Золото: больше, чем защитный актив

По словам Шаха, идея диверсификации заключается в сочетании различных инвестиций в рамках портфеля, чтобы снизить общий риск.

Чем ниже корреляция между активами в портфеле, тем эффективнее диверсификация.

Шах утверждает, что золото имеет крайне низкую корреляцию с традиционными инвестициями, такими как акции и облигации, что дает драгметаллу ряд уникальных преимуществ.

Хотя золото — это сырьевой товар, его поведение не похоже на поведение большинства циклических товаров. Факторы, влияющие на цену золота (такие как инфляция, доходность облигаций, обменные курсы и настроения на рынке), делают металл больше похожим на валюту, чем на обычный товар. Таким образом, несмотря на то, что фьючерсы на золото являются частью комплекса сырьевых товаров, они имеют относительно низкую корреляцию с остальным товарным комплексом (0,37), и поэтому их можно рассматривать как отдельную категорию для диверсификации.

Шах также отметил, что золото обладает сильными защитными свойствами, и потому металл считается привлекательным вариантом для защиты инвестиционных портфелей от внезапных рыночных спадов.

Цены на золото, как правило, растут во время финансовых кризисов, экономических спадов и геополитических потрясений.

Драгоценный металл также хорошо зарекомендовал себя во время кризисов на фондовом рынке.

Золото показывало положительные результаты в 15 из 20 худших кварталов для S&P 500. Из оставшихся пяти кварталов в четырех из них золото превзошло S&P. Единственный квартал, когда золото упало сильнее, чем акции, — третий квартал 1975 года — пришелся на год после аномального роста цен на драгметалл (в 1974 году цены выросли на 72%, а затем скорректировались вниз на 24% в 1975 году).

Драгметалл демонстрирует сильную динамику и в таких ситуациях, как глубокие рецессии и периоды быстрого роста рынка.

Золото хорошо показывало себя и во времена инфляции, что характеризует его как нечто большее, чем просто защитный актив.

На самом деле, ни один другой актив не ведет себя так, как золото: металл демонстрирует высокие показатели как во время экономических спадов, так и во время подъемов.

Шах проанализировал динамику золота и других активов на основе сводных опережающих индикаторов (CLI), которые сигнализируют о поворотных моментах в экономическом цикле. Затем он сравнил относительные показатели различных активов в разные периоды экономического цикла.

Во время рецессии золото показывает лучшие результаты среди других активов. Оно также значительно превосходит защитные активы во времена экономического роста. Оно даже превосходит облигации (государственные и корпоративные) в периоды умеренной рецессии.

Опираясь на исторические данные, Шах попытался определить количество золота, которое позволило бы оптимизировать инвестиционный портфель. Первым делом эксперт обратился к коэффициенту Шарпа.

Если добавить золото к традиционному портфелю акций и облигаций, коэффициент Шарпа (доходность портфеля по отношению к его риску) может улучшиться. Предположим, коэффициент Шарпа равен 0,37 (серая линия, левая ось). По мере увеличения доли золота (двигаясь вдоль оси x) и сохранения долей остальной части портфеля в соотношении 60/40 между облигациями и собственным капиталом, коэффициент Шарпа начинает расти.

При распределении 12% коэффициент достигает пика в 0,41.

Затем Шах рассчитал распределение на основе смягчения наихудших ожидаемых показателей для традиционного портфеля в течение целого года.

Оранжевая линия на правой оси показывает, что доля золота до 30% смягчает худшие ожидаемые показатели за 12-месячный период.

По его словам, в настоящее время инвесторы отводят на драгметалл гораздо меньший процент портфеля.