Только «розничный» золотой стандарт может свергнуть доллар

Как те, кто изучает историю денежного обращения, мы знаем, что только одна из трех основных альтернатив, доступных блоку БРИКС, вероятно, продержится достаточно долго, чтобы нанести удар по доллару. Эта альтернатива, розничный золотой стандарт, предшествует бумажному доллару на столетия, если не тысячелетия.

Если блок БРИКС сформирует наднациональную фиатную валюту наподобие евро, спрос на которую сегодня порождается ожидаемым спросом на эту валюту завтра, то она, несомненно, вскоре разорвется на части, как это почти произошло с евро. В отличие от США, страны БРИКС де-факто не являются единой валютной зоной. Они широко рассредоточены географически и не имеют общего фискального аппарата. Их экономики очень разные и не синхронизируются циклически. Таким образом, страны БРИКС могут захотеть сохранить свободу действий в денежно-кредитной политике или, другими словами, возможность повышать процентные ставки для сдерживания инфляции или снижать их для стимулирования роста.

Но наднациональная фиатная валюта может выжить только в том случае, если все национальные валюты БРИКС будут ликвидированы, чтобы один или несколько членов не превратились в жадных до сеньоражей «денежных насосов», каким был Род-Айленд в колониальный период Америки.

Эта крошечная колония вызвала гиперинфляцию в Новой Англии, но, к счастью, американские политики извлекли уроки из этого опыта и конституционно запретили штатам выпускать фиатные деньги. Это помогает поддерживать существование зоны единой валюты США, как и тот факт, что фискальная и финансовая системы Америки унифицированы, что является большим преимуществом с точки зрения макроэкономической стабилизации, которым валюта БРИКС, как и евро, не будет располагать.

Чтобы предотвратить интеграцию и конвергенцию процентных ставок, как это происходит в странах, которые имеют общую валюту и допускают свободный поток капитала на международном уровне, страны БРИКС могли бы ввести драконовские меры контроля за движением капитала. Однако мониторинг такого контроля обходится дорого, и в первую очередь он сводит на нет одну из основных целей формирования единой валюты.

Вопрос о контроле также стоит остро. Без жесткого институционального контроля или общей системы налогообложения возможно внезапное массовое обесценивание новой валюты, если один или несколько крупных партнеров БРИКС решат выйти, снова выпустив собственные деньги, возможно, чтобы восстановить контроль над внутренними процентными ставками.

Осознавая эти трудности, блок БРИКС мог бы вместо этого попытаться создать систему золотого обмена, как это сделал свободный мир в Бреттон-Вудсе в 1944 году. В такой системе каждая страна будет продолжать выпускать свою собственную валюту и пользоваться некоторой свободой действий в области внутренней денежно-кредитной политики. Но, обещая обменять свои фиатные деньги в своих центральных банках на золото по известному фиксированному курсу, они сдерживают себя от превращения в денежный насос.

Однако они должны ввести контроль за движением капитала, чтобы не потерять все свои золотые резервы, если их процентные ставки упадут слишком сильно ниже, чем в других странах системы. Или же их монетарные власти должны периодически девальвировать национальную валюту, что может привести к политическим неприятностям. Иногда доминирующая страна должна будет переоценить свою валюту, чтобы сохранить равновесие в системе, но часто они неохотно делают это из-за боязни нанести ущерб своему экспортному сектору.

Более того, страны могут выйти из системы, когда это будет в их интересах, как, например, когда Соединенные Штаты вышли из Бреттон-Вудской системы в начале 1970-х годов, менее чем через 30 лет после ее образования.

Другой режим фиксированного обменного курса, введенный в 1979 году, Европейская валютная система, развалился еще быстрее, в 1992 году. Кризис сделал Джорджа Сороса миллиардером, но подорвал экономику нескольких крупных европейских стран.

Некоторые говорят, что зоны единой неразменной валюты, такие как евро и системы обмена золота, могут работать в долгосрочной перспективе, если только все детали могут быть указаны правильно. Может быть, но то же самое многие говорят и о коммунизме.

Мы считаем, что только розничный золотой стандарт может обрушить доллар в краткосрочной перспективе и сохраниться на неопределенный срок. В этой системе, на которую Соединенные Штаты и многие другие страны полагались до Великой войны (1914-1918 гг.), любой может обменять банкноты центрального банка, банкноты коммерческих банков или депозиты на золото по требованию по фиксированному, известному курсу с точки зрения местной расчетной единицы (юань, ранд, реал и др.).

Это фиксирует обменные курсы между странами, в то время как свободный международный поток золота и другого капитала обеспечивает стабильность внутренних цен. Основная цена, потеря внутренней денежно-кредитной свободы, на самом деле является выгодой, поскольку это означает, что рынки, а не политики, определяют внутренние процентные ставки.

Фиатный доллар, действующий с 1973 года, достиг мирового господства, потому что ему приходилось конкурировать только с фиатными валютами таких стран, как Швейцария, с лучшими институтами, но гораздо меньшей экономикой, или с валютой сверхбольшой экономики с более слабыми институтами, евро. Если большая группа стран, таких как БРИКС, примет розничный золотой стандарт, Соединенным Штатам и Европейскому союзу придется присоединиться к ним, иначе спрос на их фиатные валюты снизится.

Проще говоря, Америке нечего опасаться единой валюты БРИКС или даже системы золотого обмена. Однако, если БРИКС внедрит розничный золотой стандарт, США, скорее всего, будут вынуждены отказаться от фиатных долларов в пользу золота.