Современная политика: высокий пост, мало мудрости
Я часто ссылался на максиму Ларошфуко, которая гласит, что высшие должности редко, если вообще когда-либо, занимают самые великие умы.
Нигде это не было так очевидно, как в залах физически впечатляющего, но интеллектуально пустого здания Эклс на проспекте Конституции в Вашингтоне, округ Колумбия, где длинная череда председателей ФРС уже более века неконституционно искажает определение цен на свободном рынке.
Игнорируемые средствами массовой информации уровни открытого мошенничества и инфляционного обесценивания валюты, которые ежедневно выдаются за денежно-кредитную политику (а именно, монетизация триллионов долларов суверенного долга с помощью триллионов долларов, созданных буквально из воздуха по щелчку мыши) в FOMC, были бы комичными, если не столь трагичными в своем волновом эффекте для Мейн-стрит.
От Гринспена до Пауэлла мы видели пример за примером, ошибка за ошибкой и оплошность за оплошностью во всем: от неправильного определения нарратива постоянной инфляции как «временной» до переопределения «рецессии» как некризисной.
И все это в то время, как ФРС (и ее творческая команда в Бюро статистики труда) одновременно и намеренно искажает математику во всем, от данных ИПЦ до статистики занятости U6.
Размышления о философском благородстве среди административно нечестных
Всем, кто размышлял о философских путях (а также о неуловимых определениях) мудрости (от древних греков до европейцев до и после модерна, романтических эмерсонианцев, измученных русских или просвещенных конфуцианцев), одна общая черта мудрости, культура и язык — это способность признавать ошибки, а затем учиться на них, поскольку путь любого человека пронизан бесчисленными возможностями для ошибок, на которых можно учиться.
Тем не менее, когда дело доходит до публичных обвинений и великих поучительных моментов «я был неправ», кажется, что наши центральные и коммерческие банкиры потерпели неудачу.
Безошибочные банкиры или исключительные обвинители?
Руководители банков не только практически не брали на себя ответственность (или раскаивались в содеянном) за свои многочисленные финансовые, политические и моральные грехи (вспомните миллиардную финансовую помощь, неудачное прогнозирование рецессии или создание крупнейшего пузыря активов с использованием заемных средств и передачи богатства в истории), они обладают замечательным талантом обвинять кого угодно (Путина и др.) или что угодно (COVID или уголь), кроме самих себя или токсичных деривативов и кучи непогашаемых долгов, которые они сами создали.
Подводя итог, кажется, что мы живем в эпоху больших перемен, больших потрясений и большого риска, но при этом очень мало подотчетности, прозрачности и, следовательно, мудрости.
Устойчивые уровни посредственности
Вместо этого, от округа Колумбия до Уолл-стрит, от Токио до Брюсселя, от Канады до Австралии и от Брейнарда до Драги, миром все чаще руководят фигуры (левые, правые и центральные), способные в лучшем случае на чуть более чем устойчивый уровень посредственности и переплачиваемого репертуара заготовленных фраз и быстро читаемых банальностей, а не фактической, экономической смекалки, откровенности или личной мудрости.
Такая посредственность и недостаток мудрости, конечно, распространяются далеко за пределы центров политической власти и управления; на самом деле, они с одинаковой силой процветают как в частном секторе, так и на государственных рынках, и это знает любой, кто следил за миром до и после банкротства корпорации «Энрон» в 2001 году.
Современная антиутопия: высокие технологии, мало мудрости
Что касается недавних скандалов и заголовков, связанных с ошеломляющим крахом FTX, то уже достаточно было написано/сказано о впечатляющем сочетании мошенничества, кредитного плеча и коррумпированной (проплаченной) политики.
К сожалению, в скандальных махинациях FTX с деньгами инвесторов (а-ля Мэдофф) и банковским кредитным плечом (а-ля Bear Sterns) нет ничего нового.
Более масштабные грехи частичного банковского резервирования, исторический уровень долга и триллионная денежно-кредитная политика фактически убили честный капитализм в рамках фальсифицированной и обреченной на провал финансовой системы, разрушительные последствия которой превосходят простой крах FTX.
Как предупредил Генри Форд, если больше людей действительно осознают истинное лицо банковской практики и ложных идолов, скрывающихся за экспертными масками, конечным результатом будет хаос.
Образцы фальшивого гения
Что касается недавнего хаоса в высших эшелонах технологического руководства и слишком знакомой модели миллионеров/миллиардеров моложе 30 лет (от Адама Ньюмана из WeWork до Марка Цукерберга из Facebook или Сэма Бэнкмана-Фрида из FTX), стала очевидна обратная корреляция между так называемым «техническим гением» и этической/эмоциональной мудростью.
Короче говоря, было бы правильно спросить, сильно ли наш современный технологический прогресс и престиж высоких должностей превзошли нашу человеческую мудрость.
Фортепиано без музыки
Как предупреждал Антуан де Сент-Экзюпери (еще в 1944 году), мир способен производить 1000 фортепиано в час, но не в состоянии произвести достаточно достойных пианистов, чтобы на них играть.
Короче говоря, скорость нашего так называемого «прогресса» (от компьютерных чипов, социальных сетей, науки о Фаучи и цифровых денег до нерегулируемых маржинальных счетов), кажется, трагически превзошла философскую меру нашей мудрости.
Несмотря на некоторые замечательные исключения, многие из наших лучших и умнейших людей движимы вневременными и «человеческими, слишком человеческими» импульсами жадности и страха упустить возможность.
Сэм Бэнкман-Фрид (SBF), например, был мастером и казался Робин Гудом, несмотря на то, что у него были инстинкты барона-разбойника.
Самообслуживание, маскирующееся под показную добродетель
Конечным результатом является буквально «культура селфи», которая, расколотая политикой идентичности, нарративами о жертвах и негодованием, превратилась в приоритет «я» над благом (или искренней заботой) многих.
Эта тенденция в равной степени относится и к нашим государственным, и к частным рынкам.
Моральные, юридические и экономические законы становятся все более, скажем так, «эластичными», поскольку грехи и последствия (от обесценивания валюты до антитрестовских монополий и жутких уровней долга) одного поколения благополучно перекладываются на счет следующего.
Такие шаблоны игнорируемых приличий / правил, в которых Мэдофф комично сидит в совете директоров NASDAQ или Сэм Бэнкман-Фрид иронично обучает проплаченный Конгресс безопасности криптовалюты, являются обычным явлением.
Заголовки и финансовое лоббирование заменили идеал подлинного капитализма своего рода неофеодализмом, в котором такие фигуры, как Безос (с более легким доступом к капиталу после многих лет нарушения антимонопольных принципов и соотношения заработной платы генерального директора и сотрудника) стали частью новой аристократии, а не образцом демократической меритократии или справедливого капитализма.
Назад к рынкам: что предвещает крах FTX
Учитывая вышеупомянутый цинизм/реализм, исходящий от наших современных рынков, мы все еще можем многое почерпнуть о направлении и рисках для наших нынешних рынков.
Например, неудивительно, что фиаско FTX уже превратилось в позитивный, а не негативный нарратив для лагеря сторонников биткойна.
Что касается криптовалют в целом и биткойна в частности, я уже подробно излагал свои взгляды.
К понятному огорчению крипто-лагеря я (правильно или неправильно) рассматриваю биткойн больше как спекулятивную акцию, чем как жизнеспособную альтернативную валюту или долгосрочное средство сбережения.
И недавний крах FTX никак не изменил эту точку зрения.
Опять же (и я могу ошибиться), я не рассматриваю биткойн как деньги, и это мнение, похоже, разделяет большое количество развивающихся рынков, которые загружаются рекордными количествами физического золота, а не невидимых криптовалют.
И в который раз вспомним избитую, но невероятно точную цитату JP Morgan о том, что золото — это деньги, а все остальное — кредит/долг.
Биткойн как рыночный индикатор
Однако, независимо от предубеждений или взглядов на криптовалюты, цена биткойна по-прежнему имеет огромное значение для современных рынков, включая рынки золота.
Например, с точки зрения акций США, биткойн был исключительным ведущим показателем ликвидности за пределами рынков деривативов или рынков облигаций, которыми манипулирует ФРС.
Другими словами, рынки акций, облигаций и даже недвижимости имеют тенденцию вести себя и двигаться во многом так же, как биткойн совсем недавно.
Короче говоря, независимо от того, выступаете вы за или против биткойна, как класса активов и рыночного индикатора, эта «монета» по-прежнему имеет значение.
Биткойн: от локального к системному заболеванию?
И, возможно, более важно: как класс активов с триллионными убытками, биткойн, как и любой истекающий кровью актив в системе с гротескно чрезмерным кредитным плечом, действительно имеет значение.
Почему?
Потому что локальная болезнь легко может стать системной.
Риск этого системного распространения, например, будет увеличиваться, если будет все меньше «покупателей на падении» для биткойна, особенно когда факторы инфляции должны благоприятствовать активу.
Потенциал такой тенденции низкого спроса на биткойн (основанной на подобных FTX страхах перед неработающими биржами и, следовательно, подорванном доверии) может легко и точно предвещать снижения интереса и на более широких фондовых рынках в целом, и в уже истекающем кровью технологическом секторе в частности.
Тем не менее, все более циничное, а также разоренное инфляцией поколение моложе 30 лет чувствует себя все более загнанным в угол, а это означает, что у них все меньше денег, которые они могут и готовы потратить.
Это отчаяние может привести к большему недоверию к системе и, следовательно, к большему количеству покупок биткойна в качестве современного «бунта» против этой системы.
А пока давайте подождем и посмотрим, какой будет тенденция после FTX для биткойна. Лично я предвижу возможный (хотя и не немедленный) скачок его цены.
Домино рынка облигаций
В равной степени, если не более важно, текущая и снижающаяся ликвидность биткойна, как указано выше, является опережающим индикатором равных рисков ликвидности (и, следовательно, снижения инвестиционной активности) в секторах облигаций и недвижимости.
При уровне долга США по отношению к ВВП выше сомнительных 120% и резком росте дефицита США дяде Сэму нужно будет где-то найти ликвидность.
От ястреба до голубя: назревающий попутный ветер для золота
И как я утверждал с тех пор, как Пауэлл перешел на ястребиную сторону, такая ликвидность в конечном итоге будет найдена, когда ястреб станет голубем, а ФРС в отчаянии вернется к единственному (трагическому/вызывающему привыкание) источнику дохода, который у него есть, а именно: печатный станок.
Печатание денег, конечно, имеет как немедленные, так и огромные инфляционные и валютные последствия, а значит, разворот ФРС будет иметь немедленное и огромное влияние на цену золота в долларах США.
Расширение дефицита: больше попутных ветров для золота
Столь же оптимистичными для золота, но столь же трагичными для США являются недавние прогнозы по дефициту.
То есть Казначейство США уже объявило суммы своих займов на следующие 6 месяцев ($1,3 млрд), что является косвенным способом выявления удвоения дефицита федерального бюджета (в годовом исчислении) за тот же период.
Для меня последствия таких дополнительных уровней долга скорее математические, чем просто циничные или политические.
То есть дядя Сэм просто не может позволить себе оплачивать постоянно растущие груды долгов такого смущающего размера, если процентные ставки не будут явно отрицательными, а не болезненно положительными.
Говоря еще проще, все должники любят (и, следовательно, в конечном счете провоцируют), чтобы темпы инфляции были выше процентных ставок.
А поскольку дядя Сэм (и ФРС) не только сильно искажены, но и сильно контролируются, можно легко предсказать, что будет делать такая всемогущая, но погрязшая в долгах страна в 2023 году, а именно: стремиться к еще большей инфляции и более низким ставкам при одновременном занижении данных по инфляции как минимум на 50%.
Так что там насчет укрепления доверия, мудрости и подотчетности центрального банка?
И когда инфляция продолжит расти, а реальные ставки становиться все более отрицательными, золото будет делать то, что оно всегда делает в таких искусственных условиях, а именно, расти, поскольку доллар США, который сейчас искусственно поддерживается повышением ставок, резко упадет, когда эти ставки начнут плавно двигаться вниз.
Падение казначейских облигаций, рост золота
Конечно, как только рынок коллективно осознает, что облигации с отрицательной доходностью (исторический инструмент всех пропитанных долгами и, следовательно, несостоятельных режимов) фактически являются облигациями, не выполняющими своих обязательств, интерес инвесторов к казначейским обязательствам США упадет, а интерес к золоту вырастет, как это уже происходило не раз.
Циники, конечно, могут сказать, что $260 миллиардов долларов в золоте — это мелочь по сравнению с другими классами активов. Справедливое замечание.
Золото: под давлением сегодня, справедливо оценено завтра
Но вот в чем загвоздка: центральные банки намеренно сдерживают золото, чтобы купить как можно больше физического драгметалла сегодня, прежде чем они неизбежно переоценят золото завтра, чтобы рекапитализировать свои ужасающие балансы.
Эту тенденцию легко проследить просто потому, что фальсифицированную игру, в которую играют описанные выше сломанные актеры, так же легко предсказать, как легко измерить их недостаток мудрости.
Как мы с Эгоном фон Грейерцем часто отмечали, центральные банки невольно становятся лучшими друзьями золота, поскольку отсутствие у банкиров мудрости и изобилие личных интересов в безнадежные времена делает их предсказуемыми.
Или проще говоря: по мере того, как система становится более коррумпированной (как это всегда происходит, когда она опирается на долговую стену и моральный вакуум), золото становится более лояльным.