Настоящая причина, по которой центральные банки продают золото

Недавняя пауза в росте цен на золото привлекла много внимания. И оно понятно. После мощного роста любой откат вызывает вопрос: закончилось ли ралли? Но это не самый важный вопрос. Лучше задать другой: кто продавал и почему?

По данным Всемирного совета по золоту, в марте центральные банки впервые за 10 месяцев стали чистыми продавцами золота, продав в общей сложности 30 тонн. Продажи были сосредоточены в нескольких странах, в первую очередь в Турции и России.

Агентство Reuters отметило, что центральный банк Турции пережил крупнейшее недельное падение золотых резервов с 2018 года. По оценкам банкиров, часть снижения — это прямые продажи золота, а часть — свопы (своп — это своего рода временная продажа, при которой золото обменивается на наличные деньги сегодня с соглашением о выкупе золота по фиксированной цене в будущем). Агентство Reuters также связало этот шаг с давлением, вызванным войной в Иране, и более широкой волатильностью рынка.

Разница имеет значение. Когда центральный банк продает золото в спокойных условиях, это может означать изменение баланса портфеля. Но когда центральный банк продает золото во время экономического кризиса, это говорит о потребности в ликвидности.

Подумайте об этом так: семья, продающая семейные ценности, чтобы отправиться в отпуск, принимает одно решение (и, честно говоря, это не то решение, которое я могу поддержать). Семья, продающая семейные ценности, чтобы оплатить ипотеку и не потерять свой дом, принимает совсем другое решение. На бумаге сделки выглядят одинаково. Но смысл разный.

В случае с Турцией экономическое давление нарастало в течение многих лет. Страна уже несколько десятилетий переживает высокую инфляцию. В 2000 и 2001 годах инфляция составляла более 50%. И достигла пика в 72% в 2022 году. Даже самые низкие показатели за период превышали 6%. Это приводит к невероятному ослаблению национальной валюты и, как следствие, к значительному давлению на резервы центрального банка Турции. Продажа золота помогает ослабить давление, но также поднимает неприятный вопрос: что происходит, когда страны начинают тратить активы, которые они копили на случай чрезвычайных ситуаций?

Я думаю, именно этот вопрос заслуживает большего внимания.

Золотые резервы — это не просто еще одна статья баланса. Они представляют собой форму национальных сбережений. Они представляют собой ликвидность вне любой другой валютной системы. Это активы, к которым страны (и семьи, если на то пошло) обращаются, когда доверие находится под давлением. Когда на кону стоит выживание.

Конечно, такие продажи могут повлиять на цену в краткосрочной перспективе. Если крупный владелец продаст дюжину тонн, это предложение должно куда-то уйти. Цены упадут. Это просто динамика спроса и предложения.

Но суть не в том, что центральные банки отказываются от золота. Суть в том, что некоторые центральные банки, возможно, продают золото, потому что вынуждены. Это только подтверждает роль золота как резервного актива последней инстанции.

То же верно и про Россию. Страна годами накапливала золото, отчасти для того, чтобы уменьшить зависимость от доллара и сохранить доступ к мировой финансовой системе. Золотые запасы России поддерживают ее в ходе конфликта с Украиной, несмотря на то, что Россия полностью отключена от SWIFT. И испытывая экономическое давление, она использует свой резерв.

Это не значит, что позиция золота слабеет. Это показывает, почему страны изначально покупают золото.

Для обычных граждан урок заключается не в том, что центральные банки всегда мудры. (Поверьте мне, это не так). Урок в том, что даже правительства, которые владеют печатными станками, по-прежнему рассматривают физическое золото как средство сбережения на случай непредвиденных обстоятельств. Это о чем-то да говорит.

Бумажные валюты зависят от доверия. Золото — нет. А когда доверие обходится дорого — когда валюты слабеют, стоимость импорта растет, а правительства нуждаются в ликвидности, – золото часто остается единственным активом, который еще можно мобилизовать.

Вот почему я бы не стал придавать слишком большого значения краткосрочному откату. Падение цен, вызванное экстренными продажами, может больше говорить не о будущем золота, а о растущем давлении на мировую экономику.