Больше не «голуби»
75 базисных пунктов! Именно на столько FOMC повысил процентные ставки в июне. Это было самое большое повышение ставки по федеральным фондам с 1990-х годов. Из-за этого огромного движения целевой диапазон ставки по федеральным фондам вернулся к допандемическому уровню 1,50–1,75%.
Учитывая, насколько голубиным и постепенным обычно является американский центральный банк, мы можем заключить, что угроза инфляции действительно серьезна. ФРС настолько отстала от кривой инфляции, что должна повышать ставки самыми быстрыми темпами более чем за четверть века!
В прошлом месяце центральный банк США также начал сокращать размер своего огромного баланса. До сентября ФРС будет сокращать свои огромные активы на $45 миллиардов долларов в месяц, а затем увеличит темпы до $95 миллиардов долларов, что почти вдвое больше, чем в предыдущем эпизоде количественного ужесточения. Стоимость активов ФРС уже достигла пика на уровне $8,95 триллиона долларов в середине мая 2022 года.
Что все это значит для экономики США? Что ж, давайте начнем с наблюдения, что, хотя ФРС ужесточает свою денежно-кредитную политику, ее позиция остается довольно адаптивной. Согласно правилу Тейлора, ставка по федеральным фондам должна быть не между 1,50% и 1,75%, а как минимум выше 5%! На таком уровне ФРС будет «нейтральной», но чтобы победить инфляцию, она должна быть ограничительной, а не просто нейтральной!
Регулятор будет вынужден повышать ставки все сильнее, но дело в том, что центробанк просто не может себе это позволить, не обрушив экономику.
Кризис ликвидности рано или поздно выйдет на первый план, поскольку стоимость расходов на содержание долга и количество просроченных кредитов будут только расти, ухудшая состояние финансов коммерческих банков.
Сейчас довольно стабильный рынок труда позволяет Джерому Пауэллу маневрировать, но когда он окажется между молотом и наковальней (высокая инфляция и рушащаяся экономика), вряд ли глава ФРС выдержит давление со стороны правительства и Уолл-стрит.
Последствия для золота
Конечно, повышение процентных ставок и сокращение ликвидности должны оказывать понижательное давление на цену золота. Тем не менее драгметалл оставался крайне стабильным до сих пор — он не поднялся, но и потерял лишь небольшой процент стоимости, особенно в сравнении с акциями и криптовалютами.
Пауэлл все еще верит в мягкую посадку, но он, вероятно, единственный. Видите ли, после гигантского запоя всегда бывает похмелье. Когда хозяин грандиозной вечеринки уносит чашу с пуншем, пьяные гости громко выражают свое недовольство, что может даже перерасти в потасовку. Точно так же после массового увеличения денежной массы наступает высокая инфляция, которую нельзя просто переждать, лежа в постели, попивая бульон. Вы должны поднять процентные ставки, но тогда стоимость заимствований увеличивается, что бьет по многим компаниям и инвесторам с чрезмерной задолженностью, а экономический бум превращается в крах.
Крахи ужасны, но не для золота. Желтый металл рос как во время Великой рецессии, так и во время кризиса коронавируса (а также во время кризиса репо), и я верю, что в этот раз все будет также. Нам просто нужно подождать, пока ухудшение экономических условий не заставит ФРС отклониться от запланированного курса.
Вначале, когда разразится следующий кризис, на рынке драгоценных металлов может начаться паническая распродажа с целью повышения ликвидности, но после этого короткого периода золото должно вырасти, ярко засияв как действительно безопасное убежище.