Центральные банки не готовы к последствиям своих необдуманных решений

С 1975 года число случаев ожирения во всем мире увеличилось почти втрое, и в настоящее время оно является одной из самых частых причин смерти. Несмотря на это, редко у кого в заключении о смерти в качестве причины указывается «ожирение». Вместо этого там может быть написано «осложнения от диабета 2 типа» или «сердечно-сосудистые заболевания», то есть состояния, к которым привело ожирение.

Случаи ожирения учащаются из-за перемен в рационе питания и доступности продуктов глубокой переработки, а также изменения образа жизни. Хотя люди знают, что такой рацион и образ жизни могут быть смертельно опасными, они по-прежнему употребляют такие продукты и предпочитают не заниматься физическими упражнениями, поскольку негативные последствия проявляются не сразу.

Немедленный эффект от ведения нездорового образа жизни часто крайне положительный. Ваши вкусовые рецепторы сигнализируют мозгу, что шоколадный батончик очень вкусный, или что смотреть любимый сериал куда приятнее пробежки.

Чтобы увидеть положительные результаты здорового образа жизни, требуется время. Чтобы увидеть негативные результаты нездорового образа жизни, также требуется время. Если вы съели немного курицы, обжаренной во фритюре, вас на месте не сразит сердечный приступ. Нет, для этого нужно на протяжении лет делать выбор в пользу нездоровой пищи.

Только когда вы обнаружите, что не можете бегать со своими внуками или испытываете серьезные проблемы с дыханием, вы начнете сожалеть, что не приняли более разумных решений, которые привели бы к другому результату. Только после многих лет неудачных решений вы по-настоящему ощутите их влияние.

Центральные банки и «ожирение»

В принципе, центральные банки действуют по той же схеме. Когда экономика становится шаткой или правительства дают обещания, которые не могут себе позволить, центробанки решают, что необходима не экономия и составление бюджета по средствам, а большой объем кредита «глубокой переработки».

Они так и поступают, после чего все вроде бы выглядит неплохо. Уровень занятости растет, потребительские расходы повышаются, стартапы процветают, индекс S&P 500 бьет рекорды, а рынок жилья переживает бум. Всем нравится такой подход, ведь он упрощает доступ к деньгам. В результате появляется зависимость.

Проблема в том, что экономика больше не знает, как функционировать и оставаться энергичной без этого. Ни одна из экономических стратегий, которые, казалось бы, «помогали» экономике развиваться, не улучшила ее общего долгосрочного состояния.

Центральные банки, признающие, что намеренно создали инфляционную среду и «ослабили пояс» экономики, чтобы все «чувствовали себя хорошо», затем говорят, что возникшие проблемы со здоровьем «временные». Но правда в том, что все это обман. Инфляция — это кража благосостояния из будущего экономики.

Чем теперь оправдывают инфляцию?

Довольно скоро ценами на продукты питания стало трудно управлять. Люди с трудом платят за отопление, стоимость материалов растет, и многим все сложнее сводить концы с концами.

Но точно так же, как мы оправдываем набор веса перед самими собой, центральные банки пытаются оправдать инфляцию. И они исключают ключевые компоненты для измерения инфляции, как будто их можно легко игнорировать – речь о ценах на продукты питания и энергоносители, то есть о двух самых больших статьях расходов для домохозяйств.

Только в прошлом году ФРС и другие центробанки начали понимать, что вся эта нездоровая экономическая политика последних пятнадцати с лишним лет дорого обходится. Они попытались исправиться, резко повысив процентные ставки и заставив экономику работать усерднее, чтобы хоть как-то снизить уровень инфляции.

Но изменилось ли что-то на самом деле? «Базовая» инфляция в США немного снизилась, однако этого было не так сложно добиться, ведь в ней не учитываются цены на продукты питания и энергоносители, а расходы на услуги продолжают расти быстрее, чем хотелось бы. По данным ZeroHedge, уровень безработицы в США тот же, каким был, когда FOMC начал повышать ставки, так же как и S&P 500. Ситуация едва улучшилась. Все, чего удалось достичь, — это ослабления банковской системы США и огромного уровня долга. Согласно ZeroHedge:

...возможно, важнейшим последствием неуклонного повышения ставок является то, что ежегодный платеж по федеральному долгу США вот-вот достигнет $1 трлн долларов и превысит сумму, которую США ежегодно тратят на оборону!

Остался лишь один инструмент — слова

На неделе Джером Пауэлл объявил, что Федеральная резервная система повышает ставки до 22-летнего максимума в 5,25-5,5%. Рынки предполагают, что это последнее повышение ставки в текущем цикле. Пауэлл, конечно, пригрозил снова повысить ставки, если ситуация не улучшится, но на самом деле его никто не слушал.

Председатель сказал, что для определения дальнейшей траектории центробанк будет следить за данными. Интересно, что Кристин Лагард использовала почти ту же фразу во время пресс-конференции ЕЦБ.

Однако вряд ли они надеются, что данные будут определять направление, поскольку создается впечатление, что большинство центральных банков сейчас пытаются влиять на инфляционные ожидания, а не на саму инфляцию.

В качестве инструмента снижения инфляции Пауэлл в большей степени использует свои пресс-конференции и отчеты FOMC, нежели инструменты денежно-кредитной политики.

В результате рынок расценивает недавнее решение FOMC как последнее повышение в текущем цикле, а также предвидит снижение ставок уже в 2024 году. Замедление темпов повышения и, в конечном счете, падение официальных ставок — хорошие новости для золота, актива, который не приносит процентов, поскольку снижаются альтернативные издержки владения драгметаллом.

Но важно учитывать, что в реальной жизни все не так просто. Не бывает так, что «показатель пошел в одну сторону, значит, этот товар пойдет в ту сторону». Более того, за последние 15 лет мир привык к низким темпам инфляции и почти нулевым процентным ставкам, но времена изменились.

Когда инвесторы начнут читать о том, что ФРС, вероятно, снизит ставки уже в 2024 году, возникнут ожидания, что ставки постепенно вернутся к нулю, а также что инфляция на самом деле была лишь временной. Другими словами, ФРС окажется правой с самого начала.

Спойлер: ни то, ни другое не является верным предположением. Но что эти предположения действительно показывают, так это то, насколько рынок пристрастился к низким ставкам и мысли, что центральные банки действительно являются кукловодами экономики.

Правда в том, что инфляция никуда не денется. Ущерб здоровью экономики уже нанесен. Поток дешевых кредитов и перегрев экономики привели к тому, что в лучшем случае США столкнутся с отрицательными реальными ставками, а в худшем — с финансовыми потрясениями.

Ничто из того, что делают центральные банки по всему миру, не должно вселять уверенность в том, что они на пути к снижению нашей зависимости от дешевых кредитов. Поэтому нет смысла ждать, что в средне- и долгосрочной перспективе к валютам и сбережениям вернется их реальная стоимость.

Процентные ставки могут снова вырасти, но, как и в случае с дорогостоящей диетой, обещания лучше результатов.

Более того, высокие процентные платежи влияют не только на ежегодные выплаты ФРС США. Помните банковский кризис в Америке, который разразился в начале года? Как ни странно, он никуда не делся, хотя, судя по новостям, так и не скажешь.

Ранее на этой неделе региональные банки США PacWest и Bank of California договорились о слиянии. Ожидается, что число сделок будет расти, поскольку все больше банков сталкиваются с неустойчивым оттоком депозитов.

Конечно, слияние произошло не под надзором регулирующих органов (в отличие от других в этом году), но это явный признак того, что угли банковского кризиса продолжают тлеть.