Серебро держится на уровне $58 долларов: Оле Хансен по-прежнему видит потенциал роста

В своих последних комментариях по серебру Оле Хансен, руководитель отдела стратегии на товарных рынках Saxo Bank, отметил, что резкий рост цены драгоценного металла отражает глубокий и расширяющийся разрыв между физической доступностью, благоприятным макроэкономическим фоном и рыночной структурой, подверженной давлению.

Если физические условия не ослабнут существенно — сценарий, который в ближайшем будущем представляется маловероятным, — переоценка серебра представляется рациональной реакцией на многолетний цикл ужесточения, который наконец достигает своей точки перегиба.

На момент написания статьи серебро торговалось на уровне $58,17 доллара за унцию, повысившись за день на 0,42%. Драгоценный металл продолжает демонстрировать уверенную тенденцию к покупкам после пятничного прорывного ралли. С начала года цены на серебро выросли более чем на 100%, что является лучшим годовым показателем с 1979 года.

Основным фактором ралли серебра в этом году стали серьезные проблемы с цепочками поставок. Год начался с огромного притока серебра в Америку, поскольку банки маркет-мейкеры и участники рынка накопили значительные запасы, чтобы избежать возможных пошлин со стороны президента Дональда Трампа.

Хансен отметил, что параболическое ралли серебра началось в октябре, когда проблемы с цепочками поставок наконец достигли апогея, а физический спрос на внебиржевом рынке Лондона опустошил и без того сократившиеся запасы. В течение месяца ставки аренды физического металла выросли до рекордных максимумов, что свидетельствует о серьезном дефиците предложения.

Это тот тип рынка, где цена отходит на второй план; приоритетом становится обеспечение наличия любых доступных унций.

В последние недели проблемы с цепочкой поставок серебра переместились на восток, в Китай. Хансен отметил, что контролируемые биржей запасы серебра в Шанхае упали до самого низкого уровня за десятилетие.

Тем временем, запасы в Америке остались практически нетронутыми. Хотя драгоценный металл не облагается пошлинами, на рынке по-прежнему сохраняется значительная неопределенность, поскольку он теперь рассматривается как важнейший промышленный металл. Хотя серебро не облагается пошлинами как монетарный металл, растут опасения, что оно может быть обложено налогом как промышленный металл.

Хансен отметил, что не только сокращение запасов серебра оказывает давление на физический рынок, но и «идеальный шторм» ударил по спекулятивным инвесторам, которые, похоже, оказались в проигрыше.

43-дневная приостановка работы правительства США повлияла на торговые данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами; на данный момент опубликовано лишь ограниченное количество отчетов.

CFTC опубликовала данные по состоянию на 14 октября, что дало нам возможность оценить объем управляемых денежных средств, находящихся в золоте и серебре, поскольку оба металла достигли своих пиков 21 октября, прежде чем скорректировались на 11,3% и 15,4% соответственно.

Сильное ралли с середины августа спровоцировало ликвидацию длинных позиций фондами с высоким уровнем кредитного плеча, такими как хедж-фонды, поскольку они сократили свои позиции, чтобы сохранить неизменную стоимость, подверженную риску.

Данные по состоянию на 14 октября показали, что инвесторы в категории управляемых денежных средств сокращали свои чистые длинные позиции по фьючерсам на золото на COMEX шестую неделю подряд, доведя их до 19-месячного минимума в 110.000 контрактов.

По серебру наблюдалась аналогичная динамика: фонды сокращали длинные позиции третью неделю подряд, достигнув шестимесячного минимума около 25.000 контрактов. Если такая динамика сохранится и в последующей коррекции, это скажет о том, что эта группа инвесторов вошла в последний отскок с минимальными позициями — возможно, даже с чистыми короткими позициями, — что делает их неподготовленными к резкому восстановлению, наблюдаемому в течение последних двух недель.

Заглядывая в будущее, Хансен отметил, что инвестиционный спрос, включая физический, по-прежнему хорошо поддерживается, поскольку Федеральная резервная система, как ожидается, продолжит снижать процентные ставки в 2026 году. Ожидания в отношении заседания Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике на следующей неделе также изменились, поскольку рынки практически полностью учитывают снижение ставки.

Разворот Федеральной резервной системы в сторону более низких ставок снизил и продолжит снижать альтернативные издержки владения таким нерентабельным активом, как серебро. В условиях, когда рынки ожидают множественных снижений ставок, начиная с этого месяца и до конца 2026 года, денежно-кредитный фон решительно изменился в пользу твердых активов.

Сохраняющийся бюджетный дефицит, ослабление рынка труда и возобновившиеся дискуссии о долгосрочной устойчивости долговой ситуации усилили интерес инвесторов к твердым активам. Текущий рост больше не определяется розничным энтузиазмом, а институциональными покупателями, в частности макроэкономическими фондами и семейными офисами, которые стремятся хеджировать риски от медленного, но укоренившегося инфляционного давления и риска долговой спирали.

В то же время Хансен заявил, что промышленный спрос на серебро продолжит обеспечивать устойчивый уровень цен.