Искренность (и долг) имеет значение
При глобальном долге в $300 трлн+ и совокупном корпоративном, домашнем и государственном долге США, значительно превышающем $90 трлн долларов, попытка ФРС «сохранить лицо», подняв ставки (даже до неприемлемого уровня, скажем, 4%-5%) в качестве оружия против 9% инфляции, — неудачная стратегия.
Проще говоря, исторически пропитанные долгами рынок, экономика и правительство, зависимые от многолетнего искусственного подавления свободных денег, не могут внезапно позволить себе существенное повышение ставок (то есть дорогие деньги) без фатальной череды кредитных дефолтов, от инвестиционного уровня до уровня суверенных облигаций.
Факты предвещают будущее
Мы посвятили годы проверке фактов, обнаружению чуши и спокойному раскрытию длинной череды открытых фальсификаций, лжи и ошибок, маскирующихся под политику, которые вылились из уст и политики таких фигур, как Гринспен, Бернанке, Йеллен и Пауэлл.
Несмотря на упрямую честность таких фактов и нечестность наших банкиров, многие инвесторы цеплялись за когнитивный диссонанс, полагая, что центральные банки прикрывают их спины, а их рынки и валюты всегда в надежных руках.
Теперь, когда ложь о преходящей инфляции подорвала доверие к этим заблудшим пастырям и веру их овец, финансовый мир столкнулся с первыми стадиями глобального краха (т.е. геополитический риск, падение рынков, обесценивание валюты, неудачное руководство и усиление социальных волнений), неизбежность которых мы множество раз предсказывали.
Тем не менее, непрекращающееся высокомерие, невежество и нечестное отчаяние нашего так называемого «руководства» центрального банка не перестают удивлять.
Судя по всему, Пауэлл боится войти в историю как очередной Артур Бернс.
Неудивительно, что он выглядит более патологически обеспокоенным своим личным наследием, чем фатальным наследием, которое он и его предшественники оставили больной инфляцией нации после увеличения баланса ФРС с $800 миллиардов долларов до 2008 года до более чем $9 триллионов долларов сегодня.
Несмотря на очевидные и прямые инфляционные последствия такого расширения баланса, все в офисе округа Колумбия (от Байдена до Пауэлла) хотят сохранить свою репутацию и возложить ответственность за последствия десятилетий своей откровенно инфляционной денежно-кредитной политики на вирус и плохого парня в России. Как вам такое?
И даже сейчас Пауэлл все еще думает, что может стать следующим Полом Волкером, подняв ставки для борьбы с инфляцией, которую он же и помог создать.
Иронии предостаточно. Но Пауэлл — не Волкер.
Урок для мистера Пауэлла: долг имеет значение
Мистер Пауэлл, если вы читаете это, давайте напомним вам, что, когда Пол Волкер поднимал ставки, государственный долг США был ниже $900 миллиардов долларов, а не на нынешнем уровне в $30 ТРИЛЛИОНОВ долларов, достигнутым непосредственно поколением Гринспена.
Напомним также, что в период с 1979 по 1981 год в эпоху Волкера отношение долга США к ВВП составляло 31%, а уровень дефицита к ВВП составлял всего 2%.
Сегодня отношение долга к ВВП превышает 120%, а отношение дефицита к ВВП приближается к 7%.
Математика, факты и долги упрямые вещи, не так ли?
Это, мистер Пауэлл, объясняет, почему Волкер смог поднять ставку по федеральным фондам (FFR) более чем на 1000 базисных пунктов для борьбы с инфляцией, и это также объясняет, почему даже жалкое повышение ставки на 300 базисных пунктов под вашим наблюдением к 2024 году будет таким же неэффективным для борьбы с инфляцией, как подводная лодка с дырками в корпусе.
Кстати, мистер Пауэлл, даже ставка по федеральным фондам на скромном уровне 3%, как вы так «ястребино» предлагаете, оставит показатель ниже, чем он был в течение 98% последних 67 лет.
Короче говоря, если вы честно притворяетесь, что боретесь с инфляцией с помощью такого жалкого повышения процентной ставки (потому что 300 базисных пунктов — это почти все, что пропитанные долгами США могут себе позволить благодаря вам, Йеллен, Бернанке и Гринспену, которые разоряют наши долги), вы буквально принесли нож на перестрелку (т. е. вы проиграете).
Кроме того, предлагаемое вами повышение ставок (слишком малое, слишком запоздалое) повысит стоимость расходов дяди Сэма с 7% до более чем 11% от постоянно сокращающегося ВВП.
Короче говоря, мистер Пауэлл, ваши мечты о славе Волкера или вообще об эффективности Волкера — это только мечты.
От приятных снов до кошмаров
Однако мы понимаем, что кошмар, который вы создали, и «решение», которое вы предлагаете, обречены на провал.
Повышение ставки по федеральным фондам создаст долговые проблемы, которые будут длиться годами, поскольку средний срок погашения государственного долга превышает 4 года.
Даже эти скудные, но все же повышения ставки нарушат работу финансовых рынков, задушат рост ВВП, увеличат расходы на социальное обеспечение и сократят налоговые поступления США на 16% в годовом исчислении в мае и, вероятно, на 30% в июне.
Мистер Пауэлл, когда вы в школе решали математические задачи, не задумывались ли вы почитать Юма или фон Мизеса?
Они бы показали вам (цифрами, а не словами), что рост ВВП математически невозможен, если уровень долга превышает 100%.
Или просто спросите Курода, так как вы больше не можете спросить Абэ.
Хотя вы никогда не станете следующим Волкером, вы можете приобрести повторить путь Бенджамина Стронга, первого председателя ФРС, который спровоцировал депрессию, не позволив инфляции разгореться, как это было предписано действующими на тот момент правилами (т.е когда доллар США был привязан к золоту).
Настоящий план Пауэлла? Пусть инфляция взлетит
Но опять же, может быть ошибка Стронга относительно того, что он не позволил инфляции разгореться настолько, чтобы сократить долг США, в глубине души является вашим реальным планом?
Проще говоря, я предполагаю, что ваш единственный реальный вариант и план — увеличение, а не уменьшение инфляции, несмотря на заявления об обратном (и повышение ставок).
Я предполагаю, что вы повышаете ставки сейчас только для того, чтобы у вас была в дальнейшем возможность их сократить, когда рынки обрушатся, и мы оба знаем, что они будут падать очень долго, если только… если…
…если только вы не ждете, когда рынок рухнет, чтобы взять кофе с пончиками, зайти в темную комнату в здании Экклс со всеми этими светящимися экранами и начать добавлять волшебные 0 к вашему балансу, который, как мы оба знаем, является инфляционным.
Конечно, ваш старый друг Йеллен пыталась подтолкнуть доллар (и DXY до 110+), чтобы бороться с путинской инфляцией (?), но это тоже был просто еще один нож в перестрелке.
Йеллен полагала, что сможет реализовать рейгановскую эпоху 2.0 с более сильным долларом и, следовательно, привлечь иностранные деньги, чтобы сделать рынок более сильным.
Но, как я уже сказал, уровень долга (благодаря таким людям, как вы и Джанет) не такой, как в 1980-х годах, и ее «план» по усилению доллара стал катастрофой для рынков, как это ясно видно на следующем графике.
Этот план «сильного доллара США» нанес ущерб почти всем классам активов, кроме доллара США, и ему удалось заманить лишь нескольких иностранных инвесторов на рушащийся рынок США.
Итак, мистер Пауэлл, вы сами (и Джанет, Бен и Алан) попали в долговую яму, и я скажу то, чего вы не хотите, а именно: вы хотите увеличить, а не уменьшить инфляцию, чтобы вытащить дядю Сэма из долговой ямы точно так же, как это делал и будет делать каждый обанкротившийся режим от Рима до Токио и округа Колумбия — сокращая свой долг путем увеличения инфляции, раздавливая (разгневанного) человека на улице и обвиняя в росте ИПЦ кого угодно, кроме себя?
Так почему бы просто не сказать об этом вслух?…