Наш уникальный анализ драгоценных металлов, включенный в нашу модель спроса и предложения, является верным сигналом на очень беспорядочном рынке. Он достиг более 75% точности в прогнозировании будущих ценовых движений за последнее десятилетие. Итак, как именно мы это делаем?
Как мы воспринимаем золото
Золото и серебро нельзя понять с помощью обычного товарного анализа.
Это связано с тем, что практически все золото, когда-либо добытое в истории человечества, все еще находится в руках людей (в меньшей степени серебро). Ни один другой товар даже близко не может похвастаться тем же. По оценкам Всемирного совета по золоту, это около 201.296 тонн. Это более 6 миллиардов унций и чуть меньше $12 триллионов долларов (на момент написания этой статьи).
Мы думаем, что эта цифра занижена, возможно, в несколько раз. Почему?
По двум причинам. Люди накапливали золото с давних времен. Во-вторых, золото — это не совсем то, о чем говорят люди. Последствия этого экстраординарны.
Это означает, что избытка золота не существует. И нет такого понятия, как переизбыток. Люди с удовольствием продолжают накапливать золото.
Все надземное золото, которое люди накапливали на протяжении тысячелетий, является потенциальным предложением при правильных условиях и по правильной цене.
В отличие от обычных сырьевых товаров, практически каждый на планете представляет собой потенциальный спрос. Люди с радостью принимают 1001-ю унцию на тех же условиях, что и 1000-ю или 1-ю унцию.
Что могло объяснить такое поведение на протяжении тысячелетий? Есть только один мыслимый ответ.
Потому что золото — это деньги.
Это приводит нас к выводу, что изменение желания покупать или продавать золото, даже небольшое, является основным драйвером цены.
Как же тогда измерить желание покупать и продавать золото?
Ответ на этот вопрос лежит в основе нашей модели спроса и предложения на золото и серебро.
Как мы анализируем рынок золота
Рынок состоит из 5 различных основных групп: покупатели металла, продавцы металла, покупатели бумажного металла, короткие продавцы бумажного металла и маркет-мейкеры.
Несмотря на то, что практически все когда-либо добытое золото все еще находится в чьем-то владении, на рынке могут наблюдаться сезоны относительного изобилия и дефицита. Спреды маркет-мейкеров дают хороший сигнал их увидеть.
Обычно цена контракта на поставку золота в будущем выше цены на золото с немедленной поставкой. Если этот спрэд широк и становится все шире, на рынке много золота. И наоборот, если он узкий или даже инвертированный, то на рынке дефицит.
Относительное изобилие указывает на вялый рынок и, вероятно, предшествует падению цены. Относительный дефицит указывает на более сильный рынок и обычно предшествует росту цен.
Этот анализ помогает спрогнозировать цену на краткосрочный период, поскольку модель фокусируется на том, что происходит. Но для более долгосрочных тенденций нам нужно понять, почему это происходит. Для этого мы обратимся к более широкому макроэкономическому анализу инфляции, процентных ставок, безумия центральных банков и даже таких подстановочных знаков, как биткойн.
Биткойн
Следующие размышления не являются прогнозом цены биткойна. Мы не знаем, какой будет цена в краткосрочной перспективе, и никто другой не знает. Это взгляд на экономику биткойна.
Во-первых, биткойн — это не схема Понци. Понци — это мошенничество, при котором спонсор обещает доход. Спонсор на самом деле ничего не делает для получения этого дохода. Он просто сообщает о доходах инвесторам, тратя их деньги на поддержание своего роскошного образа жизни. Схемы Понци рано или поздно проваливаются, когда расходы спонсора и/или вывод средств инвестора опустошают банковский счет.
Биткойн ближе к финансовой пирамиде. Пирамида не обязательно незаконна. Биткойн не обещает какой-либо конкретной прибыли, особенно в смысле дохода на вложенный капитал. Вы платите X долларов продавцу биткойнов, ожидая, что в будущем покупатель заплатит вам X + Y долларов. Подобно Понци, прибыль поступает от новых инвесторов. В отличие от Понци, здесь нет общего пула, в который идут ваши доллары.
Обратите внимание, что никто не вкладывает доллары в биткойн. Никто не конвертирует доллары в биткойн. Один отдает свои сбережения бывшему владельцу биткойнов, который продает их вам. У продавца теперь есть доллары (ваши сбережения), которые он может потратить в качестве своей прибыли.
Другими словами, продавец тратит ваши сбережения.
Биткойн, таким образом, подобен любому другому бычьему рынку, подпитываемому падением процентной ставки. Он служит механизмом превращения капитала одной стороны в доход другой стороны, подлежащий потреблению.
Подобно схеме Понци, пирамида рушится, когда желающих «вывести» (то есть продать) становится больше, чем желающих купить.
Вышеизложенное не означает, что цена биткойна завтра рухнет. Или в следующем году. Это может быть пенни, миллион долларов или где-то посередине — и, вероятно, так и будет.
Не воспринимайте наши слова как нравоучительное наставление не торговать криптовалютой. Центральные банки вели войну с процентами. Они лишили людей возможности зарабатывать доход. Поэтому все вынуждены обращаться к спекуляции как к суррогату доходности.
Макроэкономические условия на 2022 год
Каждый год мы обсуждаем макроэкономические условия и то, как они могут повлиять на цены на драгоценные металлы.
Большой проблемой в 2022 году является инфляция. Большой новостью является то, что Федеральная резервная система заявляет, что планирует повысить процентные ставки.
Милтон Фридман заявил, что «инфляция всегда и везде является монетарным явлением». Итак, когда мы видим быстрый рост цен, как сейчас, люди склонны думать, что причиной является увеличение денежной массы. Затем они смотрят на график денежной массы и думают, что дело закрыто.
Но не так быстро.
Цены могут расти из-за немонетарных сил. Сегодня есть три огромные силы, которые движут цены вверх. Это ограничения зеленой энергии, локдаун и торговая война. Хороший (трагический) пример первого происходит в Великобритании. Они приняли закон, запрещающий гидроразрыв природного газа, что фактически положило конец внутреннему производству. Примерно в то же время они приняли еще один закон, обязывающий предприятия, использующие нефть и уголь, такие как электростанции, перейти на газ.
Теперь из-за коронакризиса доставка всего, от елочных украшений до природного газа, может задержаться на долгое время.
Цены на энергию в Великобритании взлетели до небес. К сожалению, этим все не заканчивается. Удобрение производится из природного газа. Побочным продуктом производства удобрений является чистый CO2, который используется для перевозки замороженных продуктов. Цены на продукты также могут взлететь.
В США тариф на канадские пиломатериалы был недавно удвоен. Это одновременно увеличивает цену пиломатериала и снижает ее. В США строители домов должны платить больше. Но в Канаде лесопилки должны продавать дешевле, чтобы попытаться конкурировать.
Другой случай повышения и понижения цен происходит на курином рынке. Мясокомбинатам сложно сохранить полную рабочую силу из-за правил, которые отправляют многих рабочих домой. Конечным результатом является то, что они не могут производить свою продукцию на полную мощность.
Это означает, что они покупают меньше птиц, и фермеры действительно изо всех сил пытаются удержаться на плаву из-за меньших объемов, продаваемых по более низким ценам. В то же время супермаркеты и рестораны завышают цены из-за нехватки предложения.
Если вы не обращаете внимания на единую потребительскую цену на пиломатериалы в США или на куриные крылышки, вы видите более сложную картину, которая показывает, что движущая сила не является монетарной.
Это приводит нас к широко распространенному решению проблемы инфляции, которое заключается в повышении процентной ставки. Повышение ставки приведет к большим проблемам, как и ее сокращение.
Мы вернулись к тому, что было в 2015 году. ФРС обещала повышение ставок, и большинство людей думали, что это просто лекарство, в котором нуждается экономика. В то время мы говорили, что, если они попытаются поднять ставки, они не смогут ни сильно поднять их, ни удерживать их долго на этом уровне. Наш прогноз оказался точным. Ставки немного выросли и некоторое время держались на этом уровне, прежде чем возобновить тенденцию к падению, длившуюся десятилетиями.
Сегодня понижательная сила процентных ставок еще более мощная, чем в 2015 году. Вы заметили, что реклама автомобилей по-прежнему предлагает 0% в течение 72 месяцев? Несмотря на нехватку автомобилей, вызванную нехваткой чипов, и несмотря на кажущуюся уверенность в более высоких ставках, автопроизводители знают, что единственный способ продавать автомобили — это субсидия под 0%. ФРС узнает, что то же самое верно и для всего остального.
Наш ценовой прогноз на 2022 год
В этом году у нас самый жесткий ценовой прогноз из всех, что мы когда-либо делали. С одной стороны, обещание повышения ставок (хотя оно и будет временным) может привести к краху самых разных активов. Мы ожидаем, что цена на золото упадет меньше, чем на другие активы, как в 2008 году. И меньше, чем в 2008 году.
Существует также повышательная сила отношения золота к серебру (т.е. более высокая цена золота по сравнению с ценой серебра). Но, с другой стороны, сейчас оно составляет около 80, что является верхней границей его долгосрочного диапазона. Тем не менее в марте 2020 года показатель превысил 120.
В краткосрочной перспективе мы рассмотрим базис и наш фундаментальный анализ.
С августа прошлого года цена доллара была неустойчивой, но в настоящее время она на 0,4 мг золота ниже (т. е. цена золота, измеренная в долларах, выше на $40 долларов). А кобазис (т.е. нехватка золота на рынке) на 27 базисных пунктов ниже. Что сдвинулось больше пропорционально?
Фундаментальная цена, рассчитанная по нашей модели, выросла примерно на $60 долларов до $1.784 долларов. Также примечательно, что рыночная цена сошлась вниз, чтобы соответствовать фундаментальной цене. Мы подсчитали, что рынок фьючерсов в данный конкретный момент времени не оказывает чистого влияния на цену. То есть это цена, по которой металл будет обмениваться без фьючерсного рынка и торговли с кредитным плечом на марже.
Налицо явный восходящий тренд, хотя мы отмечаем падение фундаментального показателя на $27 долларов за последние пять дней. И это совпало с повышенной волатильностью на фондовом рынке в последние несколько недель — индекс волатильности (VIX) достиг максимума, невиданного с марта 2020 года.
Распродажа фьючерсных контрактов логична, но нам придется следить за фундаментальными факторами, чтобы увидеть, как владельцы золота и серебра реагируют на продолжающуюся волатильность (при условии, что ФРС не изменит быстро свою политику), если не на слабость других активов.
Если цены на активы обрушатся, как в 2008 году, то цена на золото упадет меньше. И останется внизу не долго. Это связано с тем, что прямо сейчас не так много рычагов, повышающих цену на золото, и у людей есть много причин покупать золото, даже если их причины покупать мемные акции, недвижимость и криптовалюты превращаются в пыль на ветру.
В противном случае, если ФРС удастся ослабить кредит (независимо от того, признает ли она это открыто или нет), то мы не видим драйверов для более низкой цены на золото. Как раз наоборот.
И имейте в виду, что в случае краха фондового рынка, ФРС может все исправить, понизив ставку по федеральным фондам и ослабив кредит. Это, как правило, стимулирует покупку золота.