Заголовки пестрят инфляцией. Буквально вчера утром (16 июня) появились еще одни «неожиданные» данные по инфляции: цены в Великобритании растут быстрее, чем ожидали аналитики. В очередной раз.
Класс активов, который чаще всего ассоциируется с инфляцией в сознании большинства инвесторов, — сырьевые товары — показал невероятные результаты за последний год. И все же вопрос, которым задаются многие аналитики в данный момент: достиг ли пика этот товарный бычий рынок? Кажется, что так и есть.
Нефть говорит, что бычий рынок сырьевых товаров продолжается...
За последние несколько недель произошла довольно резкая распродажа. Например, пиломатериалы, один из героев нарратива об инфляции, упали вдвое в цене.
Итак, знаменуют ли эти коррекции конец довольно мощного бычьего рынка? Мы продаем, потому что медведь уже здесь? Или это просто пощечина, которую бычьи рынки, как правило, дают инвесторам, чтобы вывести их из позиций?
Нефть — сырьевой товар, который сильнее всех кричит о «бычьем рынке». Это самый важный товар, и он продолжает расти. Более высокие цены на нефть означают инфляцию в современном понимании этого слова (более высокие цены, а не печать денег) и инфляцию повседневных товаров и услуг, а не только цен на активы.
И нефть марки Brent, и нефть West Texas Intermediate (WTIC) сейчас торгуются выше $70 долларов за баррель ($74 и $72 доллара соответственно). Недавно были достигнуты новые максимумы. В последний раз WTIC был выше $70 долларов в 2018 году, так что это трехлетний максимум. Между тем, Brent повторно тестирует свой максимум 2019 года на уровне $75 долларов.
Что касается нефти, то бычий рынок все еще продолжается. За нефтью, как правило, следуют и другие сырьевые товары.
Однако природный газ выдохся на своих максимумах 2020 года, и, похоже, он находится в рамках модели двойная вершина. Это важно для медведей, но не особо. Нефть гораздо важнее.
…но металлы с ней не согласны
Итак, мы переходим к металлам и немного вздрагиваем. Драгоценные металлы явно отправились вниз. Цена золота уже три недели показывает более низкие минимумы. Его недавнее ралли прекратилось до крайне важной отметки в $1.920 долларов за унцию (важной, потому что это был максимум 2011 года, который держался девять лет), и теперь оно имеет тенденцию к снижению.
Серебро выглядит лучше и хорошо держится в диапазоне от $27 до $28 долларов. Оно образует какой-то клиновидный треугольный паттерн. Но если серебро сможет превысить $30 долларов, оно, вероятно, достигнет и $50. Но пока драгметалл никак не может пробить этот важный уровень. Тем не менее, не падать, когда другие драгметаллы проседают, — признак относительной силы.
Платина снижается с апреля — однажды ее время снова придет. Палладий падает с начала мая.
Что касается цветных металлов, медь, никель, алюминий и железная руда также движутся вниз уже месяц или около того (никель с февраля). Свинец и цинк держатся лучше, снизившись лишь на несколько процентов по сравнению с пиками в начале мая. А олово — ну, тут чуть интереснее.
Подобно свинцу и цинку, оно может немного снизиться по сравнению с пиками в начале мая, но при этом комфортно держится выше $30.000 долларов за тонну и явно поднимется намного выше.
Короче говоря, серебро, свинец и цинк (которые обычно добываются вместе) и олово говорят о «консолидации на продолжающемся бычьем рынке».
Золото, медь и все остальные металлы не столь убедительны.
Сельскохозяйственные сырьевые товары показывают смешанные результаты
Также стоит рассмотреть зерновые и другие сырьевые товары. Тут тоже есть о чем задуматься держателям лонгов. Пшеница, кукуруза, овес, рис, соевые бобы, соевое масло, соевый шрот, хлопок, пальмовое масло, какао — почти все они сейчас в нисходящей тенденции, пик которой случился несколько недель назад.
Некоторые хуже других. Какао находится в нисходящей тенденции с начала 2020 года. Сахар, кофе и нежирная свинина выглядят лучше. У них была неделя спада, но на фоне многих недель подъема.
Таким образом, послание снова неоднозначно, но вряд ли позитивно. По некоторым сырьевым товарам наблюдается явный нисходящий тренд, другие неплохо держатся. Но «держаться неплохо» — это разговоры о медвежьем рынке. Это не стремительный бычий рынок, который наблюдался пару месяцев назад.
Единственная цена, которая управляет всеми — доллар США
На другой стороне медали всех этих сделок находится доллар США, который торгуется на ключевых уровнях по отношению к множеству валют. Это действительно важно для валютных рынков, а валютные рынки намного больше, чем сырьевые товары.
Фунт против доллара, находящийся на уровне $1,40 доллара или около того, столкнулся с преградой. Эта ценовая область, ставшая теперь сопротивлением, была поддержкой почти 40 лет.
По отношению к канадскому доллару (во многих смыслах сырьевой валюте) доллар США нашел поддержку на минимумах 2017 года и теперь, похоже, достиг многолетнего двойного дна.
И сам индекс доллара США (доллар по сравнению с корзиной его основных торговых партнеров) также натолкнулся на многолетнюю поддержку в области 89-90, где снижение остановилось. Все дело в этом уровне — он определит судьбу многих сырьевых товаров.
Сырьевые товары не получают такой же защиты, как S&P 500, который является средством сбережений Америки, или рынок жилья Великобритании (который неофициально является британским). Власти не возражают, если цены на сырье упадут. Если S&P 500 находится на подъеме, это означает, что экономика преуспевает; если сырьевые товары растут, это означает инфляцию.
Рынок облигаций, доходность на котором достигла пика еще в марте, также, похоже, отвергает опасения относительно инфляции.
Вероятно, далее доллар США будет расти и впереди еще несколько месяцев слабости для сырьевых товаров. Это не умаляет общей картины — многие металлы, в частности, страдали от недостаточного инвестирования в течение многих лет, поэтому существует реальный дефицит. Но спекулятивные деньги, которые скапливались в сырьевых товарах, теперь ускользают.