Серебро: идеально организованное короткое сжатие

Контекст

Представляется необходимым сначала напомнить о письме CME, материнской компании COMEX, направленном в 2021 году регулятору Нью-Йоркской фондовой биржи CFTC. В нем говорилось, что официальные запасы серебра, которые считаются «подходящими» для торговли на COMEX, должны быть сокращены на 50%, поскольку, хотя они и хранятся на складах, одобренных CME, они фактически не связаны с самим рынком.

Напомним, что с марта 2022 года торговля российскими золотыми и серебряными слитками запрещена как в Лондоне, так и в Нью-Йорке. В то время SLV владела 39.451 российским серебряным слитком весом 1000 унций, общим объемом 39,4 миллиона унций на сумму около $1 миллиарда долларов, которые не могли быть проданы. Аналогичный поиск может быть проведен в PSLV, ZKB, JPM, HSBC или даже в реестрах COMEX и LBMA. Изменили ли власти курс?

8 октября 2025 года заказ на 1000 тонн серебра, размещенный Индией, вызвал немедленное замораживание лондонского рынка серебра. Ставки аренды серебра мгновенно взлетели с 0,25% до 200%. Все трейдеры немедленно ушли с рынка, а швейцарский аффинажный завод METALOR, который работает в 17 странах, даже объявил, что вернется не ранее января 2026 года.

Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов (LBMA), которая курирует лондонский рынок драгоценных металлов, сообщила в октябре о запасах серебра в 844 млн унций в своих хранилищах — это 23.926 тонн. Тем не менее, рынок не смог обеспечить поставку в 1000 тонн. Разве это не удивительно, если не сказать больше?

На самом деле, мы знаем, что четыре пятых этого запаса зарегистрировано на имя различных ETF, и что эти запасы не предназначены для продажи. Действительно ли эти ETF владеют этими серебряными слитками или они сданы в аренду банку, который, таким образом, получит отдачу от своих инвестиций?

В любом случае, JPMorgan Chase пришлось арендовать 4000 тонн у ICBC, крупнейшего в мире китайского банка, члена LBMA и расчетной палаты. Эти 4000 тонн поступили не из шанхайских складов, с данными по которым каждый может ознакомиться ежедневно. Поступили ли они затем из хранилищ китайских банков в Лондоне? Это весьма вероятно. И часть серебра, размещенного в ETF, вероятно, также принадлежит китайским банкам.

Физическое серебро, переданное JPMorgan Chase в аренду ICBC, должно быть возвращено через три месяца, в начале января. Это представляется крайне маловероятным.

Между тем, известно, что Индия значительно отстает по своим ежегодным заказам и, как ожидается, запросит дополнительные 2000 тонн до конца года.

Южная Корея договорилась о поставке драгоценных металлов, золота и серебра на сумму $76 миллиардов долларов напрямую с Шанхайской биржи золота (SGE). Это может объяснить сокращение запасов серебра в Шанхае более чем на 1000 тонн за три месяца, что составляет 2/5 от общего объема.

3 ноября Китай даже жестко ограничил весь экспорт серебра.

Рынок крайне напряжен.

Факты

Чикагская товарная биржа (CME), материнская компания COMEX, объявила, что из-за проблемы с системой охлаждения ее дата-центра CyrusOne серверы пришлось отключить, что привело к закрытию рынка фьючерсов на серебро.

Довольно неправдоподобное объяснение.

В пятницу цены на серебро резко выросли.

Причина скачка

Несколько китайских источников, близких к SGE и SHFE, сообщили, что был размещен крупный заказ на покупку 400 миллионов унций серебра, что эквивалентно 12.441 тонне серебра.

Некоторые утверждали, что это был продавец коротких позиций, отчаянно пытавшийся закрыть свои короткие позиции после того, как накануне было пробито основное сопротивление. Согласно этим источникам, продавец коротких позиций немедленно предложил цену на 3-4% выше, чем при предыдущем закрытии.

Одновременно с открытием фьючерсных торгов на Comex в пятницу утром поступил заказ на поставку по 7330 контрактам на 5000 унций серебра, или 36,65 млн унций.

На рынке большинство сделок совершается высокочастотными торговыми роботами (HFT), способными совершать сделки за 0,113 миллисекунды. Эти алгоритмы запрограммированы на выкуп коротких позиций в случае роста цен — для ограничения убытков (стоп-лосс) — и на покупку, когда сопротивление преодолевается ростом базового актива.

Этот необычайно крупный ордер, допускающий немедленное увеличение на 3-4%, мог только привести торговых роботов в бешенство. Все они ликвидировали свои короткие позиции, чтобы попытаться открыть длинные позиции, несмотря на то, что цены уже стремительно росли.

Столкнувшись с таким невероятным ажиотажем покупателей, у представителей CME не было иного выбора, кроме как отключить серверы, чтобы остановить скачок цен. Автоматизированные торговые системы пришлось отключить, и потребовалось вмешательство человека, чтобы восстановить контроль над биржами.

Тем не менее, один трейдер разместил заказ на покупку 400 миллионов унций по заявленной цене на 3-4% выше уровня закрытия предыдущего дня — $53,61 доллара, или приблизительно $55,75 доллара.

Общая сумма заказа составила $22,3 миллиарда долларов.

Первое наблюдение

По данным Института серебра, в 2025 году мировое производство полезных ископаемых, как ожидается, достигнет 835 миллионов унций.

По данным Геологической службы США (USGS), мировое производство полезных ископаемых в 2024 году составило 25.000 тонн.

Сообщается, что в пятницу покупатель разместил заказ почти на половину мирового годового объема производства серебра за одну транзакцию.

Чтобы такой заказ вызывал доверие, покупатель, готовый потратить $22,3 миллиарда долларов, обязательно должен быть признанным и заслуживающим доверия игроком в глазах профессионалов рынка. Это сокращает число возможных кандидатов максимум до десятка банков или крупных корпораций.

Те, кто знаком с рынком драгоценных металлов и ежедневно следит за графиками, знают, что в определенные моменты участники рынка распродают ошеломляющие объемы серебра — несколько миллионов унций. Эти приказы на продажу направлены на то, чтобы спровоцировать резкое падение цен в течение нескольких минут. Это хорошо известный метод, каким бы плачевным он ни был.

Этот игрок использовал ту же технику, но в обратном порядке, выставив крупный ордер, призванный резко поднять цену акций. Это крайне необычно.

Почему?

В своей статье от 14 июля 2025 года, озаглавленной «Китай и переоценка драгоценных металлов», я упомянул документ китайского правительства, опубликованный 23 июня, в котором даны указания всем министерствам и администрациям развивать минералогические исследования, вновь открывать шахты, которые считаются исчерпанными, совершенствовать методы переработки и извлечения и т.д.

И я прокомментировал это так:

Все это было бы пустой тратой государственных денег, если только Китай не намерен значительно повысить цены на золото и серебро. Если бы это было так, инвесторы были бы рады финансировать геологические исследования, которые в конечном итоге стали бы прибыльными как для золота, так и для серебра.

Старые, истощенные шахты вновь обретут свое назначение, а новые методы добычи, такие как глубоководная добыча полезных ископаемых, могут стать экономически выгодными. Для достижения этой цели необходимо было бы позволить цене на золото расти, в то время как цену на серебро необходимо было бы поддерживать, чтобы восстановить более сбалансированное соотношение между этими двумя металлами.

За всем стоит Китай?

В отличие от Запада, который пытался стереть из коллективной памяти тот неоспоримый факт, что серебро является редким и драгоценным металлом и что оно служило валютой на протяжении шести тысяч лет, китайское правительство систематически упоминает серебро в связке с золотом.

Это еще раз подтверждается упомянутым выше официальным документом от 23 июня 2025 года.

До 1978 года в Китае действовала плановая экономика: государство контролировало поставки и распределение всего сырья. Министерство сырьевых материалов Госсовета отвечало за это и проводило единую политику купли-продажи драгоценных металлов, таких как золото и серебро. За исключением компаний, подведомственных этому министерству, ни одно учреждение, компания или физическое лицо не имело права участвовать в этом рынке.

После реформ и политики открытости китайское правительство постепенно отказалось от этой сталинской системы в пользу западных механизмов рыночной экономики.

В 1993 году, в ходе институциональной реформы Госсовета, Министерство сырьевых материалов было упразднено, а его дочерние компании объединились в China Chengtong Holdings Group Ltd. Большая часть деятельности бывшего министерства, включая цепочку поставок драгоценных металлов, перешла к Chengtong Holdings. Впоследствии China Chengtong Holdings занималась логистикой хранения и транспортировки драгоценных металлов от рудника до конечного потребителя. Компания Chengtong Precious Metals сотрудничала с Народным банком Китая и другими ведущими учреждениями с целью разработки и создания Шанхайской золотой биржи, возглавила исторический переход серебра от плановой экономики к рыночной системе, организовала листинг серебряной продукции и приняла участие в разработке контрактов на серебро на Шанхайской фьючерсной бирже.

Цепочка поставок серебра компании охватывает весь спектр: от добычи до переработки. Среди клиентов компании — крупные золото- и серебрянодобывающие компании, аффинажные заводы, Китайская корпорация по производству золотых монет, Китайский монетный двор, Китайская корпорация по производству банкнот и другие ведущие организации. Среди клиентов — государственные банки, Sinopec, военные компании и различные государственные учреждения.

Компания также поставляет серебро в разные отрасли: электротехнические сплавы (крупнейший мировой потребитель), фотоэлектрические пасты, электронные компоненты, печать банкнот, авиация и космонавтика, технологии 5G, полупроводники, автомобилестроение, высокоскоростные поезда, фармацевтика, сварочные материалы, мишени и инвестиционные монеты. Знаменитая серебряная Китайская Панда — один из продуктов компании.

Компания с гордостью заявляет, что ее материалы и компоненты используются для новых истребителей, радаров нового поколения, авианосцев с электромагнитными катапультами, космического корабля «Шэньчжоу», космической станции «Тяньгун» и многих других стратегических проектов. China Gongmei Supply Chain — дочерняя компания Chengtong PM, занимающаяся преимущественно складированием, транспортировкой, доставкой и другими сопутствующими видами деятельности.

В связи с этим становится понятен вопрос, заданный в начале статьи: почему запасы серебра на Государственной серебряной бирже (SGE) сокращаются, в то время как на Государственной серебряной бирже (SFE) наблюдается сопоставимый рост? Ответ прост: China Gongmei Supply Chain — единственное хранилище, назначенное SGE, и основной склад серебра SFE. Следовательно, это единственная организация, способная перевозить металл с SGE на SFE.

Компания не только напрямую покупает и продает металл горнодобывающим и промышленным компаниям, но и наладила обратную цепочку поставок, выступая агентом по импортно-экспортным операциям своих клиентов. Это включает импорт серебряных руд и концентратов на китайские аффинажных заводы и экспорт различных готовых серебряных изделий в Европу и США. Объемы поставок беспрецедентны.

Chengtong PM одновременно является поставщиком, агентом и поставщиком услуг. Короче говоря, они управляют всем.

Компания покупает золото и серебро на международных рынках — COMEX (США), TOCOM (Япония) и LBMA (Великобритания). Компания также заявляет о тесных и долгосрочных стратегических партнерских отношениях с крупными международными банками, золотодобывающими компаниями и ключевыми игроками, такими как Standard Chartered Bank, ANZ Bank, несколькими маркет-мейкерами LBMA и Heraeus.

Информация, опубликованная на официальном сайте Chengtong Precious Metals, свидетельствует о том, что европейские и американские инвестиционные банки, а также маркет-мейкеры LBMA, уделяют пристальное внимание столь значимому клиенту.

Весьма вероятно, что группа Chengtong PM инициировала этот заказ на 400 миллионов унций напрямую или через одного из своих постоянных партнеров, с целью спровоцировать переоценку цены на серебро, установленную правительством Китая.

Так что да, Китай определенно стоит за этим.

Цена серебра против цены золота

Несмотря на рост в пятницу, а также в предыдущие недели и месяцы, для покупки одной унции золота по-прежнему требуется 78 унций серебра.

Это абсурдный уровень, учитывая, что соотношение добычи золота и серебра близко к 1/8,6, а соотношение деривативов, представленное в статистике Банка международных расчетов (BIS), колеблется около 1/10.

Независимо от того, как будет меняться цена на золото в течение следующих шести месяцев, ожидается, что рост серебра будет, относительно говоря, гораздо более впечатляющим.

Многие будут удивлены тем, каких максимумов может достичь этот металл в 2026 году.

Надеюсь, вы уже запаслись физическим серебром: это может стать невозможным раньше, чем вы думаете.