Сырьевые товары в первой половине года явно превзошли многие активы, поскольку военный конфликт между Россией и Украиной привел к резкому росту цен на энергоносители. Угроза устойчиво высокой инфляции, которая начала расти еще на фоне восстановления экономики после пандемии, заставила центральные банки начать последовательно повышать процентные ставки в большинстве развитых стран, что означало активную распродажу акций и укрепление доллара.
В четвертом квартале ситуация, кажется, стала улучшаться, когда потребительские цены начали падать с их 40-летнего максимума, а безработица поползла вверх, что заставило рынки поверить в то, что центральные банки и, наиболее важно, Федеральная резервная система, должны начать сворачивать свою политику, чтобы не вызвать более глубокую рецессию, чем ожидалось. Это привело к ралли акций, а доллар США упал до 4-месячного минимума.
Итак, чтобы подвести итоги года и обозначить ключевые темы и события для каждого из основных активов в следующем году, мы составили серию прогнозов на 2023 год.
Прогноз по валютному рынку
Доллар США: сможет ли ФРС убедить рынки, что ставки будут оставаться высокими дольше?
2022 год был одним из лучших для доллара США в XXI веке. Это особенно верно, если вы сосредоточитесь исключительно на первых трех кварталах года, когда индекс доллара (DXY) вырос на 21%. Но в четвертом квартале все изменилось, так что же ждет американскую валюту в 2023 году? Мы предположили три возможных сценария:
- Постоянная инфляция и глубокая рецессия — ралли доллара возобновляется благодаря потокам в активы-убежища;
- Умеренная инфляция и умеренная рецессия — доллар остается устойчивым, но разворота после распродажи в четвертом квартале не предвидится;
- Инфляция снижается, а экономический рост восстанавливается — распродажа доллара США продолжается.
Евро: ястребиный ЕЦБ компенсирует опасения по поводу поставок газа и роста?
В первые девять месяцев года военный конфликт в Украине, агрессивное повышение процентной ставки ФРС перед лицом «голубиного» ЕЦБ и газовый кризис привели к тому, что евро упал ниже паритета с долларом.
Однако более мягкое, чем ожидалось, начало зимы и жесткая ястребиная позиция ЕЦБ помогли единой валюте восстановить часть своих потерь в последнем квартале. В преддверии 2023 года инвесторы по-прежнему в основном сосредоточены на способности ЕЦБ повышать процентные ставки в разгар рецессии и продолжающегося инфляционного давления, связанного с затянувшимся энергетическим кризисом в Европе.
Следующие факторы могут способствовать бычьему сценарию евро в 2023 году:
- Более ястребиный ЕЦБ. Сохранение ЕЦБ ястребиного подхода в течение более длительного периода времени является сильным фактором, который укрепит евро. Более высокие, чем ожидалось, процентные ставки снижают мотивацию коротких продавцов спекулировать евро, одновременно укрепляя доверие покупателей.
- Ослабление опасений по поводу энергоснабжения. Если зима окажется теплее, чем предполагалось, Европе, возможно, удастся обойтись своими нынешними запасами газа. Открытие дополнительных каналов поставок газа, помимо России, могло бы снизить опасения по поводу структурной нехватки природного газа в Европе и скачков цен.
- Китай вновь открывается после карантина из-за COVID-19. Открытие экономики Китая после локдауна из-за Covid-19 повысит спрос на европейский экспорт товаров и услуг. Огромные отложенные сбережения, накопленные китайскими потребителями за последние годы, могут быть высвобождены по мере снятия ограничений, вызывая волну циклического роста не только в мире, но и в Европе.
- Неглубокая экономическая рецессия или ее отсутствие. Учитывая, что рынок несколько негативно относится к экономическим показателям еврозоны в 2023 году, предотвращение рецессии или вхождение в очень легкую и недолгую рецессию открыло бы возможность для благоприятной динамики единой валюты.
- Повсеместное падение доллара. Сила евро может также зависеть от глобальных переменных, таких как повсеместное ослабление доллара, вызванное постепенным снижением инфляции в США, улучшение глобальных экономических перспектив и «голубиная» Федеральная резервная система. Однако эти результаты резко контрастируют с тем, что Федеральная резервная система предсказывала в декабрьском «точечном графике» 2022 года.
Если эти бычьи факторы вступят в силу, EUR/USD может достичь 1,10-1,12 в следующем году.
С другой стороны, негативное давление на евро в 2023 году могут оказать следующие факторы:
- ЕЦБ станет более голубиной;
- Возобновление газового кризиса;
- Китай откладывает открытие экономики;
- На самом деле происходит затяжная рецессия;
- Снижение рыночных рисков и бегство в валютные убежища.
Если эти медвежьи катализаторы материализуются, EUR/USD может снова торговаться около или ниже уровня паритета.
Фунт: впереди трудные времена
В год, когда в Великобритании сменилось три премьер-министра и четыре канцлера, справедливо сказать, что фунт оказался в забвении. Валюта была одной из худших в G10 на фоне военного конфликта в Европе, энергетического кризиса, двузначной инфляции и политической нестабильности. Тем не менее, в четвертом квартале фунт пережил поздний всплеск и, похоже, завершит год падением примерно на 10%, но сможет ли Банк Англии оправдать ожидания рынка и обеспечить дальнейшее повышение ставок, чтобы сохранить поддержку фунта в 2023 году?
Прогноз по фондовому рынку
Перспективы фондового рынка США: возможна ли мягкая посадка?
2022 год был довольно сложным для фондового рынка, поскольку геополитическая напряженность, макроэкономическая неопределенность и повышение процентных ставок взяли верх над настроениями участников рынка.
Как и ожидалось на фоне российско-украинского конфликта, лучшим сектором была энергетика, в то время как технологии, потребительские товары и связь были худшими. Но рынки с трудом верят в то, что ФРС сможет дольше удерживать ставки на высоком уровне, а это означает, что они мало верят в возможность достижения мягкой посадки. То, как эти ожидания изменятся в первые несколько месяцев, будет иметь ключевое значение для определения импульса на фондовом рынке США.
Прогноз FTSE 100 и DAX 40: политика центрального банка представляет наибольший риск
В течение года, когда большинство рынков перешли на территорию медвежьего рынка из-за того, что глобальные центральные банки повысили процентные ставки самыми быстрыми темпами за последние десятилетия, FTSE 100 показал себя лучше остальных на основных рынках, в то время как DAX 40 уступает большинству своих аналогов. Как политика Банка Англии и ЕЦБ повлияет на показатели этих европейских фондовых индексов в 2023 году?
FTSE 100 в основном торгуется в диапазоне, где индекс изо всех сил пытается прорваться к новым максимумам выше 7.700 и находит поддержку в районе 6.800-7.000. В 2023 году эта динамика, вероятно, сохранится, и редкое превосходство по сравнению с его аналогами, которое мы видели в 2022 году, вероятно, уменьшится.
На своем последнем заседании в 2022 году ЕЦБ снизил темпы повышения ставок до 50 б.п. (против 75 б.п. ранее). Однако, в то время как большинство центральных банков приближаются к выходу из своих циклов ужесточения, ЕЦБ предположил, что они даже не думают о выходе, заявив, что «процентные ставки все еще должны значительно расти устойчивыми темпами». В то же время президент Лагард устроила свою самую ястребиную пресс-конференцию за последнее время, отметив, что повышение ставок на 50 базисных пунктов было уместным в течение определенного периода времени, добавив, что они рассчитаны на долгосрочную перспективу.
ЕЦБ также изложил свой план по сокращению баланса (количественное ужесточение) с марта. Таким образом, этот ястребиный поворот со стороны ЕЦБ создает препятствия для DAX 40.
Прогноз по сырьевым товарам
Природный газ: может ли рецессия облегчить энергетический кризис?
Природный газ был одним из самых сильных рынков в 2022 году, значительно опережая другие товары, а также более традиционные классы активов, такие как акции и облигации. Энергетический кризис в Европе, связанный с погодой зимний спрос и технические проблемы продолжают оказывать огромное влияние на мировой рынок природного газа. Сможет ли природный газ повторить свои отличные показатели в следующем году, или рецессия в первом квартале 2023 года ускорит тенденцию к снижению, начавшуюся осенью?
Если конфликт в Украине продолжится, маловероятно, что цены упадут до уровня $4,3 доллара, на котором они торговались 24 февраля 2022 года. В результате быки могут вновь всплыть на поверхность при падении между $5 и $5,30 доллара.
С другой стороны, безумные уровни цен, наблюдавшиеся летом в $9,5 и выше, также вряд ли будут повторно протестированы, поскольку они соответствуют беспрецедентному кризису предложения в Европе, вызвавшему скачок внутренних цен в США из-за роста экспорта СПГ.
Боковой рыночный тренд с ценами от $5 до $8 долларов представляется вероятным сценарием для природного газа США в первом квартале 2023 года. Бычья фаза рынка может наступить после первых месяцев следующего года, когда запасы газа в западных экономиках начнут истощаться и спрос на пополнение запасов возобновит свое циклическое возвращение.
Нефть: как страхи перед рецессией и потолок стоимости повлияют на цены?
Как и большинство сырьевых товаров, нефть очень чувствительна к факторам спроса и предложения и состоянию экономики. И американская нефть, и нефть марки Brent начали год, достигнув своего самого высокого уровня с 2008 года, когда Европа погрузилась в энергетический кризис, который остается неразрешенным, но, поскольку в течение года импульс изменился на противоположный, они оба теперь столкнулись с самым низким уровнем в 2022 году. В 2023 году в игру вступают многие факторы, включая, среди прочего, баланс спроса и предложения, падение прогнозируемого спроса на нефть и ограничение цен в США/ЕС.
Золото: вызовет ли стагфляция новое ралли?
При практически неизменной динамике у золота был безумный год. В течение 2022-го драгоценный металл страдал из-за укрепления доллара США и роста доходности казначейских облигаций США. Кроме того, непрекращающиеся локдауны в Китае препятствовали спросу на ювелирные изделия со стороны одного из крупнейших в мире потребителей драгоценных металлов. Заставит ли глобальный спад в 2023 году центральные банки ослабить свою денежно-кредитную политику и позволить золоту снова сиять?
Серебро: сможет ли драгметалл превзойти золото?
Серебро должно закрыть 2022 год с небольшим ростом и, что еще более удивительно, обогнать золото по доходности, хотя и после довольно печального года. Двумя факторами, обусловившими неутешительную динамику серебра в этом году, были укрепление доллара США и более высокая доходность облигаций, вызванная агрессивным ужесточением политики центральными банками во всем мире для подавления инфляции. Ключевым фактором для серебра в 2023 году, без сомнений, станет политика Федеральной резервной системы.