Калифорнийская мечта или кошмар? Золото знает ответ

Метафоры

Те, кто уже знаком с моими статьями и интервью, знают, что я люблю метафоры и аналогии, поскольку они помогают отделить простое от сложного.

Я постоянно сравниваю политиков с генералами-неудачниками, долговые и валютные пузыри с Титаником, макроэкономическое инвестирование с игрой в поло, денежно-кредитную политику с наркоманией и любовь к раздутым рынкам облигаций с токсичными отношениями.

Что касается политиков и политических вопросов, всегда существует риск предвзятости и вероятность оскорбить тех, кто придерживается только одной точки зрения.

К счастью, мое отношение к левым или правым взглядам на текущую политику довольно агностическое, поскольку я плохо отношусь почти ко всем политикам.

Таким образом, когда я смотрю на штат Калифорния и его губернатора, я надеюсь, что сторонники и левых, и правых взглядов смогут забыть о политике и взглянуть на объективную математику.

И, говоря о штате Калифорния, который математически имеет отрицательный баланс, я считаю его еще одной более широкой метафорой мировой экономики в целом и Соединенных Штатов в частности.

Калифорнийская мечта?

О, как я любил Калифорнию. У меня есть много хороших воспоминаний и личных переживаний, связанных с этим местом.

Да, его солнечная привлекательность универсально соблазнительна, и, как в той знаменитой песне Eagles, действительно кажется, что вы можете приехать туда в любое время и не захотите покинуть заманчивые горизонты Калифорнии — место, где мечты сбываются.

Тем не менее, люди уезжают из Калифорнии, и только за последние 2 года отток составил более 500.000 человек.

Почему?

Для правых губернатор Калифорнии Гэвин Ньюсом — легкая мишень.

Его чрезмерная истерия по поводу COVID и неустойчивая налоговая политика в сочетании с кошмаром Сан-Франциско по борьбе с преступностью (столицей угона автомобилей) и недавним превращением Лос-Анджелеса из Города грез в Палаточный городок — все это классические символы огромного политического провала.

Но давайте оставим этот вопрос, дебаты и вокеизм, левых, правых, злых и самодовольных.

Для меня математика Калифорнии (чей номинальный ВВП занимает 5-е место в мире) значительно упрощает размышления.

Сложная реальность простой математики

Как почти все загнанные в угол политики, Ньюсом руководствуется тем, что искажает очевидное и упрощает важное.

Например, прогнозируемый им на январь дефицит бюджета в размере $22,5 млрд долларов (и без того обескураживающая цифра, которую он, тем не менее, пытался преуменьшить) на самом деле не оправдался.

Оказывается, даже «солнечный» прогноз Ньюсома и его оптимистичная математика не учли несколько неприятных фактов.

Во-первых, ежемесячные налоговые поступления штата за январь были почти на $14 миллиардов долларов меньше, чем доходы за предыдущий месяц.

Во-вторых, за финансовый год, начавшийся в июле прошлого года, доходы сократились на $23 миллиарда долларов с предыдущего года.

Проще говоря, поток доходов в Калифорнии стремится к нулю, эквивалентному IQ Ньюсома, несмотря на его безупречный гардероб и «голливудскую» улыбку.

Но, как известно многим калифорнийцам, важно не то, как вещи ощущаются, а то, как они выглядят.

Однако для богатой верхушки налоговые счета Калифорнии (и доходы) выглядят не очень хорошо.

Даже богатые и красивые начинают страдать от государственной налоговой структуры, которая, кажется, далека от понятия «мечты».

Налог штата для калифорнийцев, зарабатывающих более $1 миллиона долларов, составляет 13,3%, а на 0,5% крупнейших налогоплательщиков Калифорнии приходится более 40% общего налогового дохода штата.

Многим, конечно, надоело платить налоги за все более дорогие закаты.

Для тех богатых жителей левого побережья, которые в последнее время потеряли работу или прирост капитала в Google, Amazon, Facebook и бесчисленном количестве других предприятий Силиконовой долины, эти налоговые поступления открыто сокращаются, а значит, и доходы государства.

Земля фантазий

Калифорния, конечно же, является домом для Голливуда и фантастических разговоров о воплощении мечты.

Фантазировать, конечно, весело, а временами даже необходимо.

Например, именно фантазия превратила австрийского культуриста в бывшего губернатора Калифорнии. Как это соотносится с американской/калифорнийской мечтой?

К сожалению, тот же австриец никогда не изучал австрийскую экономику в перерывах между занятиями со штангой, и в последний раз, когда я слышал его выступление, он говорил «к черту вашу свободу», заявляя, что все непривитые — антинаучные «кретины».

Какой мужчина. Какая мечта.

Но если бы некоторые из бывших лидеров Калифорнии действительно изучали какую-либо форму экономики, они, вероятно, поняли бы, что растущий дефицит и падающие доходы — это противоположность мечте — исторически подтвержденная прелюдия к кошмару.

Даже некогда надежный WSJ признал, что бюджет Калифорнии рухнул и что доходы за январь могут сократиться на 40% в годовом исчислении. Возникает вопрос, как долго 0,5% населения Калифорнии будут хотеть (или смогут) оплачивать этот постоянно растущий счет, пока прибыль их высокотехнологичных портфелей все ближе к обрыву.

Фантазии политиков

Тем временем руководство Калифорнии точно знает, как приукрасить ситуацию.

Они сказали бы нам, например, что, несмотря на падение доходов по сравнению с предыдущими пиками, государство ожидает, что доходы в 2023-2024 годах «останутся примерно на 20% выше, чем до пандемии».

Другими словами, беспокоиться не о чем.

Неужели?

Во-первых, в этих «прогнозах» уже есть отзвуки старой доброй калифорнийской фантазии.

Но даже если мы предположим, что они точны и что «проблемы с доходами» Калифорнии решены, те же самые бюджетные волшебники игнорируют проблему расходов (то есть вышеупомянутый дефицит бюджета), которая нарастает.

Калифорния — это метафора

К сожалению, постыдное сочетание сокращения доходов, увеличения расходов и растущего дефицита в Калифорнии происходит не в вакууме.

Фактически, Калифорния служит зеркалом более широкой проблемы в Соединенных Штатах в целом (или долговой ямы).

Как и штат Калифорния, правительство США испытывает проблему с налоговыми поступлениями, проблему, которую я отслеживал на протяжении всего 2022 года.

Подобно 0,5% калифорнийских богачей, 1% богатых в Соединенных Штатах — это те, кто платит 40% национальных налогов.

И, как и богатые Калифорнии в целом, богатые Соединенных Штатов в частности получают большую часть этого богатства от бурлящего рынка рисковых активов, лучшие дни которого в значительной степени позади, а худшие дни (и, следовательно, более слабые поступления от прироста капитала) все еще впереди.

Короче говоря, как и Калифорния, Соединенные Штаты сталкиваются с уменьшением налоговых поступлений в сочетании с большим дефицитом и увеличением расходов, что делает кризис в Калифорнии опережающим индикатором национального кризиса.

Математика рецессий

Рецессии, даже те, которые политики из Вашингтона стремятся переопределить, отрицать, отложить или игнорировать, имеют закономерности и факты, которые мы можем использовать, чтобы предвидеть грядущие тенденции, осознать слабые стороны и даже возможности.

Например, рецессии означают меньшие налоговые поступления и более высокий дефицит.

Если мы предположим даже 20%-ное снижение налоговых поступлений (консервативно), связанное с ростом дефицита, оцениваемого в 12%-ное увеличение пособий по безработице (также консервативно) на фоне текущей политики Пауэлла по повышению ставок, счет дяди Сэма (т.е. истинные процентные расходы) возвращается к уровням кризиса Covid.

Другими словами, Соединенные Штаты (вместе с Калифорнией) математически приближаются к необходимости выплачивать процентные расходы, столь же болезненные, как те, которые мы наблюдали в марте 2020 года, когда рынки рухнули и ФРС была вынуждена напечатать триллионы менее чем за 8 месяцев, просто чтобы удержать дядю Сэма (и рынок казначейских облигаций) над водой.

Однако на данный момент ФРС не печатает триллионы в виде количественного смягчения, а наоборот ужесточает.

Или, проще говоря, долговые обязательства США приближаются к очередному долговому айсбергу, только теперь проблема не в слишком малом количестве спасательных шлюпок, а в их полном отсутствии.

На мой взгляд, и я уже много раз говорил это ранее, США оказались в ловушке, и у них не осталось простых решений, поскольку уровень долга растет, а доходы падают.

Конечный результат очевиден, даже если точное время появления айсберга не определено.

Независимо от того, продолжит ли ФРС Пауэлла ужесточать политику, приближая долговой айсберг, или в конечном итоге попытается временно растопить (монетизировать) этот айсберг с помощью большего количественного смягчения, они в любом случае обречены на выбор между обвалом рынков (стимулируемый количественным ужесточением) или стремительным ростом инфляции (стимулируемый количественным смягчением).

Никто не любит медведей, и мало кто понимает золото

Если только вы не талантливый шорт-трейдер или любитель опционов на волатильность, вам наверняка не нравятся медведи или медвежьи рынки, и, следовательно, вам вряд ли нравится слышать, как «медведи» (математические реалисты), подобные мне, постоянно напоминают о долговом слоне в комнате — и обо всем, что неизбежно подразумевает этот токсичный долг.

Как только уровень долга становится фатальным, направление движения кредитных, фондовых, имущественных и, наконец, валютных рынков легко поддается диагностике, хотя время окончательной смерти — нет.

Золото, конечно, любит умирающие валюты.

Цена на золото сегодня или сила или слабость доллара США завтра — откровенно глупые темы для обсуждения в краткосрочной перспективе для любого, кто понимает более широкий контекст долгосрочной перспективы.

Валюты всегда умирают последними, и, учитывая, что золото является средством сбережения, а не инструментом спекуляций, инвесторы в золото (т.е. те, чья цель — сохранение богатства, а не спекуляция активами) признают, что золото никогда не дорожает, просто валюты теряют ценность.

Таким образом, инвесторы в физическое золото измеряют свое богатство в унциях, граммах и килограммах, а не в высокотоксичных, постоянно обесценивающихся и (вечно обсуждаемых) фиатных валютах, чья гонка на дно буквально происходит прямо на наших глазах в режиме реального времени.

Отвергать такие простые выводы из, по общему признанию, сложных рыночных сил, называя это просто мышлением «золотого жука», неправильно. Таким образом, вы игнорируете математику, историю и циклы золота.

Но опять же, никому не нравятся медведи.

Основываясь на разрушительных последствиях долгов, которые я вижу в Калифорнии, Соединенных Штатах и мире в целом, я полагаю, что для большинства я по-прежнему буду просто «медведем» и «жуком».

Но это все еще лучше, чем быть уткой, смиренно ожидающей, когда охотник прицелится.