Рецессия, цена золота, CBDC: что ждать в 2023 году?

По данным Института международных финансов (IIF), отношение глобального долга к ВВП достигло исторического уровня в 352% в конце 2022 года. Для многих, часто самых идеалистичных людей, это соотношение мало что значит.

На самом деле в мире, где деньги существуют только за счет долга, то есть нашего собственного долга, это соотношение составляет нервный центр нашей экономической, финансовой и политической системы; и его увеличение — это средство поддерживать миф о бесконечном росте и держать на расстоянии вытянутой руки угнетающую экономику, тогда как чрезвычайная ситуация требует ускоренного развития продуктивной экономики.

При таком соотношении серьезной проблемой является высокая инфляция, которая существует уже более года. Фактически глобальный рост цен обрекает центральные банки на ограничительную денежно-кредитную политику, которая рискует положить конец царству иллюзий и погрузить мировую экономику в бездну. Если теоретически инфляция может быть решением для значительного снижения этого соотношения, то эта идея имеет все признаки несбыточной мечты, учитывая ситуацию в мировой экономике.

Каким может быть уровень инфляции в 2023 году?

В то время как западные центральные банки пытаются сдержать рост цен (все еще на исторически высоком уровне), жестко наказывая кредит, лежащий в его основе, ужесточение денежно-кредитной политики, состоящее из повышения процентных ставок и сокращения баланса за счет продажи ценных бумаг и нереинвестирование тех, которые достигли срока погашения, повышает риск усугубления проблем с ликвидностью на финансовых рынках, как считают многие аналитики.

Если на данный момент эта монетарная политика в основном повлияла на рынок криптовалют (взрыв этого пузыря был более чем предсказуем), и в меньшей степени на рынок недвижимости, то продолжение этой политики неизбежно будет иметь более серьезные последствия для финансовой системы. В это же время S&P 500 — основной фондовый индекс США — продемонстрировал исторический спад на 20% в 2022 году, худшем со времен кризиса ипотечных кредитов 2007-2008 годов, и это несмотря на рекордные выкупы акций.

Столкнувшись с этими будущими ухудшениями, которые, скорее всего, произойдут в период все еще аномально высокой инфляции, центральные банки будут вынуждены приостановить ужесточение денежно-кредитной политики, а затем восстановить адаптивную денежно-кредитную политику, снизив свои ключевые ставки и увеличив баланс, покупая новые долговые обязательства на вторичном рынке.

В то же время, принимая во внимание глубокие изменения в мировой экономике, в частности возвращение протекционизма во многих странах, и геополитическую напряженность (между Китаем и Тайванем, между Северной Кореей и Японией, между Западом и и Россией и др.), существует риск того, что инфляция останется значительно выше целевого показателя центральных банков в 2023 году.

Этот уровень, 2%, не может поддерживаться, в основном, по социальным, политическим и финансовым причинам.

• Социальные, потому что рост цен приводит к беспрецедентной потере покупательной способности среднего класса, а также пожилых людей, которые делают огромные сбережения и, таким образом, страдают от падения своей безрисковой реальной прибыли. На самом деле, если инфляция сохранится на высоком уровне в течение длительного времени, что кажется неизбежным, вполне могут возникнуть социальные беспорядки (тем более, если учесть умножение миграционных волн, особенно связанных с военным конфликтом в Украине).
• Политические, потому что рост бедности и неравенства, вызванный инфляцией, может привести граждан еврозоны к переходу к другим политическим партиям, особенно к более «радикальным», которые, вероятно, будут евроскептичными и, следовательно, противоречить интересам ЕЦБ. (Явление это опасно, потому что касается особо консервативной категории населения — пенсионеров).
• Финансовые, потому что инвесторы требуют все более высокой доходности, чтобы защитить себя от инфляции, что приводит к более высоким ставкам на рынках облигаций; это усложняет управление государственными финансами для правительств, особенно в еврозоне, где структурные различия обрекают ЕЦБ на выжидательную политику, а также для многих развивающихся стран, которые в полной мере страдают от роста доллара и увеличения стоимости их долга, номинированного в валюте США.

Таким образом, учитывая, что эта вялая эволюция остается единственным возможным исходом для денежных институтов (неспособных перейти к другим решениям, таким как списание части долга правительств, принадлежащего центральному банку), а с учетом текущего геополитического и экономического контекста начало 2023 года будет отмечено рецессией, в частности, в западных странах, и повышенным риском на финансовых рынках. Центральные банки зашли в тупик, и эта гипотеза больше не исключается в публичных дебатах.

Каких изменений можно ожидать по золоту в 2023 году?

Золото может выиграть от этого сценария. Недавний рост цены золота свидетельствует о неизменном интересе инвесторов к драгметаллу, когда в экономике наступает неопределенность. Возможный разворот политики центральных банков в сочетании с устойчивой инфляцией и геополитической напряженностью вновь подстегнул металл.

По сути, предположение о будущем снижении ставки и все менее «агрессивном» ужесточении денежно-кредитной политики позволило золоту вырасти более чем на 10% с сентября и зафиксировать снижение всего на 0,2% в долларах за 2022 год, что намного меньше, чем показали основные фондовые индексы и облигации.

Если к этому явлению добавить массовые покупки золота многими центральными банками в последние месяцы —самыми быстрыми темпами за пятьдесят пять лет — и повышенный спрос инвесторов на ликвидные активы, можно предположить, что цена желтого металла продолжит свой стремительный рост в начале 2023 года.

Хотя прогнозы цены на золото в следующем году у аналитиков расходятся, самые оптимистичные, в том числе Saxo Bank, ожидают к концу 2023 года уровня, близкого к $3.000, полагая, что предстоящий год будет характеризоваться осознанием устойчивости инфляции.

2023: завершение работы над цифровыми валютами центральных банков?

В наступающем году также будет завершена разработка европейской цифровой валюты.

Согласно графику ЕЦБ, решение Совета управляющих о начале этапа внедрения цифровой валюты центрального банка (CBDC) будет принято в сентябре или октябре 2023 года. До тех пор денежно-кредитное учреждение продолжит разработку этой новой валюты.

Эти цифровые валюты центрального банка, согласно различным коммюнике ЕЦБ, заменят нынешние формы денег (банкноты, монеты, безналичные деньги). Однако, в отличие от нынешних форм денег, они будут свободны от долгов, то есть не будут обеспечены долгами.

На практике это означает, что каждый гражданин будет иметь счет в центральном банке своей страны. Эти деньги будут поступать либо из субсидии центрального банка жителям еврозоны (в рамках государственной помощи, универсального дохода и т. д.), либо из перевода гражданина с его банковского счета на его счет в центральном банке. Однако, чтобы избежать крупных утечек капитала на этот счет в центральном банке и, следовательно, ослабления банковских резервов, сумма этих переводов будет ограничена.

Кроме того, эта цифровая валюта позволяет ЕЦБ финансировать напрямую — в центральной валюте — граждан еврозоны (что не запрещено европейскими договорами, в отличие от прямого финансирования правительств), тем самым защищая их от любого риска банкротства коммерческого банка. Параллель с ситуацией, в которой оказались центральные банки, особенно ЕЦБ, особенно поразительна, поскольку введение этой новой валюты позволило бы защитить экономических агентов от любого системного риска.

Однако, если введение этой новой валюты теоретически может принести много преимуществ денежной системе, экономике и гражданам еврозоны, ее недемократический процесс и возможные нарушения индивидуальных свобод представляют собой серьезные угрозы.

На самом деле, несмотря на обнадеживающее сообщение, функциональные возможности этой CBDC никоим образом не определяются гражданами еврозоны, а значит защита личных данных и свобода воли пользователей могут быть особенно затронуты. Таким образом, одна из основных задач ЕЦБ состоит в том, чтобы добиться принятия этой валюты экономическими агентами в то время, когда инфляция подрывает доверие людей, после года, отмеченного последовательными ограничениями свободы личности.