Выбор момента сделки
Все бы хотели продавать на минимумах и покупать на максимумах. Если инвесторы преуспеют в выборе удачного времени для операций на рынке, они могут получать существенную прибыль. Но, к сожалению, опыт показывает, что лишь немногие осваивают этот навык. Большинству инвесторов не удается систематически продавать по высокой цене и покупать по низкой. Это не только интересное наблюдение, но и важное, поскольку неудачный выбор времени для сделки может привести к значительным потерям капитала. Объяснить это поможет простой пример.
Допустим, вы инвестируете 10.000 евро в акции. Вы покупаете 100 акций по 100 евро за штуку. После покупки цена (неожиданно) падает до 80 евро. Ваш убыток составляет 2.000 евро, но вы держите позицию. Цена акции снижается до 50 евро. Вы все равно не продаете. Акция падает до 30 евро. Теперь вы совсем отчаялись и продаете, так как хотите предотвратить дальнейшие убытки. Ваш реализованный убыток составляет 7.000 евро. Затем акции снова идут вверх. Но вы не доверяете рынку, поэтому не покупаете. Цена акций продолжает расти, и вы, наконец, покупаете акции по 55 евро. Однако по этой цене вы можете купить только 54 акции — ведь вы потеряли 7.000 евро своего первоначального капитала. Затем цена акций поднимается, скажем, до 120 евро. Ваш портфель акций сейчас стоит 6.480 евро — отрицательная доходность для вас составляет 35%. Если бы вы выбрали стратегию «купи и держи», прибыль составила бы 20%.
Еще одна вещь, которую следует помнить, когда дело доходит до попыток подгадать время: часто лишь относительно небольшое количество торговых дней имеет огромное значение для общего успеха инвестиций.
Давайте возьмем для примера рынок золота. На втором графике показаны ежедневные изменения цены золота (в долларах США за унцию) в процентах за период с 1 января 1999 по 27 января 2023 год. В среднем цена увеличивалась на 0,035% в день. Золото также демонстрировало сильные ежедневные колебания.
Это, в свою очередь, говорит о том, что на прибыль от инвестиций в золото за рассматриваемый период могли существенно повлиять изменения цен, происходящие за относительно небольшое количество дней. Чтобы представить это в цифрах, рассмотрим случай, если бы инвестор пропустил дни пиковой доходности. Результат показан на третьем графике. Если бы инвестор купил унцию золота (в долларах США) в начале 1999 г. и держал ее до 27 января 2023 г., среднегодовая доходность составила бы 7,9%. С другой стороны, если бы он использовал стратегию рыночного тайминга вместо стратегии «купи и держи» и пропустил пять «лучших» дней (т.е. дней, когда цена золота выросла сильнее всего), среднегодовая доходность составила бы 6,5%.
Если бы инвестор в золото пропустил 10 самых доходных дней, годовой доход упал бы до 5,4%, а если бы 30 дней, то доход составил бы всего 2,0%. Но какие дни оказались особенно прибыльными? Нет смысла отвечать на этот вопрос, поскольку никто не скажет заранее. На первый взгляд потери доходности из-за неудачного выбора времени для сделок могут показаться «небольшими» и управляемыми. Но такой подход не совсем дальновиден.
Даже несколько процентных пунктов чрезвычайно важны для доходности инвестиций в течение нескольких лет. Это становится ясно, когда мы вычисляем успех инвестиций в долларах США, соответствующих доходу.
Например, если бы инвестор вложил $100 долларов в золото в начале 1999 г. и удерживал его до конца января 2023 г., оно стоило бы $670 долларов (четвертый график).
Если бы инвестор пропустил лучшие 5 дней, $100 долларов превратились бы в $481 доллар; без 10 лучших дней $100 долларов превратились бы в $373 и чуть меньше $163 без 30 дней роста. Рыночный тайминг (как в этом примере) может существенно снизить доходность инвестора, если не применять эту стратегию успешно. Это не означает, что инвестор не должен заниматься рыночным таймингом. Инвестор должен знать об особых (и часто упускаемых из виду) рисках убытков и, следовательно, использовать рыночный тайминг только в том случае, если он достаточно уверен, что владеет этим навыком.
Купи и держи
Альтернативной стратегией является «купи и держи». Однако успех стратегии «купи и держи» не является предрешенным и зависит от нескольких условий. Например, инвестор не должен покупать при довольно высоких ценах: акции лучшей компании или унцию золота, если на то пошло, нельзя назвать привлекательной инвестицией, если они были куплены по слишком высокой цене. Кроме того, инвестиции должны генерировать денежный поток и/или предлагать перспективу повышения цены с течением времени. Так можно сказать про многие акции, но не все. А как насчет драгоценных металлов, особенно золота?
Золото на самом деле не генерирует никакого денежного потока. Но — и это показывает опыт последних нескольких десятилетий — цена золота со временем растет, хотя и с колебаниями. Это в какой-то степени обусловлено последствиями всемирной системы фиатных денег.
Неуклонное увеличение денежной массы, на которую опирается эта система, со временем приводит к росту цен на все сырьевые товары, включая золото. Кроме того, золото по-прежнему торгуется как товар, близкий к деньгам.
Многие инвесторы используют драгметалл как форму сбережений, «тихую гавань» и своего рода страховку от экономических и политических рисков.
На этом фоне совсем неудивительно, что цена золота растет в ходе неумолимого, хронического увеличения денежной массы. Денежная масса в ОЭСР и цена золота (в долларах США за унцию) со временем выросли; они были на одной волне, так сказать. Однако синхронизация была далеко не идеальной. Денежная масса увеличилась на 396% с начала 2000 г. по октябрь 2022 г., а цена золота поднялась на 481% (или на 567% до января 2023 г.). Таким образом, золото более чем компенсировало своим держателям продолжающуюся денежную экспансию.
Как показывают данные на последнем графике, рост цены золота отстает от роста денежной массы с начала 2021 года. Однако драгметалл все еще имеет значительный потенциал для повышения. В этой оценке даже не учитываются растущие проблемы в международной кредитно-денежной архитектуре и ожидаемое повышательное давление на цену золота. «Купи и держи золото» может стать привлекательной стратегией на ближайшие годы, так как она должна помочь снизить риски и повысить доходность инвестиционного портфеля. Нужно лишь купить золото и удерживать его достаточно долго.