Нарратив о более высоких процентных ставках лишает золото блеска

Все еще агрессивная позиция Федеральной резервной системы, сильный доллар и более высокая доходность оказывают давление на золото. Доходность 10-летних казначейских облигаций США на этой неделе достигла самого высокого уровня с 2007 года, в то время как индекс доллара находится на самом высоком уровне с ноября 2022 года.

Нарратив «выше и дольше» негативно сказался на цене золота: на прошлой неделе цена упала на 4%, что стало худшим недельным падением с июня 2021 года.

Как более высокие ставки, так и доходность обычно отрицательны для не приносящего проценты или дивиденды золота.

Золото упало более чем на 11% по сравнению с максимумом с начала года выше $2.000 долларов за унцию, достигнутым в мае.

Это привело к значительному снижению инвестиционного аппетита, что отражается в сокращении запасов золотых ETF, которые снижаются с мая. Согласно данным, собранным Bloomberg, в понедельник отток из ETF составил 8 тонн золота.

Тем временем хедж-фонды, торгующие фьючерсами Comex, сократили бычьи ставки на золото до пятинедельного минимума.

Поскольку политики ФРС заявляют, что будут сохранять жесткий подход в течение длительного периода, а доллар и доходность казначейских облигаций США укрепляются, золото, вероятно, столкнется с еще большим препятствием в четвертом квартале.

Китай остается крупнейшим нетто-импортером золота: в августе центральный банк страны закупил еще 29 тонн. Это ознаменовало десятый месяц покупок золота подряд.

Вероятно, спрос на золото со стороны китайских потребителей увеличится после того, как Пекин ослабил ограничения на импорт золота. За последние несколько недель местные цены подскочили почти до рекордной отметки по сравнению с ценами на международном рынке на фоне сокращения предложения после того, как центральный банк Китая ограничил импорт золота, введенный в августе. В прошлом месяце премия выросла до рекордной отметки более $120 долларов за унцию. Сейчас эта премия снизилась, сократив разрыв с международными ценами.

Ограничения на поставки золота, которые уменьшают потребность местных банков в покупке долларов, являются частью мер, введенных Пекином для защиты юаня.

Между тем, Турция возобновила закупки в июне и продолжила их в июле, добавив 28,2 тонны в золотые резервы после продажи с марта по май.

Политика ФРС останется ключевой для прогноза цены на золото в ближайшие месяцы, при этом драгоценный металл, вероятно, останется под давлением в краткосрочной перспективе на фоне спекуляций о том, что процентные ставки в США будут оставаться высокими в течение длительного времени.

В центре внимания по-прежнему находятся данные США, и сейчас рынок ожидает пятничного ежемесячного отчета о занятости, чтобы оценить состояние экономики.

ФРС продолжает сигнализировать о возможности дальнейшего повышения ставок в этом году, учитывая, что инфляция остается выше целевого показателя, рынок труда напряжен, а активность оказалась на удивление устойчивой.

Однако наш американский экономист считает, что ФРС закончила повышать ставки и начнет снижать их весной 2024 года, поскольку проблемы продолжают нарастать. Реальные располагаемые доходы домохозяйств снижаются, выплаты по студенческим кредитам должны возобновиться, доступность кредитов сокращается, а накопленные в эпоху пандемии сбережения многих домохозяйств исчерпаны.

Мы считаем, что в краткосрочной перспективе угроза дальнейших действий со стороны ФРС продолжит сдерживать цену на золото. Мы пересмотрели наш прогноз по золоту в сторону понижения из-за более высокой реальной доходности и укрепления доллара: средний показатель в четвертом квартале составил $1.900 долларов, в результате чего средний показатель на 2023 год упал до $1.924 долларов.

Тем не менее, мы ожидаем, что цена снова вырастет в первом квартале 2024 года и составит в среднем $1.950 долларов при условии, что ФРС начнет снижать ставки в первом квартале следующего года, доллар ослабнет, спрос на безопасные убежища возрастет на фоне глобальной экономической неопределенности и покупки центральных банков останутся на высоком уровне.