятивного интереса.

Но заметно, что после их успеха в июне прошлого года, когда цена на золото упала до $1.750 долларов с более чем $1.900, они изо всех сил пытались удержать открытый интерес подавленным.

В преддверии Нового года хедж-фонды увеличили свои чистые длинные позиции на 20.000 контрактов, и, несомненно, то, что мы видели на прошлой неделе, является попыткой подавить этот возобновившийся бычий настрой. Но, как отмечалось выше, это привело к увеличению открытого интереса, неудобного для банков маркет-мейкеров, которые предпочли бы иметь ровный баланс.

Несмотря на их успех в удержании цен, категория свопов по-прежнему испытывает серьезные проблемы: валовые короткие позиции оцениваются в $47 миллиардов долларов, а чистые короткие — в $34 миллиарда долларов. По грубому эмпирическому правилу банки маркет-мейкеры составляют около 70% категории свопов.

Фоном для результатов на прошлой неделе было растущее беспокойство по поводу процентных ставок, а последние протоколы FOMC создавали впечатление, что ФРС может начать действовать уже в марте. Это укрепило доллар по отношению к евро и иене с очевидными последствиями для хедж-фондов, которые воспринимают доллар/золото как парную торговлю.

Еще одним медвежьим индикатором стала динамика государственных облигаций, доходность которых резко выросла в краткосрочной перспективе, при этом 13-недельные казначейские облигации США увеличились с 0,025% 30 декабря до 0,085% 6 января. Влияние на доходность 10-летних облигаций обеспокоит инвесторов в облигации и акции, если доходность продолжит расти.

Индикаторы указывают на значительно более высокую доходность. Когда уровень 1,9% будет пробит, мало что может остановить рост доходности до более чем 3% и выше.

Это подтверждает перспективу более высокой инфляции с дальнейшим повышением процентных ставок в перспективе. В конечном счете, это хорошо для золота, особенно с учетом нежелания ФРС и других центральных банков соглашаться на что-либо, кроме небольшого повышения процентных ставок. Опыт 1970-х годов показал, что именно эта среда является бычьей для золота.

На данный момент перспектива более высоких ставок может быть использована медведями в качестве аргумента против инвестиций в золото из-за альтернативных издержек. Но «стена беспокойства» — это и есть бычий рынок.