Важная роль золота в корпоративном казначействе

Последние данные Всемирного совета по золоту показывают, что покупки золота центральными банками достигли рекордного уровня в последнем квартале 2022 года.

Золотые резервы центральных банков выросли после кризиса 2008 года.

Но если мы внимательно посмотрим на данные МВФ, мы заметим, что эти массовые покупки связаны только с несколькими центральными банками, другие учреждения даже продали металл.

Крупнейшими покупателями золота за последние двадцать лет стали развивающиеся страны и БРИКС во главе с Россией и Китаем. Основными продавцами выступили Европейские страны, в частности Швейцария и Франция.

Швейцария продала 1.548 тонн, что при текущей цене унции золота представляет собой убыток в размере 87 миллиардов швейцарских франков. Эта цифра соответствует колоссальным убыткам, зафиксированным Национальным банком Швейцарии: по предварительным данным, центробанк закрыл 2022 год с убытком в размере около 132 миллиардов швейцарских франков. Швейцария потеряла миллиарды, продав свое золото, и растратила еще больше, играя на финансовых рынках!

Франции не отстает. При продаже 587 тонн золота убытки Банка Франции составляют 33 миллиарда евро.

Франция не в полной мере воспользовалась утроением цены на золото в евро за последние двадцать лет и в настоящее время значительно обеднела. Франция, как и большинство европейских стран, упустила впечатляющий рост цены на золото.

«Варварский пережиток», рассматриваемый сейчас МВФ как резервная валюта, мог бы помочь этим европейским странам справиться с последствиями военного конфликта в Украине и связанного с ним энергетического кризиса. Экономическая ситуация в Европе ухудшается быстрее, чем в США. Американский потребитель держится лучше, чем европейский.

В Европе розничные продажи буквально летят с обрыва, пока в США ускорение снижения еще не наблюдается.

Немецкий экспорт сократился на 6,3%, в то время как аналитики ожидали падение на 3% после снижения на 0,3% в прошлом месяце.

Это замедление соответствует данным о потребительских расходах, опубликованным MasterCard, которые показывают впечатляющий ежегодный рост потребительских покупок на 8,8% в январе 2023 года.

Американцы продолжают потреблять, поскольку заработная плата растет вместе с инфляцией, чего нельзя сказать о Европе, где потеря покупательной способности ускоряется. Например, снижение реальной заработной платы в Германии достигло рекордно низкого уровня в третьем квартале 2022 года.

Заработная плата падает, и европейские сбережения также сократились по отношению к золоту за последние двадцать лет. При запуске евро на 10.000 немецких марок можно было купить 14 золотых монет. Поскольку доходы от сбережений были очень низкими, эти 10.000 немецких марок представляют собой более 9.000 евро на сберегательном счете со средней годовой доходностью 3%. Сегодня на эти сбережения можно купить только 5 золотых монет.

Но вкладчики — не единственные, кто стал беднее за последние два десятилетия.

Компании также испытали дефицит по сравнению с ростом цены на золото. Если бы эти компании вложили хотя бы малую часть своих денег в золото, это значительно улучшило бы их финансовое положение.

Capital IQ провела некоторые расчеты для крупных американских компаний. Если бы General Electric, Home Depot, Johnson & Johnson и McDonald's каждый год с 1990 по 2021 год конвертировали половину своих доходов в золото, их денежный поток резко увеличился бы за несколько лет.

Эти расчеты подтверждают отчет МВФ и демонстрируют внутреннюю ценность золота как резервной валюты, в том числе для компаний. Золото защищает от истощения резервов, привязанных исключительно к фиатным валютам.

Управляющие денежными средствами никогда не смотрят на потерю покупательной способности своих резервов, однако это важный элемент, который необходимо учитывать в периоды роста инвестиционных затрат.

Золото в качестве резервной валюты также следует рассматривать горнодобывающим компаниям. Ведь они первыми страдают. Совершенно невероятно, что так мало компаний в этом секторе интегрировали золото в свое управление денежными средствами.

Аналогичный расчет, примененный к золотодобытчикам, показывает, что они могли бы получить на 50% больше денег, конвертируя половину своих чистых доходов в золото, а не храня их в наличных деньгах.

Эти данные доказывают, что в долгосрочной перспективе лучше хранить прибыль в золоте, чем в долларах или евро.

Наличные представляют собой проблему для корпоративных казначейств, особенно из-за быстрого снижения их внутренней стоимости.

Следует отметить, что горнодобывающие компании имеют преимущество перед другими компаниями в том, что они могут поддерживать цену драгоценных металлов за счет сокращения предложения на рынке.

Хотя МВФ подчеркивает важность хранения золота в качестве резервной валюты, доля сбережений, направляемых в золото, среди физических лиц остается низкой. Мы далеки от 10% распределения золота, которое управляющие капиталом советовали нашим бабушкам и дедушкам, когда они были молодыми рабочими.

Еще более непонятно, что золотодобытчики не держат этот минимальный процент золота в своей «казне», в то время как поощряют физических лиц вкладывать часть своих сбережений в физическое золото.

В рамках разумной стратегии управления рисками золото и серебро позволяют осуществлять долгосрочные инвестиции, не опасаясь потери покупательной способности.

Золото также может служить страховкой от операционных и инвестиционных затрат. Если цены вырастут, цены на хранящиеся металлы также, вероятно, вырастут, что позволит компаниям покрыть свои растущие издержки.

Издержки замещения выбывающего основного капитала также являются важным фактором. Учитывая инфляцию и риск, реальная средняя цена золота или серебра сегодня выше. Продавая металлы, компании рискуют заплатить намного больше за их покупку в будущем.

Инвестируя в золото, горнодобывающие компании сохранят возможность продавать в нужное время в зависимости от рыночных возможностей.

Владение золотом, а не наличными, также помогает выдерживать периоды высокой волатильности металлов. Само функционирование рынков деривативов приводит к периодам сильных сбоев, в частности, из-за влияния заемных средств и истощения запасов COMEX.

Кибератаки — новый риск для COMEX

За последние две недели к этой проблеме ценообразования добавился новый элемент: компания ION Cleared Derivatives, один из поставщиков данных CFTC, подверглась кибератаке, которая повлияла на доступность рыночных данных. Неизвестно, были ли эти данные изменены, какие конфиденциальные данные были взломаны и может ли этот акт взлома привести к сбоям в торговле фьючерсами. Хуже того, торговля фьючерсами теперь находится в полном тумане, и участники не знают, кто держит короткие или длинные позиции и кто добавил такие позиции за последние две недели.

Роб Кинц, аналитик данных COMEX и бывший эксперт по компьютерной безопасности, снял очень информативное видео об этом все более непрозрачном рынке.

В своем видео аналитик возвращается к заявлению CFTC о том, что инцидент «повлиял на способность некоторых участников клиринга предоставлять CFTC своевременные и точные данные». В частности, задерживается выпуск еженедельного отчета об обязательствах трейдеров (COT). Данные на сайте Cftc.gov не обновлялись пятнадцать дней.

По словам Кинца, без этого отчета COT рынки могут просто перестать работать. Базирующаяся в Дублине компания ION Cleared Derivatives была взломана около недели назад российской хакерской группой Lockbit. Несмотря на обещания решить проблему в течение двух-трех дней, с тех пор ничего не изменилось, и не исключено, что данные были скомпрометированы.

Аналитик напоминает, что на сайтах, специализирующихся на этом типе угроз, было опубликовано множество предупреждений. Уязвимость VMware, вероятно, связанная с этой кибератакой, даже была указана как потенциальная цель для программ-вымогателей. В подтверждение этого заявления несколько моих друзей, отвечающих за ИТ-безопасность, подтвердили атаку на VMware именно в этот день.

Я даже знаю системного администратора, который в качестве меры предосторожности отключил все серверы своей компании в пятницу вечером. Он предпочитал терпеть гнев своих работодателей, чем объяснять им, что в следующий понедельник им придется заплатить большие деньги, чтобы разблокировать данные.

Судя по всему, ION не принял таких мер предосторожности, отвечающих за определение цен на все сырьевые товары!

В этой атаке данные (такие как облачные серверы, жесткие диски, базы данных и т. д.) были зашифрованы злоумышленником, у которого есть ключ дешифрования. Чтобы восстановить данные, хакеры требуют выкуп. Однако никакой информации о каких-либо платежах от ION не поступало. И даже если данные были разблокированы, уверенности в их целостности нет. В результате невозможно узнать, являются ли точными торговые данные, позиции по деривативам и цены на золото и серебро, что создает риск для товарных рынков, используемых для ценообразования продуктов по всему миру!

ФБР начало расследование инцидента. Фирма по кибербезопасности Malwarebytes подтвердила, что данные ION действительно были взломаны Lockbit.

Однако еще в ноябре 2022 года CFTC заявила, что осознает риски кибератак. Однако агентство не требовало от сторонних компаний следовать передовым методам исправления существующих уязвимостей. ФБР предупредило: либо вас взломали, либо вы будете взломаны. CFTC упомянула об этом в своем отчете, чтобы доказать, что рано или поздно они ожидали атаки. Сбои в работе торговой платформы могут вызвать кратковременный хаос на финансовых рынках.

По словам Роба Кинца, CFTC недостаточно серьезно отнеслась к проблеме и не наняла необходимые команды, а затем не наложила достаточных ограничений на своего оператора данных. Кстати, а где хранятся эти данные? В связи с этим инцидентом возникает много вопросов.

Роб Кинц задается вопросом, в какой степени владение рыночными данными может быть использовано для манипулирования ценами, например, путем спекуляции на вмешательстве суверенного государства, которое имело бы доступ к этой информации. Особое внимание он уделяет золоту в нынешней напряженной геополитической обстановке.

В моем анализе рынка драгоценных металлов я преуменьшил риск кибератаки на COMEX. Мы обнаруживаем, насколько хрупок механизм определения цены, что логически усиливает роль и актуальность физического золота. Чем более хрупким становится бумажный рынок, тем больше ощущается потребность в физическом металле.