Рекордный пузырь «всего»: США подражает Веймарской республике

Страна обладает профицитом счета текущих операций и чистой международной инвестиционной позицией (NIIP) на уровне +66% от ВВП, а значит стоимость ее иностранных активов по отношению к ее внешним обязательствам положительна.

При этом в США дефицит текущего счета и NIIP резко отрицательны на уровне -70%. Более того, Япония монетизирует свой долг за счет граждан, которые приобретают облигации, а единственный способ, которым США финансирует свой долг — печатный станок для создания денег.

Таким образом, сложные математические вычисления и исторические факты подсказывают нам, что среди стран, переживающих двойной дефицит, финансирование извне и огромный доле, США подражает Веймарской республике, а никак не Японии нашего времени.

Безрассудная печать денег приводит к новым рекордам

Несколько недель назад я начал использовать график из отчета ФРС о движении средств, который показывает чистую стоимость капитала (большую часть которой составляет недвижимость, а также стоимость акций и облигаций) как процент располагаемого дохода, чтобы сделать акцент на том, какую тяжелую работу ФРС должна проделать, ужесточая денежно-кредитную политику с рекордным значением этого коэффициента.

Тот график относился ко второму кварталу, но сегодня я привожу данные за третий квартал. Соотношение в третьем квартале выросло до 796% по сравнению с 785% во втором квартале и 711% в четвертом квартале 2019 года. Пик наблюдался в середине 2000-х и составлял 649%, когда на рынке жилья был огромный пузырь, а в первом квартале 2000 года он достиг 615%, что стало вершиной технологического пузыря.

Суть в том, может ли ФРС снизить инфляцию потребительских цен, не прибегая к рекордной инфляции цен на активы (API) относительно базовой экономики?

Все прогнозисты и экономисты могут сказать, сколько повышений ставок мы получим в ближайшие годы, но давайте будем честными, многое будет зависеть от того, где находится S&P 500 и кредитные спреды, поскольку, как мы знаем, «финансовые условия» являются ключевым драйвером изменений политики ФРС.

Однако в какой-то момент это может стать интересной развилкой на пути, где инфляция все еще остается высокой, в то время как рынки падают, и ФРС, возможно, придется принять решение о том, какой поворот предпринять, попытаться поднять акции или продолжить свои попытки сдерживать потребительскую инфляцию.

На этой неделе не только ФРС попала в новости. Мы также получаем известия от ЕЦБ, Банка Англии, Банка Японии, ШНБ, Банка Норвегии, Банка России, Центрального банка Мексики и многих других. Что касается Банка Англии, похоже, что они снова отложат повышение ставок из-за Омикрона, хотя после появления каждого нового варианта регулятор быстро возвращается обсуждению повышения ставок.

Что касается цен на сырьевые товары в преддверии заседания ФРС на этой неделе, индекс сырьевой промышленности CRB всего на 2% ниже рекордно высокого уровня.

Кроме того, индекс товарных фьючерсов CRB снизился на 3% с 10-летнего максимума.