Обзор рынка серебра: большой разрыв между розничными и институциональными инвесторами

Несмотря на первоначальный энтузиазм в отношении серебра среди обоих сегментов инвесторов сразу после начала военного конфликта в Украине, в течение года они разделились на два лагеря. Инвестиции в слитки и монеты из серебра, которые в основном привлекали розничных инвесторов, выросли до нового максимума в 332,9 млн унций (10.356 тонн), увеличившись на 22% за год.

Напротив, из ETP наблюдался самый большой чистый отток с 2011 года — снижение на 11% в годовом исчислении. Инвестиции в серебряные ETP по-прежнему сильно зависят от институционального сообщества.

В подтверждение этих тенденций наблюдался крупный отток из лондонских хранилищ, при этом запасы серебра упали до самого низкого уровня с тех пор, как Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов (LBMA) начала собирать данные. ETP и институциональные потоки вновь доминируют над серебром в лондонских хранилищах.

Однако снижение запасов серебра не было уникальным для Лондона. Количество серебра, находящегося в нью-йоркских хранилищах CME COMEX (для удовлетворения потребностей по фьючерсам на серебро), также резко сократилось. Зарегистрированные запасы упали до самого низкого уровня с 2017 года, значительно ниже уровней, достигнутых во время пандемии COVID-19, когда CME преднамеренно увеличила доступные запасы, чтобы смягчить опасения рынка по поводу запасов металлов в то время, когда их транспортировка была в затруднении. Соответствующие требованиям запасы также снизились до уровня 2018 года, но по-прежнему более чем вдвое превышают уровень 2016 года.

Куда пропало все серебро?

Серебро с рынков, где доминировали институциональные инвесторы, поступало на рынки, где доминировали розничные инвесторы.

Розничный спрос на монеты и слитки в США вырос до нового максимума (134 млн унций) по сравнению со средним показателем в 93 млн унций в период с 2010 по 2020 год. Эти потоки кажутся довольно устойчивыми, и в этом году пока мало признаков продаж.

Основываясь на ралли в 2021 году, которое последовало за массовыми ликвидациями в 2020 году, инвестиции в физическое серебро со стороны Индии в прошлом году выросли на 188% и достигли 79,4 млн унций (2470 т), что является самым высоким показателем с рекорда 2015 года. Важно отметить, что, хотя инвестиционный спрос был ниже предыдущих максимумов, он все же был на 40% выше по сравнению с допандемическим уровнем 2019 года.

Данные по экспорту из Великобритании показывают значительные потоки в Индию для удовлетворения розничного спроса. Экспорт в Канаду также увеличился, и CPM Group указывает, что металл был доставлен туда из США для удовлетворения спроса на ее розничных рынках.

Обратят ли внимание институциональные инвесторы на серебро в этом году?

Позиции спекулянтов по фьючерсам на серебро в 2023 году были нестабильными, а в начале марта на рынке преобладали чистые короткие позиции. Однако начало банковского кризиса, вызванное крахом Silicon Valley Bank (SVB), не только подняло спрос на фьючерсы на золото, но и увеличило спрос на фьючерсы на серебро со стороны некоммерческих инвесторов, стремящихся хеджировать свои портфели.

Первоначальное покрытие коротких позиций привело к значительному росту цены на серебро с $20,05 долларов в начале марта до $25,99 долларов в начале мая. Однако с тех пор цена на серебро снизилась до $23,54 долларов.

Учитывая ряд финансовых, экономических и геополитических рисков, поддерживающих золото и, соответственно, серебро, мы полагаем, что инвесторы воздержатся от откровенно медвежьих ставок на этот металл.

Еще предстоит выяснить, будут ли институциональные инвесторы целенаправленно вкладываться в серебряные ETP. Учитывая, что встречные экономические ветры вредят серебру там, где они поддерживают золото, мы подозреваем, что инвесторы, стремящиеся застраховаться, предпочтут желтый металл. Тем не менее, может возникнуть больший интерес к серебру, особенно по мере того, как золото достигнет новых максимумов.