Серебряное сжатие: рыночные манипуляции и надвигающаяся буря

Серебряная сага

Во время моей работы в Sprott (2002-2013 гг.) мы накопили значительную позицию в серебре в период 2005-2007 гг. Это было сделано с помощью сертификатов банков-дилеров высшего уровня, которые обещали поставку в течение 5 дней. Это были не маленькие позиции — мы говорим о существенном тоннаже, который предположительно был надежно сохранен и легко доступен. То, что произошло дальше, выявило тревожную реальность о бумажном рынке серебра, и я считаю, что это привело к огромному росту драгметалла, который в конечном итоге достиг своего исторического максимума в номинальном выражении.

Когда мы решили принять поставку, то, что должно было быть рутинным 5-дневным процессом, превратилось в девятимесячную одиссею оправданий и заблуждений. Мы стратегически заключили контракт на хранение нашего серебра на аффинажном заводе и в хранилище канадского государственного монетного двора — по иронии судьбы, на том же самом объекте, который был опустошен, когда Канада по глупости распродала все свои золотые и серебряные запасы. Хранилища были пусты, ожидая нашего серебра.

Сначала наши контрагенты утверждали, что это просто логистическая проблема. Затем начались оправдания:

• Сначала они сказали, что серебро прибудет из Нью-Йорка — прошли недели.
• Когда этого не произошло, оно заявили, что оно якобы придет из Чикаго — прошли месяцы.
• Затем источником стала Англия, с заверениями о доставке «еще через пару месяцев».
• Наконец, они заявили, что серебро прибудет из Китая, объясняя несколько месяцев задержки необходимостью перевозить его по железной дороге через Канаду.

Когда я потребовал номера слитков для инвентаризации, мы столкнулись с неделями молчания и новыми оправданиями. Наша правовая позиция была разочаровывающей — наши юристы сообщили, что мы не можем подать в суд, так как нет четкого обоснования нанесенного ущерба. Мы упустили удовольствие лицезреть наши серебряные слитки — не совсем убедительный юридический аргумент. Тем временем цены на серебро продолжали расти.

Правда стала очевидной: наши контрагенты забрали деньги и, вероятно, просто купили фьючерсные контракты. У них никогда не было физического серебра. Эта ситуация, вероятно, спровоцировала ралли серебра 2006-2010 годов и предсказывает то, что, вероятно, произойдет снова в ближайшее время.

Реальность такова, что на протяжении многих десятилетий банки, занимающиеся драгметаллами, неоднократно манипулировали товарными рынками. Когда начинается сжатие из-за фактического физического спроса, они ведут себя неэтично, задерживая поставки, чтобы выиграть себе время. Они, вероятно, становятся агрессивными в отношении фьючерсных контрактов, и, возможно, даже в конечном итоге получают прибыль от роста, который, как они ожидают, они вызовут, поскольку медленно продвигают свои обещанные поставки. По пути они полагаются на увеличение маржинальных требований и получение прибыли спекулянтами, у которых нет понимания рынка, как у банков.

Наконец, после того, как они заняли чистую длинную позицию через фьючерсный рынок, они позволяют цене рвануть вверх.

Современный рынок серебра

Сегодня рынок серебра сталкивается с беспрецедентным давлением. Помимо традиционных промышленных применений, мы наблюдаем взрывной рост в:

• Производстве медицинского оборудования из-за антимикробных свойств серебра;
• Высокотехнологичной электронике и производстве полупроводников;
• Производстве солнечных панелей;
• Инфраструктуре электромобилей;
• Развивающейся технологии твердотельных аккумуляторов.

Но вот что отличает это время: мы находимся на пороге революции в робототехнике. От домашних роботов-уборщиков до промышленной автоматизации и автономного горнодобывающего оборудования, грядущая волна автоматизации потребует огромных объемов серебра для твердотельных аккумуляторов и электроники. Добавьте к этому растущие потребности в хранении энергии для ветровой и солнечной энергетики, и мы увидим структурный спрос, который затмевает все, что мы видели раньше.

Историческая перспектива

Серебро всегда считалось «золотом бедняков», но история показывает его потенциал для взрывных движений. Французы усвоили этот урок на собственном горьком опыте, когда серебро покинуло их страну, и валюта больше не была ничем обеспечена, что привело к экономическому хаосу.

Максимумы 1970-х годов с поправкой на инфляцию сегодня составят более $200 долларов за унцию, и я считаю, что драгметалл не только протестирует эти уровни, но и превзойдет их.

Почему в этот раз все по-другому

Грядущий бычий рынок серебра будет беспрецедентным по нескольким причинам:

• Глобальные запасы серебра и активы центральных банков истощены до рекордных уровней по сравнению с огромными запасами, существовавшими в 1970-х годах;
• Горнодобывающие проекты сталкиваются с беспрецедентными проблемами и задержками с выдачей разрешений;
• Промышленный спрос структурный и растет;
• Основные биржи продемонстрировали историю неспособности поставлять на примере других сырьевых товаров;
• Физические премии растут;
• Денежная система более хрупкая, чем когда-либо.

Когда рынок наконец рухнет, мы, скорее всего, увидим, как биржи не смогут поставлять физическое серебро, что вынудит производить расчеты наличными. Это заставит людей искать физический металл, создавая самоусиливающийся цикл. Как и в 1970-х, мы увидим паническую скупку серебряных монет и слитков. Но в этом цикле люди не будут выстраиваться в очереди на улицах. Мы увидим, как по всему миру на сайтах по продаже драгметаллов появятся надписи «распродано».

Идеальный шторм

В отличие от предыдущих бычьих рынков, сегодня мы имеем:

• Истощенные стратегические запасы;
• Более высокий промышленный спрос уже в структурном дефиците;
• Большая зависимость от серебра для новых технологий;
• Более взаимосвязанная мировая финансовая система;
• Большая денежная масса относительно доступного физического серебра;
• Появление новых технологий, требующих беспрецедентного количества серебра.

Подводя итоги

Урок, который я извлек, работая в Sprott, остается кристально ясным: когда вам действительно нужна поставка, бумажные обещания могут оказаться бесполезными. На таком жестком рынке физическое владение — это не просто 9/10 закона — это все. Грядущее сжатие серебра, вероятно, заставит наши предыдущие проблемы с поставками выглядеть незначительными по сравнению с этим.

Мы движемся к идеальному шторму, где промышленный спрос, денежная нестабильность и физическая рыночная стесненность сходятся воедино. Когда люди поймут, насколько плохими средствами сбережения стали наличные деньги и облигации, как в 1970-х годах, они хлынут в драгоценные металлы. Но на этот раз, учитывая важнейшую промышленную роль серебра и структурный дефицит предложения, рост может быть поистине историческим.

Грядущий серебряный дефолт

Причиной следующего сбоя поставок серебра может стать что угодно, но история показывает, что это, скорее всего, будет крупный игрок — возможно, государственный инвестиционный фонд или дальновидный крупный инвестор, похожий на эпоху Миссисипи.

Когда Ричард Кантильон конвертировал свое бумажное богатство в серебро и вывел его из Франции, это выявило хрупкость системы бумажных денег и спровоцировало валютный крах, когда серебро выросло примерно на 900% за последующее десятилетие.

Сегодня мы видим похожие предупреждающие знаки: крупные государственные монетные дворы регулярно исчерпывают запасы, розничные премии достигли исторических максимумов и беспрецедентный промышленный спрос.

Недавний никелевый кризис Лондонской биржи металлов показал, как быстро товарные биржи могут рухнуть под давлением. Будь то физически обеспеченный ETF, неспособный получить металл, хедж-фонд, требующий поставки, или национальное государство, решившее обеспечить стратегические поставки, результат будет одинаковым — каскадный эффект невыполнения поставок, который обнажает пустые обещания рынка бумажного серебра.

Как и в мои дни в Sprott, когда наш запрос на поставку показал, что король голый, следующий крупный спрос на поставку может раскрыть, что на каждую физическую унцию есть десятки бумажных контрактов. Разница в том, что на этот раз, с рекордно высоким промышленным спросом и ограничениями на поставку в горнодобывающей промышленности, не будет спасительной отсрочки — физический рынок рухнет, и рухнет жестко. Единственный вопрос: обратитесь ли вы к физическому металлу до или после того, как это произойдет?