Розничные и профессиональные инвесторы
Другим важным аспектом было сравнение отношения к золоту профессиональных и розничных инвесторов. В условиях инфляции розничные инвесторы обычно рассматривают золото как средство хеджирования, в то время как профессиональные инвесторы больше внимания уделяют управлению инфляционными рисками. Это ни в коем случае не ново, но в этом году были отмечены сокращение тоннажа ювелирных изделий (на которое повлиял карантин в Китае) и растущий спрос на монеты и слитки, в то время как интерес к биржевым товарам немного снизился.
Квартальный спрос на монеты и слитки резко вырос в третьем и четвертом кварталах, составив в среднем 338 т/кв против 270 т/кв в первом полугодии и среднего квартального значения в 217 т в 2019-2021 годах.
График 1. Квартальные закупки золотых монет и слитков; тоннаж и приблизительные расходы (за вычетом премий)
Источник: Всемирный совет по золоту, StoneX
Денежно-кредитная политика
Во времена инфляции некоторые розничные инвесторы вкладывают часть своего дохода в золото как средство сбережения. Профессиональные инвесторы следят за денежно-кредитной политикой и ее влиянием на инфляцию и финансовый сектор. Таким образом, на первый план выходит политика процентных ставок.
В прошлом году внимание было приковано к циклу повышения процентных ставок ФРС; в настоящее время инвесторов интересует вопрос, прекратит ли ФРС повышать ставки и когда именно.
На февральском заседании Федеральный комитет по открытым рынкам повысил ставки на 25 базисных пунктов, установив целевой диапазон 4,25-4,50%. Тогда председатель ФРС Джером Пауэлл подчеркнул, что ценовая стабильность имеет решающее значение для здоровой экономики, а позиция будет ограничительной, вероятно, «в течение некоторого времени», отметив при этом, что рынок труда остается устойчивым.
И внимание привлекают не только действия ФРС; Европейский центральный банк полон решимости придерживаться «значительного» повышения ставок до тех пор, пока инфляция не вернется к 2%. Процентные ставки в Европе, по оценке, не превысят ставки в Соединенных Штатах (как и рынки облигаций), но в европейской экономике появились признаки новой жизни. Принятые Банком Японии в декабре меры по удвоению максимальной процентной ставки по 10-летним облигациям до 0,5% также вызвали волнение на рынке, которое сохраняется до сих пор.
Тот факт, что реальные процентные ставки были отрицательными в течение прошлого года, казался профессиональным инвесторам менее значимым, чем рост номинальных ставок.
В этом году перспективы снижения инфляции поддержат золото из-за последствий для процентных ставок.
Долгосрочные быки рассчитывают на потенциал нового всплеска физического спроса и увеличение покупок со стороны профессиональных инвесторов. Медведи надеются на стабилизацию мировой экономики и снижение геополитических рисков.
Официальный сектор и золото
Всемирный совет по золоту использует данные МВФ и исследования, проведенные Metals Focus. По предварительной оценке, во втором полугодии 2022 года объем покупок золота в официальном секторе возрос, составив за весь год 1.136 т — это второй по величине показатель с 1967 года, когда центробанки закупали драгоценный металл частично в ожидании девальвации доллара Кеннеди и до того, как доллар отошел от золотого стандарта.
График 2. Мировые запасы золота, по данным МВФ; тоннаж и доля в иностранной валюте*
*Эти данные искажены. Если мы исключим страны, которые увеличили свои запасы в результате золотого стандарта, то средний показатель по миру составит 9% от общего объема. Источник: МВФ, StoneX
Основными факторами были доходность золота во времена кризиса и его роль как долгосрочного средства сбережения. Самыми крупными покупателями выступили страны с формирующимся рынком, а лидирующие позиции заняла Турция, накопившая за этот период 148 т (без учета золота на депозитах во внутренних коммерческих банках). Активно покупали драгметалл и страны Ближнего Востока и Центральной Азии.
Учитывая изменения в экономических отношениях во всем мире, можно сделать вывод, что текущая тенденция в значительной степени также является попыткой хеджировать риски, связанные с долларом — либо в ожидании ослабления валюты, либо из желания восстановить баланс в резервах, хотя эти факторы нельзя назвать взаимоисключающими.
В любом случае, официальный сектор сигнализирует о том, что золото остается ключевым компонентом хеджирования рисков.