Китай и переоценка драгоценных металлов

Вспомните циклы горнодобывающей промышленности.

По многим причинам цена на добытую руду имеет тенденцию к снижению, в частности, из-за конкуренции. По мере эксплуатации рудника содержание металла в руде, как правило, снижается, что снижает его рентабельность, пока компания не решает его закрыть. Поэтому существуют периоды, когда добыча конкретного металла перестает быть прибыльной, что приводит к резкому падению производства, а затем, постепенно, к дефициту.

Что касается драгоценных металлов, то, чтобы скрыть снижение покупательной способности валют, цены на них долгое время жестко регулировались сначала специализированными администрациями, а затем группами центральных банков, такими как «Лондонский золотой пул» до 1967 года. Впоследствии банковский картель продолжал манипулировать ценами на золото и серебро различными способами. Одним из основных инструментов были фьючерсные контракты COMEX, позволяющие трейдерам торговать огромными объемами металлов без необходимости оформлять поставку.

С 2004 года этот картель внедряет биржевые инвестиционные фонды (ETF), позволяющие любому человеку покупать акции одним щелчком мыши, создавая у инвесторов ложное впечатление приобретения золота или серебра без необходимости заботиться о хранении или страховании.

Но это была всего лишь иллюзия. На самом деле денежный поток инвестора не обязательно использовался для приобретения физического металла; он мог даже, в зависимости от интересов картеля, использоваться для ставок против роста стоимости золота или серебра. Этот тип финансового продукта в совокупности именуется «бумажным золотом» или «бумажным серебром». Эти заменители стали настолько распространенными, что, согласно данным счетчика госдолга США, на каждую унцию физического золота приходится примерно 134 унции бумажного золота, а на каждую унцию физического серебра — 364 унции бумажного серебра.

Китайский рынок

В 2002 году в Китае была открыта Шанхайская биржа золота, которая в 2014 году стала международной. Это физический рынок, где каждый проданный золотой или серебряный слиток фактически переходит из рук в руки в тот же день.

Китай является крупнейшим в мире производителем и потребителем золота, импортируя две трети потребляемого им золота. Кроме того, Китай занимает второе место по производству серебра и является одним из крупнейших потребителей, благодаря своему статусу «мировой фабрики».

В принципе, все эти драгоценные металлы должны проходить через Шанхайскую биржу золота.

Истощение запасов

Всем известно, что подземные запасы полезных ископаемых постепенно истощаются. В Мексике добыча серебра может стать остаточной уже к 2027 году, а в Китае официально осталось всего десять лет запасов, пригодных для разработки.

Тем не менее, спрос продолжает расти, обусловленный развитием информационных технологий, электроники, искусственного интеллекта, новых источников энергии и военной промышленности — секторов, которые особенно нуждаются в серебре, значительно превышающем текущие производственные мощности. Именно этот дисбаланс подпитывает структурный дефицит на этом рынке.

Что касается золота, то с 2009 года центральные банки снова стали покупателями, как будто ему было суждено вернуть себе роль денежного обращения в международной торговле. С декабря 2023 года правила Базеля III предоставили физическому золоту фактическую ценность в качестве обеспечения на банковских балансах, в то время как золото в форме фьючерсных контрактов или акций ETF теперь считается отрицательным на этих балансах.

Следовательно, спрос на физическое золото растет, особенно в связи с тем, что Китай активно поощряет своих граждан инвестировать в драгоценные металлы.

Ответ Китая

23 июня Китай опубликовал документ, обязывающий все соответствующие министерства содействовать геологическим исследованиям золота и серебра, модернизировать старые рудники, повысить качество руд, ранее считавшихся недостаточно качественными, усовершенствовать методы аффинажа для снижения воздействия на окружающую среду и укрепить все сектора добычи, среди прочих мер.

Для реализации этой политики развития горнодобывающей промышленности и «создания благоприятной среды» существует только один путь — позволить ценам на золото и серебро расти, используя механизм «спроса и предложения» для поиска истинной рыночной цены.

Все это будет пустой тратой государственных средств, если Китай не намерен значительно повысить цены на золото и серебро. Если так, инвесторы с радостью инвестируют в геологические исследования, которые наконец станут прибыльными как для золота, так и для серебра. Старые, истощенные шахты снова стали бы пригодными к использованию, а новые методы добычи, такие как подводная добыча, могли бы стать экономически выгодными.

Для этого необходимо просто позволить цене золота расти, одновременно поддерживая цену серебра, чтобы восстановить более сбалансированное соотношение между двумя металлами.

В настоящее время, под влиянием бумажных денег, цена унции серебра буквально растоптана в сравнении с ценой золота. В мае для покупки одной унции золота требовалось 104 унции серебра — совершенно абсурдное соотношение. В 2024 году добыча серебра составила 25.000 тонн по сравнению с 3.300 тоннами золота — соотношение едва ли 8 к 1.

Оставшиеся подземные запасы, по оценкам Геологической службы США (USGS), составляют 640.000 тонн серебра по сравнению с 64.000 тоннами золота, соотношение составляет 10 к 1.

Этот уровень дефицита логично должен отразиться на цене серебра.

Другими словами, если золото достигнет $3.500 долларов за унцию, для восстановления устойчивого равновесия цена серебра должна вырасти до $350 долларов за унцию.

Новый восходящий канал?

С 2023 года цена серебра движется в пределах канала, ограниченного линиями поддержки и сопротивления. Ожидается, что в июле 2025 года серебро протестирует зону сопротивления, расположенную в районе $39–$39,50 долларов за унцию.

В предыдущие годы банки маркет-мейкеры Картеля открывали массовые короткие позиции по мере приближения сопротивления, и эта стратегия поддерживалась хедж-фондами и всеми мировыми спекулянтами.

Я склонен думать, что Картель не будет делать ставку на снижение. Рынок находится в дефиците уже семь лет, и, по словам Эндрю Магуайра, все банки теперь занимают длинные позиции по серебру.

В течение 18 месяцев один из игроков манипулировал ценами на физическое серебро на COMEX, регулярно продавая его в больших объемах: HSBC (Hongkong Shanghai Banking Corporation). Этот банк оказался на грани банкротства в 2020 году, и Китай сурово наказал его, отозвав на год всех своих клиентов из государственных и полугосударственных компаний.

В конечном итоге HSBC был вынужден согласиться на тайное урегулирование, и его акции постепенно вернулись к историческим максимумам. Однако в мае 2025 года HSBC продал всего 470.000 унций серебра по сравнению со среднемесячным объемом в 5,5 млн унций за предыдущие 18 месяцев.

Это знак? Думаю, да.

На китайском рынке серебра доминирует China Chengtong Holdings Group Ltd, трастовый фонд, контролирующий всю серебряную отрасль: от горнодобывающих компаний до транспортировщиков руды и аффинажных заводов. Он также является акционером Шанхайской золотой биржи. Этот китайский гигант задает тон на рынке серебра.

Наблюдается существенная разница в стоимости серебра между различными мировыми центрами торговли: шанхайский рынок демонстрирует заметно более высокие показатели по сравнению с торговыми площадками Нью-Йорка и Лондона.

Данная ценовая ситуация создает привлекательные условия для производителей: добывающие компании активно ориентируются на шанхайский рынок сбыта своей продукции.

В ответ на эту тенденцию ведущие мировые торговые площадки вынуждены корректировать свою политику. LBMA и COMEX, несмотря на свое традиционное лидерство, постепенно приводят свои ценовые показатели в соответствие с котировками Шанхайской золотой биржи.

Начиная с минимума 7 апреля, мы наблюдаем явный рост цен, подкрепленный отскоком от бычьего уровня поддержки. К концу июля и в течение августа рынок серебра должен протестировать предыдущий недельный уровень сопротивления. По моему мнению, этот уровень сопротивления будет пробит.

Все спекулянты, открывшие короткие позиции на этом уровне сопротивления в надежде на снижение цены, могут оказаться в ситуации «короткого сжатия». Стремясь срочно выкупить свои позиции, они рискуют спровоцировать резкое ускорение роста цены серебра.

В последнем отчете Управления по контролю за оборотом драгоценных металлов (OCC) по деривативам на драгоценные металлы указывается общий объем деривативов на сумму $511 миллиардов долларов в первом квартале.

По словам Эндрю Магуайра, эти позиции, хотя и зарегистрированы от имени банков, на самом деле были открыты по приказу ФРС и OCC с целью контроля цен на драгоценные металлы, которые являются явным индикатором снижения покупательной способности валют. Согласно статистике Банка международных расчетов (БМР), объем золотых деривативов составляет $1,025 триллиона долларов, тогда как серебряные — всего лишь $103 миллиарда долларов, т.е. соотношение составляет 10 к 1.

Если Китай действительно намерен переоценить драгоценные металлы, и особенно серебро, по отношению к золоту, то итоговый дефицит составит десятки миллиардов долларов, а в ближайшие месяцы может существенно увеличиться.