Падение цены на серебро на 10,5% отражает структурную ликвидацию, а не манипуляции

Золото также не избежало участи, упав почти на $150 долларов за ту же сессию и ненадолго протестировав уровень в $4.880 долларов, прежде чем отскочить обратно.

По словам Роберта Готтлиба, который когда-то возглавлял отдел драгоценных металлов в JP Morgan, это недавнее падение не было связано с каким-то теневым вмешательством, а скорее стало результатом структурного давления внутри систем управления рисками крупных институтов.

По мере роста цен и волатильности банки и фонды были вынуждены снижать риски, причем снижение подверженности рискам происходило автоматически, как только менялся импульс.

Падающий нож поймать сложно, не так ли?

Так Готтлиб описал попытки купить во время каскадной распродажи.

Рост цен сокращает возможности управления рисками

Рост цен на золото с $2.600 до $5.000 долларов за последний год и взрывной скачок цен на серебро на 150% с $28 до примерно $72 долларов сделали рынок гораздо более чувствительным к каждому всплеску волатильности.

Как отметил Готтлиб, по мере резкого роста цен объем риска, который могли взять на себя банки, быстро сократился. При установлении лимитов VAR в долларовом выражении удвоение цены означает, что учреждения могут держать только половину контрактов, прежде чем достигнут своего потолка риска.

Волатильность только усугубила ситуацию. Готтлиб отметил, что подразумеваемая волатильность серебра приближалась к 100% перед распродажей, что еще больше сжимало лимиты риска. Поскольку банки отступали и не могли хранить риски, некому было смягчить давление, и колебания цен начали выходить из-под контроля.

Готлиб предупредил, что как только вы начинаете торговать на таких высоких ценовых уровнях, правила игры меняются. Диапазон цен расширяется, и золото за $5.000 долларов — это совсем не то же самое, что золото за $2.600 долларов.

Ликвидность, кредитное плечо и время

Ликвидация произошла в преддверии празднования Нового года по лунному календарю, когда ликвидность может снижаться, а позиции становятся более неустойчивыми. В таких условиях концентрированная доля может быстро сокращаться.

Продажи порождаются на таком рынке, когда он находится в состоянии нервозности.

Он охарактеризовал ралли как все более переполненное и усиленное кредитным плечом на фьючерсных и производных инструментах.

Бычьи рынки не умирают от коррекций. Однако избыточное кредитное плечо и слепой консенсус создают эти резкие коррекции.

По мере роста волатильности сокращение позиций стало механическим, а не дискреционным, что ускорило падение.

Опровержение обвинений в манипуляциях

Распродажа вызвала новые обвинения в скоординированном подавлении со стороны крупных банков, что Готтлиб отверг.

Банки не играют на понижение.

Он подчеркнул, что банковское дело, связанное с драгоценными металлами, в первую очередь функционирует как арбитражный и финансовый бизнес. Фьючерсные позиции, которые кажутся короткими, обычно компенсируются внебиржевыми рисками и хеджирующей деятельностью клиентов.

Отделы по соблюдению нормативных требований следят за торговлей. Институциональное позиционирование ограничено контролем рисков, а не скоординированными намерениями.

Спрос, обусловленный политикой

Несмотря на волатильность, Готтлиб сказал, что спрос центральных банков по-прежнему основан на резервной политике, а не на ценовой чувствительности.

Центральный банк никогда не принимает решения, основываясь на цене. Они принимают решения, основываясь на политике.

Он сослался на данные опроса Всемирного совета по золоту, указывающие на то, что 75% центральных банков ожидают продолжить покупку золота в течение следующих пяти лет.

Для Готлиба важно различать сворачивание кредитного плеча и реальный обвал спроса. Резкие сбои могут произойти, когда кредитное плечо исчерпывается, но пока он не видит никаких признаков того, что базовый спрос рушится.