Рекордная премия к цене золота в Шанхае: Китай готовится привязать юань к драгметаллу?

16.11.2023

Время на чтение: 19 мин

Почему кажется, что мир разваливается на части? Войны, пандемии, поляризация — и этому нет конца. Что случилось с цивилизованностью? Как до этого дошло? Чтобы оживить мировую экономику после кризиса 2008 года, правительства в течение последних 16 лет в колоссальном масштабе увеличили расходы, при этом долг и расходы росли быстрее, чем ВВП. Теперь же мир поделился на два полюса сил, и Китай, кажется, активно бросает вызов США.

Содержание

На фоне недостатка сбережений в США, и без того тяжелое долговое бремя усугубилось, поскольку, когда дело дошло до финансирования растущего бюджетного дефицита, Федеральная резервная система купила десятки миллиардов облигаций и ипотечных кредитов на недавно напечатанные деньги (количественное смягчение), так что деньги были, по сути, бесплатными. В рамках этого финансового «бесплатного обеда» процентные ставки упали до самого низкого уровня в истории.

Предложение казначейских облигаций выросло более чем на $25 триллионов долларов, или в пять раз с начала финансового кризиса 2008 года. Прилив поднимает все лодки. Эта ликвидность вызвала инфляцию и несколько пузырей активов, в том числе на рынке недвижимости и облигаций. И если вернуться еще дальше во времени, то оба президента Обама, а затем и Трамп также свободно расходовали средства, потому что не было никаких штрафных санкций, что усыпляло бдительность инвесторов.

Как следствие, в условиях укоренившейся инфляции вмешалась финансовая реальность. В рамках кампании по количественному ужесточению ФРС пытается уменьшить денежную массу (M2) после четырех раундов покупки облигаций, которые увеличили размер баланса ФРС с $1 трлн долларов в 2007 году до более чем $8 трлн долларов. В результате процентные ставки находятся на 22-летних максимумах.

И все же мистер Байден продолжает тратить. Его большой закон о климате, неправильно названный Законом о снижении инфляции, подпитывает инфляцию, требуя еще большего выпуска долговых обязательств. Инфляция остается высокой, потому что структурные силы угрожают удержать ее на прежнем уровне. Неудивительно, что экономика остается устойчивой. Безработица составляет менее 4%, а работникам значительно повышают зарплату, что усложняет борьбу с инфляцией. ФРС теперь предупреждает нас, что ставки будут оставаться «более высокими дольше». На фоне этой финансовой расточительности США грозит долговая расплата.

Кроме того, существуют геополитические изменения тектонического масштаба, которые подвергают США испытанию. Будучи гегемоном на протяжении большей части этого столетия, сталкиваясь с войнами за рубежом и культурными войнами внутри страны, Америка, похоже, не обращает на это внимания, поскольку внешнеполитические инициативы Байдена были второстепенными по сравнению с безграничными внутренними расходами, такими как озеленение страны или снабжение населения бесплатными деньгами во время Covid. С начала 1900-х годов изоляция успешно способствовала национальной безопасности и процветанию страны, а затем сеть глобальных альянсов Гарри Трумэна позволила США возглавить мир в однополярной глобализации. Это сработало.

Но сегодня, после унизительного отступления из Афганистана, президентского срока Дональда Трампа и недееспособного Капитолийского холма, отказ мистера Байдена от глобализации, начатый его предшественником, привел к потере рычагов влияния на мировой арене. Сегодня, когда Россия угрожает Европе, Китай как главный конкурент ликвидировал образовавшийся вакуум. Сейчас мы живем во фрагментирующемся многополярном мире с самыми высокими за последние полвека геополитическими рисками. Тем не менее, ситуация в Украине, а теперь и с ХАМАСом могут вынудить США прекратить изоляцию. Вероятно, слишком поздно.

Приближается день расплаты

Отношения между США и Китаем являются худшими за последние четыре десятилетия. Экономические отношения находятся в опасном состоянии, поскольку эмбарго, тарифы и финансовые санкции используются в качестве инструмента внешней политики. Визит Нэнси Пелоси на Тайвань, тарифы Трампа и недавно введенные ограничения на недвижимость и технологии затруднили возобновление сотрудничества, поскольку реальная политика препятствует почти полувековым коммерческим отношениям. И, несмотря на поддержку многолетней политики «одного Китая», американские политики продолжают нагнетать напряженность по поводу будущего Тайваня, ставя под угрозу эти отношения.

Возвышение Китая как второй по величине экономики в мире, глобального торгового центра и сверхдержавы привело к конфронтации с Соединенными Штатами, где демонизируется все китайское. Хотя оба рассматривают друг друга как полярные противоположности, они очень похожи. По общему признанию, многое делается ради политической выгоды, но в то время, когда политическая риторика настолько накалена, это скользкий путь, который может перерасти в более широкую ксенофобскую неопределенность, угрожающую глобальному росту.

С другой стороны, союзники США от Австралии до Европы хотят наладить отношения, как и американские бизнесмены, которым этого не позволяют, потому что реальная политика ставит их в невыгодное положение. Если ситуация с деловым климатом не будет урегулирована, ее будет сложнее повернуть вспять, особенно в год выборов. Поскольку цепочки поставок становятся рискованными и дорогостоящими для воспроизведения, многие компании полагаются на сырье из Китая, которое трудно найти где-либо еще, например, на важнейшие минералы для производства аккумуляторов.

Более того, лидирующая позиция Китая в области ресурсов и энергетики ставит Америку в невыгодное положение. Хотя США сохраняют жесткие санкции против России, доходы России от нефти удвоились благодаря крупнейшему в мире импортеру нефти. Поскольку более половины их потребностей приходится на страны Персидского залива, новое влияние Китая среди арабских государств, России и Ирана изолирует некогда лидирующие позиции Америки, бросая вызов политическим альянсам по всему миру.

Между тем, в течение последних двух десятилетий Китай скупал ценные ресурсы по всему миру для снабжения своей обрабатывающей промышленности. Китай обладает монополией и на много шагов опережает Запад, занимая лидирующие позиции в переработке сырья в полезные металлы, необходимые при производстве аккумуляторов для электромобилей и автомобилей. Запад согласился с этим, потому что многие страны не хотели, чтобы после переработки оставались токсичные материалы. Однако конфликт в Украине лишь подчеркнул уязвимость Запада и усилил нагрузку на его каналы снабжения.

В результате, несмотря на нынешнюю потребность в жизненно важных ресурсах, перерабатывающих мощностей недостаточно из-за строгих государственных постановлений, высоких требований к капиталу и отсутствия последующей переработки. Канада потеряла большую часть своей горнодобывающей промышленности, в то время как в США есть только один литиевый рудник. Канада даже планирует отправлять субсидируемые государством аккумуляторы в другие страны для сборки электромобилей.

В результате обе страны теперь зависят от технологий и перерабатывающих мощностей Китая. Важно отметить, что заводы по производству аккумуляторов получают больше финансирования и субсидий, чем переработка основных минералов, необходимых для электросетей, электромобилей или ветряных турбин.

Другая критическая проблема заключается в том, кто купит долг Америки? Китай стал крупнейшим кредитором в мире, а США — крупнейшим должником. Спрос сократился. А как насчет возвращения азиатских денег? Однако в условиях увеличения выпуска облигаций спрос со стороны традиционных оффшорных источников финансирования, таких как Китай и Япония, иссяк, поскольку отношения ухудшаются. Когда-то крупнейший кредитор Америки, Китай сократил свои активы на $300 миллиардов долларов с 2021 года. Банки Уолл-стрит, вынужденные наращивать свой капитал, ранее выступали крупными покупателями, но теперь не могут этого себе позволить, что создает проблемы с финансированием.

За последние 600 лет мы стали свидетелями взлета и падения Португальской империи, Испанской империи, а теперь и Американской империи. Все империи прекратили свое существование, когда стали финансово неплатежеспособными. Хотя есть надежда, что саммит Байдена и Си поможет преодолеть разногласия, президент Си отметил, что ни один из них не хочет попасть в «ловушку Фукидида», имея в виду последние 500 лет, когда восходящая держава угрожала сместить правящую. История показала, что противодействие экономическому подъему в 12 из 16 случаев заканчивалось войной. Зарождается новый мировой беспорядок.

Эпоха неуверенности

В то же время, на фоне приближения президентской гонки, Ближний Восток был потрясен внезапным нападением ХАМАС, создавшим тройную головную боль для Байдена, присоединившись к Украине и Китаю в качестве спорных вопросов. Внутри страны война внесла раскол в племенную политику, вызвав долгосрочные противостояния и растущую расовую проблему.

Несмотря на давнюю цель ООН — решение «двух государств», война изменила глобальную динамику, уже пострадавшую от серии потрясений за последние пять лет. Динамика земного шара меняется в результате стратегического сотрудничества Саудовской Аравии с Китаем во всем: от энергетики до ресурсов, искусственного интеллекта и компьютерных чипов и даже посредничества в дипломатической сделке между Саудовской Аравией и Ираном. В настоящее время Китай является крупным игроком на Ближнем Востоке, крупнейшим импортером нефти в регионе и ключевым игроком в БРИКС+, новой глобальной парадигме.

После того, как американская политика потратила более двух десятилетий на решение конфликтов в Ираке, Сирии и Афганистане, военное присутствие Америки сократилось, поскольку она сталкивается с устрашающим набором геополитических вызовов. Попытка Байдена перехитрить Трампа привела к провалу ближневосточной политики — от унизительного вывода войск из Афганистана до почти полной передачи более $9 миллиардов долларов Ирану из-за отсутствия послов в Египте, Кувейте и Омане.

Сегодня очередной просчет может спровоцировать следующий мировой нефтяной кризис. Войны меняют нации. От злоключений США в Ираке до Вьетнама, конфликта между Израилем и ХАМАСом и угроз «Хезболлы», поддерживаемой Ираном, мощь США подрывается на нескольких фронтах в то время, когда страна меньше всего может себе это позволить. По иронии судьбы, этот геополитический конфликт, в котором США напрямую не участвуют, выявил глубокие линии разлома как внутри страны, так и за рубежом.

На внутреннем фронте расточительные дефицитные расходы Америки возвращаются на круги своя. Поскольку доходность по долгосрочным облигациям растет, разворот ставок вызвал дефляционные опасения, спровоцировавшие резкую распродажу государственных облигаций и турбулентность на долговых рынках, что нанесло огромные потери банкам, страховщикам, пенсионным фондам и управляющим активами.

После 2008 года США потратили более десяти лет на укрепление своих банков, но потеряли три из них, когда ставки выросли в начале этого года. Вызывает беспокойство тот факт, что доходность облигаций вернулась к среднему уровню за XX век, в то время как инфляция растет. Реакция США на Covid стоила почти 20% ВВП. Кроме того, погибло более 1 миллиона американцев.

Высокую цену пришлось заплатить за отказ соблюдать карантин и нехватку больничных коек. В то же время администрация Байдена приступила к крупнейшему увеличению расходов в истории, включая Закон о сокращении инфляции на $400 миллиардов долларов, который последовал за дополнительными расходами на борьбу с пандемией, подпитывая сегодняшнюю инфляцию. Кроме того, рефляционное монетарное стимулирование необеспеченных обязательств правительства, таких как социальное обеспечение, федеральные пенсии и медицинская помощь, не демонстрирует никаких признаков умеренности. Финансы США находятся в беспорядке — а вместе с ними и доверие к американскому правительству.

Финансы США вышли из-под контроля

«Байденомика» — это просто огромная бессмыслица, завернутая в нулевые уровни выбросов, которая раздает субсидии на триллионы долларов, деформируя свободные рынки и рискуя вызвать скептицизм в отношении других важных мер политики. Она также усилила протекционистские взгляды, в результате чего дефицит бюджета США примерно удвоился до $2 трлн долларов.

Дефицит бюджета сегодня стал нормой. И поскольку военный арсенал США истощается, неудобным фактом является то, что само вооружение окажется очень дорогостоящим, а с повышением процентных ставок стоимость заимствований правительства превысит $1 трлн долларов только на выплату процентов, что больше, чем оно тратит на оборону.

Начиная с 1970 года, США перешли к дефицитной модели расходов — расходы превышают текущие доходы. Неудивительно, что правительство вынуждено печатать больше денег для финансирования дефицита бюджета, что беспокоит инвесторов в облигации и приводит к росту стоимости долгосрочных займов.

Дефицит, казалось, не имел значения, когда составлял в среднем 3% расходов в период с 1950 по 1969 год. Политика тогдашнего президента Линдона Джонсона «оружие и масло» привела к резкому росту расходов и дефицита бюджета, поскольку он пытался финансировать войну вместе с новым великим обществом, что закончилось инфляцией, вынудившей президента Никсона отказаться от золотого стандарта в 1971 году, поскольку иностранные кредиторы предпочли получать выплаты по долгам в золоте, а не бумажных долларах. Это привело к легендарному повышению ставок председателем ФРС Полом Волкером, чтобы навести порядок в инфляционном хаосе.

Однако без золотого стандарта правительства могли тратить столько, сколько им заблагорассудится. Решением проблемы стало дефицитное финансирование. Погрязнув в море долгов, ФРС поддерживала кредитную волну своей финансовой щедростью, усиливая эйфорию от легкой прибыли в экономике.

В 1981 году когда Джимми Картер покинул свой пост, соотношение долга страны к ВВП составляло 32%. Сегодня оно составляет 122% ВВП, без учета пособий, а дефицит бюджета по отношению к ВВП составляет ошеломляющие 8%, самый высокий показатель со времен Второй мировой войны. Доходность по долгосрочным облигациям выросла одновременно с государственными расходами: с 3,3% во время финансового кризиса до 5%, самого высокого уровня с 2007 года.

Самая большая угроза для доллара исходит не от других, а от самого правительства США. И это вызывает беспокойство, поскольку долговое бремя — это ахиллесова пята Америки. В настоящее время президент Байден хочет потратить триллионы долларов на создание более зеленого и устойчивого мира, одновременно помогая «друзьям» вести две битвы за границей и культурную войну дома. Он вскоре обнаружит, что политика «оружия и масла» разрушает внутреннюю экономику.

Обвал казначейских облигаций теперь считается одним из худших крахов казначейских облигаций в истории: 10-летние облигации рухнули на 46% за последние три года, в то время как 30-летние облигации уничтожили 53% прибыли. Обвал только начался. Кривая доходности перевернулась, как и в 2008 году. Источником этих потерь является инфляция. Уолл-стрит была потрясена сбоями на рынке казначейских облигаций стоимостью $25 триллионов долларов, когда Промышленный и коммерческий банк Китая (ICBC) подвергся кибератаке и временно задолжал $9 миллиардов долларов BNY Mellon, крупнейшему в мире депозитарию для расчетов по сделкам, обнажив хрупкость и риски на казначейском рынке США.

И где же спасительная благодать для покупателей облигаций — рецессия? Она нам, очевидно, не грозит, поскольку политики и руководители центральных банков призывают к увеличению расходов, несмотря на очередное столкновение по потолку долга. Инфляция сохранится, особенно после того, как ФРС, крупнейший в мире эмитент долговых обязательств, совершила катастрофическую ошибку, не рефинансировав свои триллионы долгов, когда ставки были близки к нулю. Сегодня эта ошибка дорого обходится, поскольку стоимость заимствований достигла 22-летнего максимума.

Американский долг, составляющий $33 триллиона долларов, является самым большим в мире. Коллапс на рынке облигаций только начался, особенно учитывая, что совокупные убытки американских банков оцениваются в $500 миллиардов долларов и вскоре превысят $700 миллиардов долларов, что является новым рекордом. Крупные хедж-фонды и прайм-брокеры присоединились к крупным банкам в базовом торговом арбитраже, повышающем риски повторения обвала токсичных деривативов на рынке казначейства США в 2020 и 2008 годах.

Кто поглотит дополнительное предложение государственного долга, связанное с более высоким дефицитом, и по какой цене? Пристрастие США к низким ставкам и расточительным расходам обесценивает доллар, подрывая его доминирование, имеющее решающее значение для доверия к Америке на финансовых рынках. Мы считаем, что эта финансовая неустойчивость проявится в еще более высокой доходности облигаций и страданиях во всем: от торговой корзины до корпоративных балансов.

Мы также считаем, что ситуация аналогична той, что произошла в 1987 году, когда рынок упал более чем на 20% за один день 19 октября 1987 года, широко известный как «Черный понедельник», после того, как ранее он резко вырос в первой половине года. Все это оправдали торговлей ценными бумагами на основе компьютерных программ, и кризис закончился после того, как недавно назначенный председатель ФРС Алан Гринспен снизил процентные ставки.

Однако сильный доллар США оказал давление на экспорт, увеличив разрыв в торговле, а рыночные оценки выросли в 20 раз. Фактически, сегодняшнее периодическое ужесточение политики ФРС похоже на то, что было тогда, когда доходность 10-летних облигаций резко выросла с 7% до 10%. И так же, как и тогда, Ближний Восток снова превратился в пороховую бочку, вызывая напряженность между Ираном и Соединенными Штатами.

Этот беспорядок и фрагментация мира, по нашему мнению, подрывают гегемонию доллара как резервной валюты. И, как и прежде, нефть растет, поскольку ОПЕК+ и Россия теперь контролируют более половины мировых поставок, торгуя в других валютах, помимо доллара. Кроме того, Стратегический нефтяной резерв США (SPR) наполовину пуст и находится на 40-летнем минимуме после того, как правительство ранее выделило 200 миллионов баррелей с целью снижения цен на нефть в преддверии промежуточных выборов в прошлом году. Это делает США уязвимыми перед шоками поставок, особенно если конфликт на Ближнем Востоке обострится, повторив нефтяные шоки 1970-х и 1980-х годов. Есть два типа войн: тотальная война с одним победителем и вечные или бесконечные войны. Рынки не готовы ни к тому, ни к другому.

И снова «оружие и масло»

Несмотря на то, что ликвидность была направлена на экологизацию экономики, многое было сделано за счет улучшения экономического роста, поскольку правительства потратили триллионы долларов в стремлении ограничить выбросы CO2. Тем не менее, ученые знают причину, но никто не знает лекарства. Как черная дыра, попав в нее, выбраться невозможно. В настоящее время мы находимся в зеленой черной дыре. В то время как электромобили в значительной степени субсидируются, системы общественного метро и автобусов остаются за бортом.

Вызывает тревогу и то, что, несмотря на миллиарды субсидий, производители ветровой энергии теряют миллиарды, поскольку компания Ørsted, крупнейший в мире разработчик морской ветроэнергетики, отменила два гигантских морских проекта по поставке электроэнергии в Нью-Джерси. Кроме того, Ford объявил, что теряет $36.000 долларов на каждом проданном электромобиле. Тем не менее, китайские автопроизводители сегодня могут производить электромобили с прибылью. Западные автопроизводители обнаружат, что прибыль неуловима как раз в тот момент, когда пузырь электромобилей начнет сдуваться. «Зеленая сделка» Байдена — это нечто среднее между миражом и бессмыслицей, поскольку высокие процентные ставки, задержки с выдачей разрешений и проблемы с поставками становятся новой реальностью.

Между тем, сам доллар США меняется на геополитическом уровне, как и в отношении нефти, теперь, когда США превратили его в оружие. У Байдена есть проблема, которую он сам создал, поскольку основные производители нефти на Ближнем Востоке объединились с Россией и сократили добычу, чтобы поднять цены. Кроме того, крупные азиатские покупатели используют альтернативные международные платежные системы и валюты, такие как нефтеюань, а не нефтедоллары. Резервному статусу доллара угрожает дедолларизация, особенно сейчас, когда США экспортируют энергию, а не импортируют ее. Такие проблемы означают меньшее количество переработанных долларов, а в сочетании с недееспособным правительством и растущейне приемлемостью уровня задолженности доллар не вечен.

Сила американской экономики — одна из главных причин, по которым США выиграли холодную войну с Россией, что позволило им построить глобального оборонного гиганта, с которым Советский Союз не мог сравниться. Чрезмерная самоуверенность Америки привела к высокомерию, а теперь и к самоуспокоенности. Сегодня Америка лишена возможности вести одновременно битву в Украине, на Ближнем Востоке и культурную войну внутри страны, что сродни тратам Линдона Джонсона на «оружие и масло», когда он выбрал как ведение войны во Вьетнаме, так и финансирование амбициозного внутреннего Великого общества. Эти расходы закончились инфляцией и американским дефолтом. Сегодняшний высокий уровень инфляции — это просто анонс того, что может произойти, если США будут вынуждены монетизировать большую часть своего государственного долга.

Опасность заключается в том, что финансовая война между США и Китаем начинает обретать форму. Экономика Китая поддерживает соотношение долга к ВВП на уровне 77%. Долг США к ВВП составляет 122%. Америка отрицает это. Ей потребуется финансирование. Ситуация будет ясна в следующем году на еще одних поляризующих выборах, когда более половины страны усомнятся в легитимности последних. Следующий результат может быть передан в суд, поскольку изоляционистская администрация Трампа угрожает самой могущественной демократии в мире. Одна группа играет против другой. Страна против страны. Золото отлично чувствует себя в таких условиях.

Золотое правило

Несмотря на свою относительную эффективность, цена на золото всех разочаровывает. Золото сложно анализировать. Начнем с того, что есть ненавистники и любители, и между ними существует глубокая пропасть. Для некоторых это «варварский реликт» (Джон Мейнард Кейнс), а для других — лучший инструмент хеджирования (Аурик Голдфингер). Поскольку золото не приносит процентов, фундаментальные игроки избегают его преимуществ. Тем не менее, золото пережило все активы, включая бумажные деньги, на тысячи лет.

Проще говоря, золото является альтернативой деньгам и в последнее время превзошло доллар. Общее предложение золота ограничено, в то время как предложение бумажных валют, таких как доллар, не имеет границ. Золото не может быть обесценено или создано одним щелчком мыши и, таким образом, является эффективным средством защиты от инфляции.

Золото достигло рекордного максимума в $2.075 долларов в августе 2020 года. С 1971 года, когда президент Никсон объявил дефолт и отвязал доллар от золотого стандарта, золото выросло на 726%, в то время как доллар США потерял 98% своей покупательной способности. Возвращаясь еще дальше, в 1933 году президент Франклин Д. Рузвельт отказался выплатить держателям казначейских облигаций золото в результате еще одного дефолта доллара. Другие страны, включая Китай, знают об исторической склонности Америки к аннулированию соглашений.

Недавно Китай возглавил центральные банки как крупнейший покупатель золота, увеличивая свои резервы в течение 12 месяцев подряд, поддерживая цену золота. Аппетит к золоту был вызван его ролью в качестве средства защиты от инфляции и стремлением снизить зависимость центральных банков от доллара США. Крупными покупателями также выступили Польша, Сингапур и Турция. Примечательно, что внутренняя цена золота в Китае выросла до нового рекордного максимума, а запасы страны составляют 2.215 тонн.

Не менее важно и то, что почти $3 триллиона долларов резервов Китая позволяют ему взять на себя лидерство в создании новой монетарной роли в рамках многополярного мира. Накопление золота в Китае делает его пятым по величине держателем золота, а его валюта когда-то была подкреплена серебряным стандартом.

Китай не имеет такой задолженности, как Запад, и не зависит от внешнего финансирования. Китай мог бы привязать юань к золоту, учитывая его огромную производственную базу, международный авторитет и тот факт, что такие организации, как Шанхайская биржа золота, являются крупнейшим игроком на рынке физического золота в мире. История показывает, что бумажные валюты не работают, поэтому, возможно, юань Поднебесной может оказаться решением сегодняшнего финансового беспорядка. Неудивительно, что золото торгуется в Китае с рекордной премией в $100 долларов за унцию.