Двумя факторами, которые повлияли на неутешительную динамику серебра в этом году, стали укрепление доллара США и рост доходности облигаций, вызванные агрессивным ужесточением денежно-кредитной политики по всему миру для подавления инфляции. В будущем году политика Федеральной резервной системы останется ключевым драйвером для серебряного металла.
Разворот ФРС
Главный вопрос в начале 2023 года будет заключаться в том, в какой момент Федеральная резервная система официально развернет политику. Хотя некоторые утверждают, что они развернулись, решив замедлить темпы повышения ставок, с этим можно поспорить, поскольку они все еще повышают процентные ставки. Согласно декабрьскому прогнозу ФРС, к концу 2023 года ставка составит 5,1%. Денежный рынок ожидает, что ставка достигнет пикового значения в первом квартале 2023 года на уровне 4,75-5%, а к концу года снизится до 4,25-4,5%.
Проблема для рынков заключается в том, что если ФРС будет придерживаться своего прогноза, фондовые рынки могут резко повернуть в соответствии с ястребиным настроем центробанка.
Инфляция все еще высокая, и есть риск, что ФРС не отступит, пока не убедится, что инфляция приближается к целевому значению. Таким образом, если рынки начнут учитывать ястребиную позицию, это, вероятно, окажет давление на серебро в краткосрочной перспективе.
Еще один момент, который может сделать серебро более уязвимым для ястребиной переоценки, — это позиционирование на рынке фьючерсов. Сейчас инвесторы настроены оптимистично в отношении серебра и, что более важно, больше не держат значительных чистых коротких позиций. В конце 2022 года ослабление доллара США и падение доходности облигаций способствовали росту драгметалла, и дополнительную поддержку оказало закрытие коротких позиций.
Низкая доходность облигаций может поддержать серебро
Поскольку кривые доходности остаются перевернутыми, сигналы по-прежнему говорят о приближении рецессии. Вопрос только в том, когда это произойдет. При этом, если инфляция продолжит падать, а экономическая активность снизится, это, вероятно, окажет давление на доходность облигаций, поскольку начнут преобладать опасения относительно роста. Таким образом, падение доходности снизит альтернативную стоимость владения активами, которые не приносят процентов, такими как золото и серебро, что благоприятно скажется на драгоценных металлах.
Однако при жесткой посадке серебро будет менее привлекательным, чем золото. Во время рецессий золото часто опережало серебро, учитывая, что золото чаще рассматривают как убежище.
Есть все основания полагать, что в 2023 году доходность облигаций упадет. Во-первых, 10-летние облигации движутся к последовательной отрицательной доходности впервые с 1959 года. Облигации еще ни разу не приносили убытков три года подряд. В то же время 10-летние облигации показали одни из худших годовых результатов в своей истории.
Теперь, когда центральные банки начинают переходить к менее агрессивной позиции, а инфляция движется в правильном направлении, причины для агрессивного медвежьего поведения отпали. Это само по себе должно хоть немного утешить рынок облигаций.
Технический анализ цены серебра
Похоже, что ралли конца четвертого квартала выдыхается, а индикатор RSI показывает медвежью дивергенцию, что является примером истощения. Если данные США охладят ожидания рынков относительно снижения ставок ФРС в середине будущего года, цена серебра может скорректироваться вниз к ноябрьским максимумам в $22,20-$22,25 доллара, ниже которых находится ключевая поддержка в виде 200-дневной скользящей средней ($21,12 доллара). Еще одним предупредительным знаком того, что в ближайшем будущем есть риск снижения, является рост доходности 10-летних облигаций США, и потому в краткосрочной перспективе драгметалл может пострадать.
С долгосрочной точки зрения перспективы гораздо оптимистичнее для золота, нежели серебра, особенно в связи с растущим риском рецессии. Наряду со снижением инфляции в 2023 году должна упасть и доходность, что окажет поддержку золоту и серебру. Однако при замедлении экономической активности золото должно превзойти серебро в новом году.