Риск стагфляции в Европе возрастает: золото устанавливает новый рекорд в евро

Заводские заказы в Германии снизились на 3,7% по сравнению с предыдущим месяцем и на 7,3% по сравнению с прошлым годом. Эта тенденция к снижению объемов промышленных заказов сохранялась почти непрерывно в течение последних 20 месяцев.

Уровень безработицы снова вырос в прошлом месяце и сейчас близок к отметке в 6%. Импорт и экспорт в октябре снова снизился.

Все отрасли немецкой промышленности находятся в упадке.

Однако эти разочаровывающие результаты не отразились на фондовых рынках. В начале декабря индекс DAX достиг исторического максимума.

Однако, если мы посмотрим на немецкий сегмент компаний с малой капитализацией, ситуация будет совершенно иной. Индекс SDAX не последовал за ростом DAX и, напротив, похоже, рисует модель разворота «голова и плечи» на месячном графике.

Малый и средний бизнес, похоже, наиболее уязвимы к шоку стагфляции, который в настоящее время поразил Германию.

Европа платит за рост цен на энергоносители. Платежи ЕС за импортируемый газ выросли на 185 миллиардов евро после введения санкций против России. И, логично, именно МСП наиболее уязвимы к росту цен на энергоносители.

Между тем, крупные компании получают выгоду от усилий по реиндустриализации в США, поскольку им легче переместить свои производственные центры в регионы, где энергия дешевле. В результате компании с большой капитализацией следуют положительной тенденции других компаний с большой капитализацией на мировых фондовых рынках.

Также вполне вероятно, что DAX ожидает снижения ставок в Европе в 2024 году. Чем серьезнее будет рецессия, тем быстрее ЕЦБ скорректирует свою денежно-кредитную политику. Логично, что крупные компании выиграют от этого снижения ставок, в то время как немецкие МСП, вероятно, будут продолжать страдать от последствий стагфляции в течение многих месяцев. Это связано со значительным замедлением экономического роста, вызванным устойчивой инфляцией, особенно из-за постоянно высоких цен на энергоносители.

Доходность облигаций Германии начала падать в ответ на эти разочаровывающие показатели. Доходность 10-летних облигаций Германии, которая в октябре была близка к 3%, уже упала примерно до 2%. Доходность французских 10-летних облигаций также уже находится ниже 3%.

Экономические показатели Франции демонстрируют ухудшение, характеризующееся резким сокращением активности в последнем квартале. Официального вступления в рецессию можно ожидать уже в следующем квартале.

Ситуация во Франции потенциально вызывает большую тревогу, чем в Германии, поскольку резкое замедление экономического роста будет иметь более серьезные социальные последствия. У французского правительства меньше возможностей для маневра, чем у его немецкого коллеги, для поддержки экономической активности, главным образом потому, что процентные ставки все еще слишком высоки, что ограничивает возможности для мер стимулирования. Более того, очень высокое соотношение долга Франции к ВВП ставит ее в деликатное положение в случае рецессии, усложняя управление экономической и финансовой ситуацией.

На этом фоне мы можем ожидать усиления давления со стороны европейских правительств на ЕЦБ с целью изменения денежно-кредитной политики. Франции, в частности, может оказаться трудно справиться с длительным периодом высоких ставок, если экономический спад усилится в следующем квартале.

Поэтому логично видеть тенденцию к снижению реальных ставок в Европе в ожидании этого изменения со стороны ЕЦБ.

В этом контексте золото в евро, похоже, использует сложившуюся ситуацию в своих интересах, предприняв попытку очередного прорыва из флага консолидации, в котором оно находилось с 2022 года, достигнув нового исторического максимума в начале этого месяца, близкого к 2.000 евро за унцию!

Прорыв произошел в воскресенье вечером и уже был повторно протестирован через несколько часов. В начале недели волатильность золота достигла 50-летнего максимума.

За впечатляющим ростом, зафиксированным 4 декабря, когда золото поднялось до исторического максимума, последовала масштабная распродажа в течение двух часов. На фьючерсных рынках было продано более 400 тонн бумажного золота, что составляет около одной седьмой годовой добычи на руднике!

Что вызвало такую массовую распродажу? Кто принял решение продать столько бумажного золота за такой короткий промежуток времени?

В то время как спекуляции по поводу бумажного золота продолжаются, что усиливает волатильность цены на золото, физический рынок набирает обороты.

Возобновление интереса к физическому золоту среди частных инвесторов продолжается, но пока это происходит главным образом среди азиатских вкладчиков. На Западе недавние рекордные максимумы золота не получили широкой огласки и не вызвали какого-либо особого движения.

Пока в западных странах не начались активные покупки золота, нет причин не сохранять оптимистичный взгляд на цену золота в евро!