Рост PMI в Китае стимулирует восстановление промышленных и драгоценных металлов

Рост PMI является последним подтверждением восстановления экономики в результате отказа от политики нулевой терпимости к Covid-19, подъема в кредитном цикле и цикле регулирования (нормализация и стабильность вместо ужесточения), а также наметившейся тенденции к более примирительной внешней политике.

Февральские потери среди ключевых сырьевых товаров, от энергоносителей до промышленных и драгоценных металлов, были в первую очередь обусловлены улучшением экономических показателей США и данными по инфляции, что вынудило ФРС усилить ястребиную риторику. В ответ на это рынок повысил ожидания относительно конечной ставки по федеральным фондам на 0,4% до 5,4%. Доходность облигаций достигла максимума цикла, а доллар укрепился, тем самым снизив аппетит к риску на фондовых и товарных рынках.

Тем не менее, рынок уже заложил в цены перспективу повышения конечной ставки, что вместе с наметившейся слабостью данных США способствовало снижению доллара, а это, в свою очередь, поддержало сырьевые товары.

С другой стороны, доходность облигаций остается высокой на фоне перспектив усиления инфляции. Потребительское доверие в США снизилось в феврале, что указывает на ухудшение перспектив занятости, доходов и условий ведения бизнеса, в то время как цены на жилье в США упали шестой месяц подряд.

Сырьевой индекс Bloomberg завершил месяц снижением на 4,7% (-5,5% с начала года). Потери были обусловлены снижением промышленных металлов на 9,1% (-1,8% с начала года) и драгоценных металлов на 6,8% (-2,7% с начала года), так как серебро упало на 12%. Сельское хозяйство просело на 3,6% (-1,8% с начала года), а энергоносители — на 3,3% (-12,6%), поскольку цены на дизельное топливо и бензин резко упали. Природный газ оставался под давлением.

Серебро тянет золото вверх, но для изменения настроений нужно время

Драгоценные металлы на момент написания статьи торговались с повышением третий день подряд, поддерживаемые ослаблением доллара после того, как рынок переварил последний раунд ястребиных комментариев членов FOMC и учел дополнительное повышение ставок. До этого золото и серебро падали в течение месяца: цены на серебро снизились почти на 12%. Доходность облигаций США продолжает расти из-за опасений, что политики могут не справиться с инфляцией. Восстановление на данном этапе остается хрупким, поскольку доллар и спекулянты, покупающие активы на минимумах, являются основным источником спроса.

Возможно, недавний спад послужил стимулом для спроса со стороны центральных банков, которые, по данным Всемирного совета по золоту, в прошлом году закупили рекордные 1.136 тонн золота. Этот рекордный спрос помог поддержать золото в то время, когда динамика потоков ETF, сократившихся на 115 тонн в 2022 году, рост доллара и реальная доходность в какой-то момент показали, что золото было переоценено более чем на $300 долларов.

После ралли на $343 доллара с ноябрьского минимума золото скорректировалась на $155 долларов, и вопрос в том, готов ли драгметалл к новому рывку вверх. Многое будет зависеть от поступающих данных США, поскольку снижение показателей не только ослабит опасения по поводу дополнительных повышений ставок вдобавок к трем уже заложенным повышениям на 25 базисных пунктов, но и поможет ослабить доллар.

Инвестиционный спрос на ETF, обеспеченные золотом, остается умеренным: общий объем активов составляет 2.881 тонну, оставаясь вблизи трехлетнего минимума и снизившись на 436 тонн с последнего пика, достигнутого в апреле прошлого года.

В течение недели до 31 января спекулянты на COMEX удерживали 122 тысячи длинных позиций по фьючерсам на золото (12,2 млн унций), но CFTC отложила выпуск последних данных после январской кибератаки, и еще предстоит выяснить, какой процент продаж в прошлом месяце был вызван ликвидацией лонгов фондами.

Серебро возглавило восстановление в ответ на отчет по индексу деловой активности в Китае, поскольку этот отчет придал сильный импульс сектору промышленных металлов. Соотношение золота и серебра, которое в конце февраля достигло четырехмесячного максимума 88,4, с тех пор откатилось примерно до 87, и для того, чтобы сигнализировать о надлежащем развороте, соотношению необходимо пробить линию восходящего тренда с декабрьского минимума, которая в настоящее время находится на отметке 85,35. С технической точки зрения, золоту и серебру, как минимум, необходимо отыграть 38,2% недавней коррекции, чтобы сигнализировать об окончании текущей коррекции. То есть, золоту необходимо преодолеть уровень $1.864 доллара, а серебру — $22 доллара.

Восстановление промышленных металлов

Медь, алюминий, цинк и железная руда торговались с повышением после того, как упомянутые экономические данные из Китая показали увеличение производственной активности, а также рост продаж жилья, что способствовало ожиданиям относительно ускоренного восстановления спроса. Новости придали дополнительный импульс и без того останавливающемуся рынку меди, который недавно откатился и нашел поддержку в ключевой области чуть ниже $4 долларов.

Однако, учитывая, что уровни запасов, отслеживаемые биржей в Нью-Йорке, Лондоне и Шанхае, достигли 333.000 тонн — максимального значения с сентября 2021 года, — сильное восстановление в ближайшей перспективе выглядит маловероятным, пока этот избыток не будет поглощен растущим спросом, а этот процесс может занять месяцы.

Теперь внимание сосредоточено на китайском правительстве и том, что оно будет делать для дальнейшего содействия восстановлению после карантина. Первая сессия 14-й конференции национального комитета Народного политического консультативного совета Китая начнется 4 марта, а на следующий день пройдет съезд Всекитайского собрания народных представителей. В ходе так называемых «двух сессий» китайские официальные лица обнародуют список целей социального и экономического развития и различные политические меры по их достижению.

В целом, взгляд на промышленные металлы, не в последнюю очередь на медь, остается бычьим, но с учетом упомянутого избытка запасов следующая фаза устойчивого роста вряд ли наступит раньше второго квартала или позже. Сроки в определенной степени зависят от экономических перспектив в мире и того, удастся ли избежать рецессии. Однако, найдя поддержку ниже $4 долларов, фьючерсный контракт на медь снова торгуется выше 21-дневной скользящей средней. Это повышает вероятность того, что цена вернется к верхней границе недавно установившегося нисходящего тренда, которая в настоящее время находится на отметке $4,20 доллара.