Сейчас очевиден дефицит золота, мировой долг близок к историческим максимумам, геополитическая неопределенность существенна, и Россия начала возвращаться к форме золотого стандарта. Я не могу точно сказать, сколько будет стоить золото к определенному периоду времени.
Прямо сейчас кажется очевидным, что ФРС настроена агрессивно и продолжит ужесточение из-за высоких показателей инфляции. В краткосрочной и среднесрочной перспективе это медвежий тренд для золота. Но некоторые фундаментальные факторы говорят в пользу терпеливых долгосрочных инвесторов.
Сильные данные по занятости и падение ВВП
В последнее время много говорилось о ФРС. Она вынуждена действовать из-за невероятно высоких показателей инфляции. У него также есть возможность сделать это, потому что уровень безработицы близок к историческим минимумам, наблюдавшимся в 2019 году, до пандемии. Поэтому трудно понять, на какой стадии экономического цикла мы находимся. Некоторые аналитики утверждают, что США вступили в техническую рецессию. Это происходит, когда национальный валовой внутренний продукт (ВВП) снижается два квартала подряд.
Но давайте попробуем понять, что представляет собой рецессия.
По данным Комитета по датированию бизнес-циклов NBER, рецессия — это сильное замедление экономической активности, длящееся больше нескольких месяцев. Она проявляется в нескольких сферах, в том числе производстве, занятости, реальном доходе и других. Рецессия появляется на пике экономической активности и исчезает на ее дне.
Экономический цикл
Именно поэтому экономика США находится в технической, но не в полномасштабной рецессии. Прямо сейчас в США не хватает высоких показателей безработицы. В то же время уровень инфляции приближается к историческим максимумам.
Действия ФРС и медвежий сценарий для золота
Из-за высокой инфляции Федеральная резервная система вынуждена принимать меры для контроля над ней. Этого можно добиться путем количественного ужесточения и повышения процентных ставок.
В краткосрочной перспективе это может стать медвежьим сценарием для золота. Например, в 2018 году процентные ставки росли. Это предотвратило рост цены на золото. Однако, когда ФРС перестала ужесточать денежно-кредитную политику, цена на золото начала расти.
В то же время в предыдущие периоды агрессивные действия ФРС не всегда приводили к падению цены на золото. Наиболее очевидным примером был период Великой стагфляции 1970-х годов. Цена на золото колебалась на исторических максимумах, как и ставка по федеральным фондам. Но это было давно. Еще больше людей помнят период 2000-2008 годов, когда ставки продолжали расти, что не помешало росту цены и на желтый металл.
Но давайте предположим, что на этот раз дальнейшее ужесточение со стороны ФРС приведет к падению цены на золото в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
В конце концов, когда ФРС стала более ястребиной из-за возросших показателей инфляции в этом году, желтый металл подешевел.
Но мы также должны иметь в виду, что повышение ставок ФРС ухудшит экономическую ситуацию. Под этим я подразумеваю, что ВВП сократится еще больше, а уровень безработицы существенно возрастет. Это означает, что экономика США войдет в полномасштабную рецессию. Вскоре после того, как ситуация станет критической, ФРС придется смягчить денежно-кредитную политику, т.е. печатать больше денег. Это вызовет рост спроса на золото.
Дедолларизация и геополитическая неопределенность
Напряженность вокруг Тайваня нарастает, а ситуация в Украине еще не закончилась. Эти события очень оптимистичны для золота, поскольку инвесторы предпочитают хеджировать неопределенность безопасными покупками, такими как желтый металл. В то же время санкции вынуждают страны менять свои торговые, финансовые и инвестиционные модели. Другими словами, многочисленные санкции, введенные против России, и растущая напряженность вокруг Тайваня серьезно угрожают глобальным логистическим цепочкам.
Но они также заставляют страны, прежде всего Россию и Китай, уменьшать свою зависимость от доллара США. Это связано с тем, что доллар США контролируется ФРС, а любые платежи в долларах контролируются властями США. Страны, у которых очень сложные отношения с США, не могут позволить себе инвестировать в доллары или активы, номинированные в долларах. Весьма вероятно, что Россия и Китай будут дальше отходить как от долларовых инвестиций, так и от долларовых операций.
С момента вступления в силу Бреттон-Вудского соглашения доллар США стал ведущей мировой валютой. Это делает его не только средством обмена, когда речь идет о международных транзакциях, но и средством сбережения и привлекательной валютой для инвестиций. Но сейчас ситуация кардинально иная, учитывая геополитическую напряженность и санкции.
Многие страны могут еще больше уйти от доллара и перейти на свои национальные валюты, чтобы власти США не имели возможности контролировать их транзакции и активы. Но правительства не могут хранить свои резервы исключительно в своих национальных валютах. Ведь некоторые национальные валюты существенно падают в цене из-за высокой инфляции.
Таким образом, в настоящее время золото по-прежнему важно для резервов многих стран, в первую очередь Китая. Но сейчас его доля все еще ограничена. Многие страны также держат евро и китайский юань, но, что наиболее важно, доллар США. Чтобы уменьшить свою зависимость от других стран, некоторые правительства и центральные банки могут покупать еще больше золота, самой старой валюты в мире.
Золотой стандарт
Ранее я писала о золотой реформе Никсона, когда доллар был отвязан от золота. Это позволило ФРС напечатать больше денег для поддержки экономики, которая в то время находилась в рецессии. До этого во многих странах также существовали золотые стандарты, мера поддержания сильных национальных валют и контроля над инфляцией. В конце концов, количество физического золота ограничено, а центральные банки могут печатать столько денег, сколько считают нужным.
Эта ситуация несколько изменилась весной 2022 года, когда Центральный банк России объявил о готовности приобрести золото по фиксированной цене 5000 рублей (около $85 долларов США) за грамм. Это не значит, что Россия установила классический золотой стандарт, но на тот момент установилась четкая привязка рубля, национальной валюты страны, к желтому металлу.
Эта мера среди прочего помогла правительству укрепить рубль, что необходимо многим странам, учитывая рекордно высокие показатели инфляции. Вероятно, другие страны последуют примеру России.
Глобальный долг
Мир борется с инфляцией. Отчасти это связано с плохой логистикой после пандемии коронавируса, а также с ситуацией вокруг Украины. Однако это также связано с бесконечным печатанием денег многими центральными банками в результате очень высокой задолженности. Дело в том, что многие правительства сегодня тратят гораздо больше, чем зарабатывают. Точно так же поступают и потребители, и предприятия в развитых странах. Вот почему глобальный долг растет очень быстрыми темпами. Особенно это касается США, Еврозоны и Японии.
Глобальный долг и текущая денежная масса делают реальную стоимость денег чрезвычайно низкой. Это особенно верно в отношении доллара США, самой популярной валюты в мире. Но многие инвесторы еще не осознали этого.
Распределение активов не в пользу золота
Я провела небольшой анализ и в результате заметила, что различные финансовые институты, даже консервативные пенсионные фонды, очень редко инвестируют в золото. Доля золота в портфеле обычно составляет 2% или даже меньше.
Ниже представлена круговая диаграмма, отражающая рекомендуемое распределение портфеля консервативного инвестора.
В основном это облигации (60%-65%), а также акции (25%-30%). Но совершенно нет места золоту, единственной валюте, пережившей все денежные реформы, все войны и кризисы.
Дефицит физического золота
Существует также явный дефицит физического золота. На данный момент обнаружено всего 244.000 метрических тонн золота. В то же время общая сумма бумажного золота (биржевые фонды (ETF), золотые контракты, фьючерсы, опционы и т. д.) составляет около $200-$300 трлн долларов США, тогда как физическое золото стоит всего $11 трлн долларов США. Другими словами, бумажного золота гораздо больше, чем физического.
Сейчас ситуация на рынках находится под контролем, так как многие инвесторы не беспокоятся, что их деньги вложены в бумагу, а не в настоящий металл. Но потенциально может возникнуть хаос, если инвесторы потребуют от продавцов поставки настоящего металла. Фьючерсы и опционы предусматривают такую возможность, но покупатели обычно не претендуют на физическую поставку. На мой взгляд, это и является основным преимуществом для инвесторов, купивших физические золотые монеты и слитки.
Заключение
Золото сильно недооценено, учитывая его непопулярность среди инвесторов, очень скромное предложение и тот факт, что оно давно используется в качестве средства обмена. Драгметалл служит страховкой от девальвации валюты и геополитической напряженности. Существует также риск того, что страны могут перейти к одной из форм золотых стандартов, чтобы приостановить девальвацию денег. Доллар США не спас бы страны от инфляции и девальвации денег. Очевидно, рынок не видит многих бычьих факторов на рынке золота, которые явно присутствуют прямо сейчас.