Мир приближается к печальному инфляционному финалу

Текущие факты достаточно сенсационные

Вот в чем загвоздка: не нужно быть неисправимым пессимистом, чтобы правильно интерпретировать сигналы рынка облигаций, базовую математику, исторические уроки, текущую геополитику или явно очевидные потоки энергии и драгоценных металлов.

Текущая реальность очевидна: разоряющиеся страны, обесценивающиеся валюты и суверенные облигации, стремительно летящие на дно.

Проще говоря, нет нужды создавать «кликбейты» или предсказывать гибель, когда текущие факты и цифры говорят сами за себя.

Государственные облигации плачут в углу

Иностранцы владеют американскими активами на сумму около $18 трлн долларов, из которых $7,5 трлн — это все более смущающие и нелюбимые долговые расписки дяди Сэма.

Но эти долговые расписки выглядят гораздо менее привлекательными, поскольку все более пропитанные долгами США ($33 трлн долларов с учетом государственного долга) стремятся занять дополнительные $1,9 трлн долларов в конце 2023 года и выпустить еще облигаций на сумму $5 трлн долларов в следующем году, и все это заставляет даже Джейми Даймона рвать на себе волосы.

Но кто купит эти долговые расписки? Будем честны.

И если иностранцы начнут одновременно сбрасывать существующие государственные облигации в уже очевидный долговой кризис США, последующие уровни боли в США и за рубежом, которые уже ощущаются, будут только расти в геометрической прогрессии.

Это не выдумка, а факт.

Даже американские банки, традиционно крупнейшие покупатели государственных облигаций, теперь сокращают, а не наращивают свои покупки.

А хедж-фонды, которые в настоящее время являются покупателями государственных облигаций, могут легко столкнуться со сценариями ликвидности и в итоге стать массовыми продавцами этих нелюбимых долговых расписок.

Базовая математика, базовая ликвидность

Между тем, поскольку долгосрочная и (на мой взгляд) фиктивная война Пауэлла с инфляцией подталкивает доллар вверх, в то время как цены на нефть растут (добыча сланцевой нефти снижается, Россия сокращает экспорт нефти, в то время как США заключают сделки с Ираном?), тем иностранцам, которые в настоящее время владеют гособлигациями на сумму $7,5 триллионов долларов, понадобится ликвидность для покупки более дорогой нефти и погашения все более дорогих (выраженных в долларах) долгов.

Этот кризис ликвидности математически означает больший сброс (а не покупку) американских государственных облигаций и, следовательно, более резкий рост доходности (по мере падения цен на облигации), что математически приведет к фатальному увеличению стоимости долга для компаний, частных лиц, домовладельцев и, да, правительства уже погрязли в долгах.

Это имеет значение, потому что рынок облигаций имеет значение, это тема, которую я затрагиваю неделю за неделей, месяц за месяцем и год за годом...

Золотые быки кричат «волки»?

Опять же, некоторые по-прежнему скажут, что такая элементарная математика и предупреждения скучных кредитных рынков — это не более чем притча о мальчике, который кричал «волки».

К сожалению, история подтверждает, что страны, погружающиеся в долговой водоворот, всегда оказываются в валютном кризисе, за которым следует социальный кризис, а затем усиление централизации и уменьшение личных и финансовых свобод.

Знакомы ли такие тенденции централизации кому-нибудь, кто следит за нынешним духом времени?

Так что да, отчаявшиеся рынки облигаций имеют значение, особенно если измерять их в мировой резервной валюте, которая, как и все валюты, отмеченные невыплаченными долгами, станет последним пузырем, который лопнет.

Америка разоряется

Простой, эмпирический и теперь все более неоспоримый факт заключается в следующем: США выписывает чеки, которые невозможно обналичить.

Даже правительство США трещит под давлением своего долгового бремени, что может подтвердить любой, кто следил за мыльной оперой с Кевином Маккарти.

И что бы кто ни думал о конгрессмене от Флориды Мэтте Гетце, трудно не согласиться с его резким заявлением перед рядом камер возле столицы страны, а именно с тем, что Америка, уже шаткая от дедолларизации и долговых проблем, сейчас находится в ужасном положении.

Он тоже просто кричит «волки», или нам следует принять во внимание вышеизложенную математику? Знаете, основные факты…

Хороших сценариев не осталось

Не осталось хороших сценариев для страны, валюты и суверенных облигаций, которые заменили производительность, сбалансированные бюджеты, профицит торгового баланса и национальный доход исторически беспрецедентным долгом, двойным дефицитом и центральным банком, который стал неестественным и де-факто портфельным менеджером нашей разрушенной экономики и полностью централизованных рынков.

Как я говорил в течение многих лет во время этого медленного и открыто игнорируемого скатывания к кредитному взрыву, кто будет конечным покупателем наших фатальных долгов в мире, где ни у одной компании частного сектора нет балансов для этого?

Ответ печален, прост и очевиден: ФРС.

И где ФРС найдет деньги для оплаты этих все более дорогих долгов?

Ответ печален, прост и очевиден: из воздуха.

Инфляционный финал

Такая неизбежная монетизация (т. е. количественное смягчение + контроль кривой доходности) исторически беспрецедентных и плохо управляемых уровней долга, конечно, будет по своей сути инфляционной, несмотря на промежуточные дезинфляционные события (т. е. падение кредитных и фондовых рынков).

Все это заставляет меня повторить иронический вывод (который звучит даже в июньском докладе Федерального резервного банка Сент-Луиса о фискальном доминировании), что так называемая война Пауэлла с инфляцией закончится исторически неизбежной инфляцией в форме создания бесконечного количества денег из воздуха, чтобы «спасти» нашу систему за счет нашей валюты.

Министерство финансов США уже сообщает о своем плане сделать американские облигации более «устойчивыми» (т. е. ликвидными) посредством не очень умного плана по выкупу собственных долговых обязательств.

Другими словами, Министерство финансов будет травить себя, используя все более обесцененные (но относительно сильные) доллары, снова создавая деньги из ниоткуда.

Кажется ли это хорошим планом кому-нибудь из вас, уже ощущающим ежедневное снижение покупательной способности вашего доллара?

На данный момент консенсус достигнут

Тем не менее, несмотря на такие ясные и здравые сигналы, исходящие из простой математики взбесившегося долга, консенсус по-прежнему отдает предпочтение долгосрочным облигациям как относительно самой безопасной гавани.

Вера в облигации сегодня почти так же отчаянна, как вера в капитана Джона Смита на «непотопляемом» Титанике.

Но если математика и история не будут полностью проигнорированы, отменены или забыты, падение облигаций на 15 пунктов и последующий скачок и без того фатально высоких показателей кажутся наиболее вероятным исходом.

Почему? Потому что естественных покупателей облигаций просто недостаточно.

Мягкая посадка?

Тем временем усилиями политиков по-прежнему продвигается идея «мягкой посадки», несмотря на то, что почти все индикаторы (банкротства, увольнения, кривые доходности, рост M2 в годовом сопоставлении, снижение рейтингов Fitch и т.д.) очевидно уже кричат о жесткой посадке.

(И разве это не те самые «эксперты», которые говорили нам, что инфляция «преходящая»?)

В августе в США из-за забастовок было потеряно 4,1 миллиона рабочих дней (вспомните Ford, GM и т. д.), при этом Запад пытается убедить нас в том, что Китай (с 7 из 10 крупнейших морских портов мира) является настоящей проблемой и, следовательно, наименее привлекательным для инвестиций.

Глобальная проблема

Во всяком случае, на фоне совместных страданий Китая и США 2008 год в конечном счете покажется весьма достойным годом для рынков капитала и мировой экономики.

Суровая реальность такова: все западные суверенные облигации находятся в исторически глубоком кризисе, в то время как Китай сталкивается с пузырями на рынке недвижимости и долгами в дополнение к геополитическим сдвигам и, следовательно, сбоям в цепочках поставок, которые являются попутным ветром для еще большей ценовой инфляции всех американских продуктов, произведенных, ну, в Китае.

По всем этим причинам мы отдаем предпочтение активам, которые лучше всего играют на инфляционном поле.

Китай: изменение цены на золото

Одним из таких активов, конечно же, является физическое золото.

Говоря о Китае, то, что он делает с этим активом, является не чем иным, как экстраординарным и предсказывает многое из того, чего мы можем ожидать в предстоящие месяцы и годы на Западе, когда речь идет о долге, инфляции, ставках, валютах и золоте.

Или, говоря еще проще: Китай переоценивает торговлю золотом.

Без ведома большинства, кто получает свои рыночные данные (и их интерпретации) из устаревших финансовых СМИ, Китай незаметно демонстрирует явное намерение (а также способность) использовать золото в качестве оружия против доллара США, который теперь стал оружием.

В частности, центральный банк Китая недавно снял ограничения на импорт золота, временное введение которых, по мнению западной прессы, было неудачной попыткой защитить свою валюту и ограничить отток долларов США.

Но, как и в случае с большинством вещей, связанных с прессой, реальная история диаметрально противоположна.

То есть наши 30-летние «журналисты-расследователи» проигнорировали тот факт, что:

• золото в Китае покупается в юанях, а не в долларах;
• премии к цене золота в Китае подскочили обратно до 5%.

Короче говоря, похоже, Китай не только не потерпел неудачу в защите своей валюты, а еще и преуспел в том, чтобы показать миру, что его внутренняя политика может повлиять на цену золота.

Фактически, ограничения на импорт привели к росту цены на золото в пределах границ Китая на более чем $120 долларов за унцию по сравнению с лондонской спотовой ценой.

Однако после отмены ограничений на импорт ценовой спред упал до $76 за унцию.

Проще говоря, Китай только что доказал, что он может контролировать золото, а также инфляционные ожидания, ставки и даже доллар США.

Это связано с тем, что существует четкая и очевидная корреляция между потоками золота (с Запада на Восток) и ценой золота.

В прошлом эти потоки (из Лондона) были наибольшими, когда золото падало в цене. Но сейчас, впервые за десятилетия, драгметалл течет на Восток в то время, когда золото растет в цене.

Почему?

Естественный поток от бесполезной бумаги к драгоценным металлам

Я твердо верил, что, несмотря на отсутствие официальной валюты БРИКС, обеспеченной золотом, или явного арбитража золота в обмен на нефть, газ или другие реальные активы, более естественная и ожидаемая торговля будет разворачиваться почти с теми же намерениями и результатами, и все это будет стимулировать дальнейшая покупка золота Китаем (и сброс долларов) с течением времени.

Что в результате? Западные цены на золото будут стремиться к уровню внутренней цены золота в Китае или расти до него.

Как сказал в 2014 году председатель Шанхайской золотой биржи:

Шанхайская золотая биржа изменит нынешний рынок золота, действующий по схеме «потребляется на Востоке, но оценивается на Западе». Когда Китай получит право говорить на международном рынке золота, станет известна истинная цена золота.

Пожалуйста, прочтите последнюю строчку еще раз.

Как мы предупреждали буквально с первого дня самоубийственно-близоруких санкций против России, конечным результатом будет более тесные отношения между Россией и Китаем, двумя странами, которые уже открыто устали от того, что доллар США является хвостом, который виляет мировой собакой.

Если вы не заметили, Россия продает столь необходимую нефть откровенно жаждущему нефти Китаю в юанях, а не в долларах.

Поскольку на золото, оцененное в юанях, можно купить больше энергии в Китае, чем на западе, большая часть этого монетарного металла будет течь в Шанхай, чья власть над лондонскими ценами на золото вот-вот усилится.

Это было так легко предвидеть, но западные СМИ любят скрывать предсказуемые факты. В конце концов, один из их величайших грехов — это грех умалчивания.

Используя мировую резервную валюту в качестве оружия против России, возглавляемый США Запад забыл упомянуть то, что Люк Громен назвал «ахиллесовой пятой», а именно, нераспределенные рынки золота, базирующиеся за пределами Лондона.

Изменение тактики боя

Изменяя линии траншей в битве за золото в обмен на энергию, Китай и Россия медленно, но предсказуемо превращают золото и энергетические товары в оружие против доллара США.

В долгосрочной перспективе я делаю ставку на золото, и я не одинок.

Просто спросите все эти центральные банки, накапливающие физический металл и сбрасывающие бумажные долги Америки на рекордных уровнях.

Подобно армии, собирающей войска, пушки, лошадей и повозки с припасами на границе, накопление золота центральными банками являются очевидными признаками предстоящей битвы за новую торговую систему с меньшим вниманием к торговой модели дяди Сэма, основанной на долгах, и пропитанной долгами валюте.

Излишне говорить, что это оптимистично для золота, которое, в отличие от рынков и экономики США, является по-настоящему «устойчивым» активом, сохраняющим свою ценовую силу, несмотря на положительные (хотя и манипулируемые) реальные ставки и резкие скачки доходности облигаций.

Это может также объяснить, почему нисходящая волатильность долгосрочных государственных облигаций сейчас выше, чем нисходящая волатильность физического золота, чего не наблюдалось почти полвека.