Спрос на золото огромен, поскольку финансовый хаос набирает обороты

Политика отрицательных процентных ставок продолжает разделять и властвовать в Японии. Банк Японии дает новое определение слову «терпение», когда дело доходит до борьбы с инфляцией. В его заявлении говорится:

Учитывая чрезвычайно высокую неопределенность в отношении экономики и рынков, целесообразно повысить гибкость в проведении контроля над кривой доходности.

Губернатор Уэда на своей пресс-конференции заявил:

Неопределенность чрезвычайно высока как в зарубежной, так и в внутренней экономике и на финансовых рынках. Мы решили, что целесообразно повысить гибкость, чтобы можно было плавно формировать долгосрочную доходность в соответствии с различными будущими сценариями.

Другими словами, если доходность 10-летних государственных облигаций Японии достигнет 1%, возможно (а может и нет), они будут покупать их и спокойно отнесутся к этому уровню.

Кроме того, хотя они и повысили свои прогнозы по инфляции, не было никаких указаний относительно того, когда они начнут повышать ставки, а иена снова вернулась к уровню чуть выше 150, что само по себе еще больше омрачает ситуацию, поскольку мы знаем, что правительство не хочет дальнейшей слабости иены, потому что это еще больше разжигает инфляцию, особенно с учетом большой потребности в импорте энергоносителей. В итоге, Банк Японии по-прежнему боится своей собственной тени, а огромные финансовые потребности японского правительства, вероятно, являются ключевой причиной из-за необходимости низких затрат на финансирование.

Доходность 10-летних японских облигаций выросла на 5,5 базисных пункта до 0,95%, что является самым высоким показателем с 2012 года.

Европейские и американские облигации, тем не менее, растут, поскольку октябрьский индекс потребительских цен еврозоны оказался ниже ожиданий на общем уровне, поднявшись на 2,9%, что на 0,2 меньше прогноза, и снизившись с 4,3% в сентябре из-за падения цен на энергоносители на 11%.

Тем не менее, базовая ставка оказалась, как и ожидалось, выше на уровне 4,2% в годовом исчислении по сравнению с 4,5% в прошлом месяце, поскольку инфляция в сфере услуг поднялась до 4,6% в годовом исчислении, а цены на неэнергетические промышленные товары — до 3,5% в годовом исчислении.

ВВП в третьем квартале в еврозоне остался неизменным, если учесть пересмотренный показатель за второй квартал. В ответ на данные по инфляции и экономическому росту доходность облигаций в регионе снизилась примерно на 4 базисных пункта по всем направлениям. Однако евро торгуется выше доллара США.

Мы не ожидаем легкого начала 2024 года

Как ни странно, генеральный директор BASF, крупной немецкой химической компании, сказал:

Заглядывая в будущее, мы не ожидаем легкого начала 2024 года.

Рынок казначейских облигаций США также переваривает ежеквартальные потребности правительства в финансировании, и мы увидели, что благодаря дополнительным налоговым поступлениям от граждан Калифорнии дяде Сэму нужно немного меньше, чем ожидали аналитики.

Гигантский размер долга и дефицита США ошеломляют, но попытаться проанализировать ситуацию и сделать выводы о том, что это означает для доходности казначейских облигаций, непросто, поскольку и 40 лет назад люди жаловались на растущие долги и дефициты и на то, что это вытеснит частный сектор и приведет к повышению ставок. Тем не менее, на этот раз действительно чувствуется, что это будет иметь значение, поскольку оно сопровождается множеством других влияний, в том числе меньшим количеством покупателей и отменой смягчения денежно-кредитной политики глобальными центральными банками.

Спрос на золото огромен

Между тем, спрос на золото огромен, и в значительной степени он по-прежнему исходит от центральных банков. Всемирный совет по золоту недавно опубликовал отчет за третий квартал и заявил:

Золото поддерживает несколько факторов, поскольку покупки центральными банками сохраняются на историческом уровне, в результате чего квартальный спрос на золото достиг 1.147 тонн, что на 8% выше среднего показателя за 5 лет.

Неудивительно, что в условиях повышения 5-летних реальных ставок на 450 б.п. с минимумов за последние 2 года, а также в условиях нестабильного доллара США, золото растет. Мы сохраняем бычий настрой и держим длинную позицию.

В конечном итоге эти данные являются для ФРС еще одним поводом расслабиться и отдохнуть, хотя количественное ужесточение продолжит усложнять финансовые условия.

Производство сокращается 14 месяц подряд

Октябрьский индекс PMI в производственном секторе Чикаго продолжает снижаться 14-й месяц подряд, достигнув уровня 44. Данные из Нью-Йорка, Филадельфии, Далласа и Коннектикута также демонстрируют снижение. Только в Ричмонде показатель вырос на 3 пункта, и я думаю, что основной причиной была оборонная промышленность, поскольку она является ключевым сектором в этом регионе.

Октябрьский индекс потребительского доверия Conference Board упал до 102,6 со 104,3, самого низкого уровня с мая, но эксперты ожидали 100,5.

Ответы на вопросы о рынке труда были неоднозначными, поскольку количество рабочих мест несколько сократилось. Ожидания «большего количества рабочих мест» немного снизились, до 4-месячного минимума. К сожалению тех, кто ожидал увеличения доходов, они упали до самого низкого уровня с февраля.

Потребительский спрос ослаб

Потребители все меньше настроены тратить деньги. Число тех, кто желает купить автомобиль снизилось до 6-месячного минимума. Количество тех, кто планировал купить дом сократилось до самого низкого уровня с сентября 2022 года, что неудивительно. Также снизилось намерение приобрести крупную бытовую технику.

Что касается ожиданий относительно рецессии:

Более 2/3 потребителей по-прежнему говорят, что рецессия в октябре «отчасти» или «весьма вероятна». Также следует отметить, что доверие тех, кто зарабатывает более $125.000 долларов в год, упала до самого низкого уровня с июля 2022 года.

Мой итог: хотя потребитель держал экономику на своих плечах во втором квартале почти в одиночку, судя по тому, что я слышу от многих, кто обслуживает потребителя, эта ситуация далека от устойчивой.