Золото чувствует проблемы

Мы получили еще один сигнал о том, что правительство США отчаянно пытается снизить доходность долговых обязательств. И это отличный знак для любителей золота.

И прежде чем вы начнете возражать, я знаю. Облигации, процентные ставки и доходность — это скучно. Но это критически важная информация для всех, кто владеет драгоценными металлами, твердыми активами, иностранными акциями или облигациями. Так что подождите немного.

Вот 5-летний график, показывающий доходность 10-летних казначейских облигаций США:

Как видите, 5 лет назад доходность составляла всего 1,3%. Это означало, что правительству тогда не приходилось платить много процентов. Сегодня она в 3,5 раза выше и составляет 4,66%.

В 2022 году постковидная инфляция вынудила ФРС повысить процентные ставки. Это был первый этап.

Но последнее повышение процентных ставок произошло в июле 2023 года. С тех пор доходность продолжает расти, даже несмотря на шесть снижений ставок.

Для правительства и Федеральной резервной системы выплата высокой доходности по долгу — это ужасно. Только в 2026 году Министерству финансов потребуется рефинансировать долг на сумму около $9 триллионов долларов, а также выпустить еще $2 триллиона долларов для покрытия дефицита бюджета. Это огромное количество казначейских облигаций, выходящих на рынок с высокой доходностью.

Если доходность останется на текущем уровне или продолжит расти, нас ждут большие проблемы. Денежный поток резко ускорится.

Катализатор

Вчерашний впечатляющий рост цен на драгоценные металлы был вызван объявлением Министерства финансов о том, что оно удвоит объем своей программы выкупа облигаций.

По сути, они покупают долгосрочные (10-30-летние) облигации в попытке ограничить доходность.

Само по себе объявление не было таким уж масштабным. Объемы выкупа как минимум удвоятся с $2 миллиардов долларов до $4 миллиардов долларов за операцию (каждые несколько недель). Сама по себе программа не кажется слишком значимой.

Но этот шаг в сочетании с интервенцией в Японии послал мощный сигнал. Правительство и центральный банк не могут мириться с процентными ставками на таком уровне.

Вскоре правительству придется нарастить QE (количественное смягчение, или печатание денег), чтобы еще больше сдержать рост ставок.

А после того, как это перестанет работать, потребуются более креативные меры.

Конечная цель: подавление финансовых репрессий

Таким образом, правительство США и центральные банкиры явно начинают испытывать дискомфорт из-за роста доходности и дефицита бюджета.

И инвесторы наконец-то начинают понимать, что «решение» проблем будет заключаться в бесконечной печати денег.

Министерство финансов и Федеральная резервная система сейчас реализуют ряд активных программ по снижению доходности облигаций.

Но они все еще находятся на ранних этапах. В течение многих лет моя теория заключалась в том, что ФРС и правительство в конечном итоге будут вынуждены ввести жестокие финансовые репрессии в виде контроля кривой доходности.

Это просто означает, что доходность государственных облигаций будет оставаться низкой, даже если инфляция высока. Я уже несколько раз показывал этот график 1940-х годов, но для этого есть веская причина. Это не только наше прошлое, но и наше будущее.

Синяя линия показывает инфляцию, а красная — доходность краткосрочных казначейских векселей.

Таким образом, в 1942 году инфляция достигла 13%. На свободном рынке стоимость облигаций упала бы, а доходность выросла бы, чтобы компенсировать это. В конце концов, владельцы облигаций не любят терять покупательную способность.

Но ФРС не оставила им выбора. Они получили доходность в 1%, в то время как инфляция достигла 13-20%. Вкладчики и те, кто держал облигации, оказались в плачевном положении.

Я предсказываю, что в ближайшем будущем мы окажемся в подобной ситуации.

Когда у страны огромный объем невыплачиваемого долга, вариантов мало. Печатание денег для решения проблемы всегда является самым простым вариантом, поэтому политики будут использовать его по умолчанию.

Если этот сценарий реализуется, казначейские облигации США сначала будут показывать хорошие результаты. По мере снижения доходности цены на облигации резко вырастут.

Но когда инфляция достигнет 10%, а вы будете получать всего 1% по своим казначейским облигациям, это будет больно. И если этот инфляционный период продлится так долго, как я думаю, реальная стоимость этих облигаций через 10 лет будет минимальной.

Конечно, вам вернут деньги «в полном объеме», но эти доллары будут стоить ничтожно малую долю от того, что они стоили раньше.

Что реально работает

В 1940-х годах золото не было вариантом, по крайней мере, в США. Владение слитками было незаконным для американских граждан. И цена была ограничена $35 долларами за унцию в любом случае.

К счастью, сегодня американцы могут владеть драгоценными металлами. И они будут ключом к сохранению богатства в будущем.

Итак, что же работало в 1940-х годах? Сырьевые товары. Твердые активы. Промышленность. Оборонная промышленность.

Я считаю, что возвращение к контролю над кривой доходности неизбежно. Вероятно, это произойдет не раньше, чем через несколько лет. Если и когда это случится, вам понадобится значительная доля в отдельных иностранных акциях и природных ресурсах.

Нам повезло, что сегодня у нас есть драгоценные металлы как вариант инвестирования. Представьте себе тех инвесторов в 1940-х годах, столкнувшихся с волнами инфляции и не имеющих возможности купить золото.

В 1940-х годах инвесторам также было сложно покупать акции зарубежных и развивающихся рынков, что станет ключевым фактором для преодоления грядущих финансовых репрессий.

Сегодня у нас больше доступных инструментов, и это очень хорошо. Они нам понадобятся.

Портфель, состоящий из акций и облигаций в соотношении 60/40, показал невероятно хорошие результаты за последние 40 лет. Я ожидаю, что в ближайшие несколько десятилетий он будет испытывать значительные трудности.