Рост цен на золото и серебро только начинается

В прошлой статье я обсудил два свежих отчета Международного валютного фонда (МВФ) и отметил, что многие из основных факторов финансового стресса, вызванного быстрым ужесточением денежно-кредитной политики, благоприятны для цен на золото и серебро.

Как финансовый стресс влияет на золото и серебро

Давайте начнем с анализа роста цен на драгметаллы в результате финансового стресса в перспективе Великого финансового кризиса 2008-2011 годов.

Приведенный ниже график показывает, что цены на серебро уже выросли на 40% с 1 сентября 2022 года, причем резкий подъем начался в середине марта, когда вскрылись проблемы Silicon Valley Bank, а цены на золото поднялись почти на 20%. Здесь стоит упомянуть: если серебро растет быстрее золота, это является одним из признаков бычьего рынка драгоценных металлов.

Теперь давайте взглянем на последний финансовый кризис, начиная с первых опасений рынка по поводу ликвидности и банкротства NetBank в сентябре 2007 года и заканчивая пиком этого цикла банкротств из-за серии программ количественного смягчения со стороны центробанков и помощи Греции, Португалии и Ирландии. Серебро достигло пика в апреле 2011 года с приростом на 400%, а золото достигло максимума в сентябре 2011 года с приростом на 280%.

Другими словами, ралли цен на золото и серебро только начинается, и им предстоит пройти немалый путь до пиков по мере выявления текущей финансовой уязвимости.

И все это в условиях нынешней инфляции и значительно возросших долгов правительств и домашних хозяйств.

На прошлой неделе МВФ выпустил еще один отчет, в котором обсуждается ужесточение бюджетной политики (правительства тратят меньше) после быстрого увеличения расходов на поддержку экономик во время пандемии Covid-19.

Правительствам приходится иметь дело с высоким уровнем долга наряду со скромным экономическим ростом (который может стать отрицательным в ближайшей перспективе), при этом им приходится платить более высокие процентные ставки по своему собственному долгу.

Согласно отчету, правительства могут столкнутся с необходимостью увеличить расходы в 2023 году, поскольку «сохраняющаяся геополитическая напряженность может привести к дальнейшему увеличению расходов на оборону и бюджетной поддержки для устранения негативных последствий сбоев в международной торговле. Промышленную политику (включая государственные субсидии) могут направить на стимулирование импортозамещения...».

...Развивающиеся страны с низким уровнем доходов, многие из которых находятся в долговом кризисе или близки к нему или имеют ограниченные бюджетные возможности, сталкиваются с особенно трудной задачей балансирования. Многим развивающимся странам пришлось ужесточить бюджетные ограничения.

Потребность в дополнительных расходах в сочетании с замедлением экономического роста и ужесточением денежно-кредитной политики из-за продолжающегося инфляционного давления приведет к увеличению уровней долга.

В среднесрочной перспективе, при нынешней политике, ожидается, что государственный долг вырастет почти до рекордных уровней, наблюдавшихся в разгар пандемии... Связанные с этим бюджетные риски обычно проявляются в виде слабого роста и жестких финансовых условий.

Ниже представлен график из отчета МВФ.

МВФ ожидает, что в странах, где правительства обременены долгами, по-прежнему сохранится дефицит, а уровень долга будет расти во всех трех основных категориях — странах с развитой экономикой, странах с формирующимся рынком и развивающихся странах с низким уровнем доходов.

В Китае огромные долги принадлежат не центральному правительству, а местным органам власти.

В Китае, одной из стран с наибольшей задолженностью в мире, пока не было полномасштабного финансового кризиса. Но несколько раз он был близок. В 2019 году правительству впервые за десятилетия пришлось спасать региональный банк, чтобы предотвратить отток депозитов.

В прошлом году волна дефолтов среди застройщиков закончилась тем, что покупатели жилья пригрозили бойкотом ипотеки. Оба вопроса были улажены. Можно даже предположить, что Китай стал более безопасным местом для инвестиций после того, как Пекин ужесточил правила в отношении неуправляемых местных банков и агрессивных жилищно-строительных фирм.

Еще одна крупная проблема

Но есть еще одна проблема — механизмы финансирования местных органов власти (LGFV) в Китае. Муниципалитеты полагались на эти забалансовые организации для финансирования инфраструктуры и поддержки местной экономики в течение многих лет.

Согласно оценкам Международного валютного фонда, в 2022 году долг LGFV вырос до 57 трлн юаней ($8,3 трлн долларов в США), или 48% от валового внутреннего продукта Китая.

В связи с падением цен на землю и замедлением экономического роста в Китае некоторые провинции обращаются к центральному правительству с просьбой о финансовой помощи.

А в США наблюдается ослабление доверия из-за продолжающихся дебатов о повышении потолка госдолга, которые перерастут в кризис и возможное закрытие правительства в середине июня, если Конгресс продолжит препираться.

На горизонте маячит много кризисов, которые привлекут больше инвесторов к драгоценным металлам, что подтолкнет цены на золото серебро еще выше.