Запасы серебра резко сократились: физический спрос бросает вызов бумажным ценам

Официальная статистика депозитариев от Товарной биржи (COMEX) за 11 февраля 2026 года показывает однодневную отрицательную корректировку в размере 3.256.882 унций в категории зарегистрированного серебра.

Общий объем зарегистрированных запасов теперь упал ниже порога в 100 миллионов унций до 98.138.005 унций. Кроме того, более 4,7 миллиона унций было физически изъято из категории «Допустимое», что представляет собой чистый общий объем изъятий из системы в размере 4,7 миллиона унций за 24 часа.

Дэвид Морган, издатель The Morgan Report, предполагает, что эти движения указывают на сильное локальное напряжение в системе мирового рынка серебра.

Физический рынок берет под контроль любую бумажную цену.

Наиболее очевидным расхождением является устойчивая премия по отношению к эталонной цене серебра на Шанхайском рынке, которая в настоящее время зафиксирована примерно на $10 долларов выше западных спотовых цен. Хотя типичный арбитраж сжал бы такой разрыв, Морган указывает на контроль за движением капитала и логистику доставки как на существенные барьеры для бесперебойного глобального рынка.

Очевидно, если вы готовы заплатить больше, чем эталонная цена в Нью-Йорке, его перевезут в Китай. Но спред не сократился… Что-то не так.

Морган объясняет напряженность различной ролью глобальных бирж. В то время как COMEX — это в основном рынок производных инструментов, шанхайский рынок все больше определяется промышленными потребителями, которым нужен металл для производства.

Это, безусловно, фьючерсный рынок, но не в такой степени, как Лондон и Нью-Йорк, а это значит, что большая часть серебра, находящегося на складах или на бирже, будет приобретена кем-то для инвестиционных или промышленных целей.

Ужесточение требований дополнительно обусловлено недавним изменением требований к марже со стороны CME Group до процента от номинальной стоимости, что автоматически увеличивает издержки по мере роста цен. Морган утверждает, что этот процесс служит естественным сдерживающим фактором для спекулятивных ралли, вытесняя участников с высокой долей заемных средств и приближая систему к структуре, ориентированной исключительно на наличные расчеты.

Чем выше маржа, тем больше мы подталкиваем рынок к работе только с наличными.

Сигналы глобального спроса с Востока остаются основной причиной оттока запасов. Согласно отчетам, Индия за два месяца добавила 40 миллионов унций серебра в биржевые фонды (ETF). Кроме того, Шанхайская фьючерсная биржа с 1 марта вводит более строгие квоты на хеджирование.

По словам Моргана, эти факторы указывают на то, что рынок вступил в свою заключительную фазу.

Я думаю, что мы можем увидеть окончательный пик цен на золото и серебро в течение следующего года или двух. Исторически 90% движения бычьего рынка происходит в последние 10% его продолжительности.

Хотя серебро сейчас привлекает внимание, Морган выделил исторически выгодную возможность в платине, которая в настоящее время находится на 25-летнем минимуме по отношению к стоимости серебра. Он предполагает, что инвесторам, стремящимся к стабильности, следует сосредоточиться на физических запасах в качестве страховки от более широкой системной волатильности.