В 2018 году я отметил:
Несколько лет назад между финансовыми аналитиками шла довольно глупая битва по поводу того, каким будет конечный результат масштабных мер стимулирования ФРС. Одна сторона утверждала, что результатом станет дефляция и что никакие печатные станки ФРС не смогут преодолеть огромную черную дыру долга, образовавшуюся в результате обвала деривативов.
Другая сторона утверждала, что ФРС будет продолжать печатать бесконечно, прибегая к QE4 (количественному смягчению) или, возможно, к «бесконечному QE» и отрицательным процентным ставкам как средству предотвращения краха рынка на десятилетия (как в Японии), в то же время инициируя инфляционное безумие в стиле Веймарской республики.
Обе стороны были неправы, поскольку отказались признать третий вариант — стагфляцию.
Сползание в стагфляцию
Процесс стагфляции сложно отследить, поскольку существует множество путей, по которым он может пойти, и многие из них во многом зависят от прихотей центрального банка и его политических решений. Все, что мы действительно можем сделать, это просто оглянуться назад на ограниченное количество исторических примеров и просто попытаться угадать, что произойдет дальше. В 1970-е годы стагфляция почти сокрушила страну: в течение десятилетия инфляция росла с 7% и превысила 14% в год.
Когда я слышу, как зениналы жалуются на то, что они родились в условиях «худшей экономики за всю историю», я смеюсь, потому что они действительно понятия не имеют, о чем говорят. 1970-е годы были гораздо хуже с точки зрения снижения покупательной способности, а также общей бедности. Если вы посмотрите кинопленки и фотографии городских районов от Лос-Анджелеса до Нью-Йорка и Филадельфии того времени, многие части этих городов выглядели как разбомбленные военные зоны.
Страна действительно находилась на грани катастрофы.
В начале 1980-х годов под руководством Пола Волкера Федеральная резервная система подняла процентные ставки до более чем 20%. Это остановило инфляционный кризис, но спровоцировало дефляционный спад, который будет лежать гигантским валуном на груди американских потребителей и владельцев малого бизнеса еще долгие годы. Мой дедушка потерял миллионы в своей транспортной компании во время скачка ставок; многие люди потеряли свой бизнес и дома.
То есть, как бы плохо ни было сейчас, может быть еще хуже. Конечно, мы быстро движемся к аналогичным условиям, и сегодня у нас есть то, чего не было в 1970-е годы: огромный (и растущий) государственный долг.
В настоящее время государственный долг США составляет $33,8 триллиона долларов, а соотношение долга к ВВП — 120%. За один месяц, октябрь 2023 года, федеральное правительство увеличило долг более чем на $600 миллиардов долларов. При нынешних темпах общий долг через год превысит $41 триллион долларов.
Скорость этого накопления пугает. Для сравнения: администрация Обамы и Федеральная резервная система увеличили долг примерно на $9 триллионов долларов за восемь лет благодаря массовым мерам по спасению корпораций во время Великого финансового кризиса. По сравнению с администрацией Байдена расходы Обамы выглядят совершенно скудно.
Как это вообще возможно?
Закрученная долговая спираль
Как я уже отмечал ранее, экономика США опирается на фундамент бесполезной валюты и настолько большого долга, что малейшее повышение процентных ставок вызывает огромные волновые эффекты.
Как повлиял на экономику уровень процентной ставки в 20% в начале 1980-х годов? Да, это вызывало тревогу и привело не к одной, а к двум изнурительным рецессиям. После 200 лет существования США завершили десятилетие 80-х годов с долгом чуть менее $3 триллионов долларов.
Что насчет сегодня? Бюджет администрации Байдена на 2021 год увеличил государственный долг на $2,77 триллиона долларов. Всего за год! Для сравнения: с 1776 по 1989 год федеральное правительство накопило долг на сумму около $2,77 триллиона долларов.
Невозможно переоценить этот момент: режим Байдена всего за один год обременил нацию более чем 200-летними долгами.
При долге, превышающем $33 триллиона долларов, процентные ставки, едва превышающие исторический средний показатель в 5,25%, являются катастрофическими из-за «капитализации процентов», того, что Эйнштейн называл «самой мощной силой во Вселенной». Он назвал это одним из величайших «чудес», известных человечеству — если вы кредитор. А если вы должник? Это чудо становится катастрофой…
Сегодня правительство США регулярно занимает деньги только для выплаты процентов. Министерство финансов также выписывает новые долговые расписки для финансирования старых долговых расписок с наступающим сроком погашения. Наконец, правительство берет еще больше займов для финансирования всех расходов, превышающих налоговые поступления (это «дефицитные расходы», которые увеличивают государственный долг — иногда эти два понятия объединяют).
При более высоких уровнях процентных ставок заимствование входит в разрушительную спираль. Есть процентные выплаты по долгу, который сам был заимствован для выплаты процентов по долгу. Проще говоря, это похоже на то, как бедный человек берет пачку новых кредитных карт, чтобы выплачивать проценты по стопке старых кредитных карт. Это финансовое самоубийство.
В конечном итоге лавина долга остановит инфляцию, но она также нанесет ущерб всей экономике и спровоцирует дефляционный кризис.
Мы уже видим, как это происходит: крах производственного и промышленного секторов, заморозка заработной платы, в секторе перевозок растет количество увольнений и банкротств.
Все это явные признаки надвигающейся рецессии. Тем временем продажи жилья в США упали до 13-летнего минимума, поскольку цены продолжают расти.
Все это красные флаги надвигающейся дефляции, которая наверняка вызовет массовую безработицу, вероятно, в течение следующего года. Казалось бы, иллюзия печатания денег в эпоху Covid наконец-то рассеивается — и за ней мы видим реальную экономику.
Инвесторы ожидают, что ФРС готова снизить ставки или быстро вернуться к QE. Этого не произойдет, по крайней мере, в ближайшее время. Я считаю, что ФРС хочет краха. После более десяти лет зависимости рынков от легких денег, руководители центральных банков точно знают, что произойдет, если они прекратят поставки наркотиков.
Я подозреваю, что в 2024 году мы увидим серьезные изменения в поведении экономики. Фаза стагфляции почти завершилась. Дискуссии за обеденными столами по всей Америке перейдут к стремительно растущему государственному долгу и долгу в целом. Большие дебаты снова перейдут к следующему: сохранит ли ФРС процентные ставки на стабильном уровне, рискуя дефляционным взрывом и дефолтом по долгам, или же они снизят ставки, вернутся к стимулированию для выплаты долга, рискуя двузначной инфляцией? Это два варианта, которые стоят перед правительством США — и в любом случае мы проиграем.
Вот почему как никогда важно владеть финансовыми активами, которые не основаны на долгах, которые не являются долговыми расписками, а реальными, осязаемыми вещами, которые вы можете увидеть и потрогать. В этом глобально финансизированном мире осталось всего несколько таких активов — и из них только физические драгоценные металлы также являются частными, безопасными хранилищами ценности.
Экономика США потерпит крах. Те, кто не обеспечит свою финансовую независимость, потонут вместе с кораблем. Вы можете предпринять шаги сейчас, чтобы защитить себя и свою семью, но эта возможность не будет длиться вечно. Когда станет очевидно, что корабль тонет, будет уже поздно — спасательных шлюпок не останется.
Не тоните вместе с кораблем.