Соотношение золота и серебра дает подсказки относительно будущей динамики

Почему соотношение золота и серебра расширилось до 67,5 вчера?

Серебро открылось выше $66 долларов — своего максимума с июня — а затем резко развернулось. К началу дня оно потеряло 2,3%, и соотношение золота и серебра расширилось с 66,5 до 67,5, на целый пункт за одну сессию. Золото достигло внутридневной отметки в $4.435 долларов, завершив торги практически без изменений.

Направление — это сигнал. Соотношение 67,5 уже находится выше 50-летнего исторического среднего значения, составляющего примерно 65, что означает, что серебро исторически дешево по отношению к золоту.

Когда серебро показывает худшие результаты по сравнению с золотом в преддверии повышения инфляции, рынок закладывает в цену повышение процентной ставки ФРС, что увеличивает реальную доходность и сильнее негативно сказывается на серебре, чем на золоте. Серебро отвечает за промышленный спрос, которого нет у золота; сценарий повышения ставки смягчает этот фактор. Золото, как более чистый монетарный металл, держится лучше.

Данные по индексу потребительских цен — это бинарный фактор: мягкое повышение ставки сужает соотношение, а сильное — расширяет его.

Что означает соглашение между Barrick и Newmont для инвесторов в золото?

В понедельник компания Barrick Mining достигла соглашения с Newmont на сумму $1,95 миллиарда долларов по урегулированию спора вокруг месторождения Fourmile и совместного предприятия Nevada Gold Mines. Компания Newmont дала согласие на запланированное компанией Barrick первичное публичное размещение акций (IPO) в Северной Америке, которое Barrick планирует завершить к концу 2026 года.

Чистая прибыль за второй квартал достигла $1,22 миллиарда долларов ($0,73 доллара на акцию, что на 55% больше, чем годом ранее), хотя более высокие затраты на топливо и ретроактивный налоговый штраф в Мали привели к тому, что скорректированная прибыль на акцию в размере $0,82 доллара немного не дотянула до консенсус-прогноза аналитиков в $0,83 доллара.

Рынок не отпраздновал это событие. Акции Barrick упали на 9% на фондовой бирже Торонто. Bloomberg Intelligence оценила предполагаемую стоимость месторождения Fourmile примерно в $325 долларов за унцию — условия, которые, по их оценке, «возможно, выгодны для Newmont».

Эта динамика показательна: акции горнодобывающих компаний торгуются со скидкой по отношению к золоту, потому что они несут операционные и юрисдикционные риски, которых нет у самого металла. Физическое золото устраняет этот фактор.

Покупает ли все больше людей физическое серебро, несмотря на падение цен?

По последним опубликованным данным Пертского монетного двора, в июне 2026 года было продано серебряных изделий в объеме 293.732 унции, что является самым низким показателем за год; данные за июль еще не опубликованы. Этот контекст важен: покупатели начали скупать серебро, когда цены упали значительно ниже январского рекорда в $121,62 доллара за унцию, предпочитая физический металл инвестициям, основанным на импульсе рынка.

Институт серебра прогнозирует шестой подряд годовой дефицит предложения в 2026 году, составляющий 46,3 миллиона унций. С 2021 года совокупное использование наземных запасов достигло 762 миллионов унций — дефицит предложения на рудниках не может быть быстро устранен, поскольку для запуска новых проектов требуется от семи до пятнадцати лет.

Рост физического спроса по мере падения цен на бумажное серебро не является противоречием. Когда спотовое серебро падает, покупатели, которые ждали, начинают скупать его. Структурный дефицит не корректируется в зависимости от цены.

Покупает ли Китай золото по-прежнему — и в каком объеме?

Центральный банк Китая в июле увеличил свои золотые резервы примерно на 19,9 метрических тонн (640.000 тройских унций) — это крупнейшая покупка за один месяц с октября 2023 года — и продлил серию покупок до 21 месяца подряд. Общие резервы достигли рекордных 2366 тонн.

Темпы ускоряются: примерно 5 тонн в марте, 10 в мае, 15 в июне, почти 20 в июле. Цена на золото на протяжении всего периода оставалась значительно ниже своего январского пика в $5.589,38 долларов.

Народный банк Китая покупает активы, а не использует импульс. Несмотря на рекордный объем, золото по-прежнему составляет менее 10% от общего резервного портфеля Китая, оставляя значительный потенциал для накопления.

Второй фактор: китайские внутренние золотые ETF зафиксировали 14 последовательных сессий притока средств — самая длинная серия с марта — привлекая более $1,2 миллиарда долларов, поскольку волатильность фондового рынка подталкивает институциональный капитал к альтернативным инвестициям.

Как отчет по индексу потребительских цен повлияет на цены золота и серебра?

Данные по индексу потребительских цен за июль будут опубликованы в среду в 8:30 утра по восточному времени. CME FedWatch в настоящее время оценивает вероятность повышения процентной ставки в сентябре примерно в 46%, с вероятностью около 54%. Такое почти равное распределение дает отчету по индексу потребительских цен максимальную силу для воздействия на рынки в любом направлении.

Слабый показатель — снижение цен на энергоносители, несмотря на цену нефти около $82 долларов — ослабляет вероятность повышения ставки, снижает доходность казначейских облигаций и открывает путь к отметке в $4.500 долларов для золота. Серебро, вероятно, восстановится быстрее, чем золото, сужая это соотношение.

Горячий показатель — рост цен на нефть, вызванный ситуацией в Иране, отразившийся в энергетическом компоненте — усиливает вероятность повышения ставки и оказывает давление на оба металла. Соотношение будет расти, поскольку чувствительность серебра к промышленному сектору станет недостатком. Доходность 10-летних казначейских облигаций уже сегодня приблизилась к 4,6%, что отчасти объясняет, почему золото потеряло свой внутридневной максимум в $4.435 долларов.