Какой урон инфляция, доллар и процентные ставки нанесли золоту в этом году

Но подождите! Другой анализ говорит, что это был худший год, по крайней мере, за 6 десятилетий, если не самый худший год со времен Великой депрессии, 1931 года.

В связи с резким падением стоимости финансовых активов можно ожидать, что при прочих равных условиях золото должно показывать хорошие результаты в 2022 году.

Люди склонны уходить в активы безопасности, когда фондовые рынки падают. Так что покупка золота до того, как разразится кризис, в прошлом, как правило, окупалась.

Например, распределение 10% портфеля 60:40 в золото в конце XX века принес бы в следующие 5 лет краха доткомов респектабельный годовой прирост в 3,2%, согласно нашей математике.

Кроме того, распределение 10% портфеля в золото в начале 2008 года сократило бы общие потери инвестора, выбравшего стратегию 60:40, наполовину, когда осенний крах Lehmans направил мировые фондовые рынки в свободное падение.

Однако в этом году цена золота в долларах не выросла. Потому что, ну, из-за самого доллара.

Все финансовые рынки —сложные структуры, но валютный рынок — это смесь тестостерона и технического анализа, и только безрассудные способны играть с кредитным плечом.

Вот почему британские платформы для ставок на спреды, которые в соответствии с законодательством Великобритании теперь вынуждены указывать в своей рекламе, насколько хорошо их клиенты делают ставки на финансовых рынках, регулярно признают, что 70% и более их клиентов в конечном итоге теряют деньги.

Однако в основе того, что может показаться хаосом, разный уровень процентных ставок, предлагаемых одной валютой по сравнению с другой, очень часто задает основное направление. А в конце 2021 года Федеральная резервная система США начала повышать доходность, предлагаемую долларом, в то время как остальной развитый мир продолжал храбриться и поддерживать количественное смягчение и нулевые ставки.

Что в результате? Для доллара это означало двадцатилетний максимум в ее торгово-взвешенном индексе по отношению к деньгам остального мира. Итак, в долларах цена на золото с начала 2022 года по настоящее время потеряла более 7%. Но она выросла на 10% и более при оценке в остальных основных мировых валютах, потому что, хотя ФРС повысила свою ключевую процентную ставку до 4,0%, Великобритания подняла ее только до 3,0%, еврозона, состоящая из 19 стран, — только до 1,5%, а Банк Японии застрял на уровне -0,1%.

Таким образом, продажа иены, евро или фунта стерлингов за доллары теперь выглядит задним числом как простая сделка. Обратите внимание на тридцатилетние минимумы для JPY и рекордные минимумы для GBP в долларовом выражении. Цена на золото за пределами Штатов находится на рекордных максимумах.

В-третьих, однако, эти растущие ставки ФРС — плюс неизбежная гонка, происходящая сейчас в центральных банках богатых стран повсюду, кроме Японии, — означают, что в 2022 году цены на облигации упали вместе с акциями, что привело к снижению стоимости 40% облигаций в вашем портфеле плюсом к краху 60% акций.

Дело в том, что, как ФРС наконец признала в декабре прошлого года, постковидная инфляция не является «преходящей». Таким образом, необходимо решить проблему как с более высокими процентными ставками, так и с паузой, если не с отменой покупки облигаций (количественного смягчения).

Эти более высокие ставки (плюс отсутствие покупки облигаций центральным банком) привели к снижению цен на облигации, потому что, если Федеральная резервная система собирается установить процентные ставки овернайт на уровне 4,00% в год, то доходность, предлагаемая 1-летними, 2-летними или даже 10-летними облигациями, также поднимется к этому уровню или превысит его.

И это проблема для золота.

Золото — беспроцентный актив. Но, конечно, правильно хранящееся и застрахованное, оно требует затрат (не особо больших) на владение.

Однако золото также остается монетарным металлом, имеющим не только 5000-летнюю денежную историю всех эпох и культур, но и играющим ключевую роль в резервах центральных банков во всем мире.

А поскольку золото нельзя уничтожить или напечатать по желанию, оно резко контрастирует со слишком разрушительным долгом и слишком обесцененной государственной валютой.

Вот почему цена на золото очень чувствительна к направлению процентных ставок, особенно к ожиданиям относительно реальной процентной ставки на основании доходности государственных облигаций, защищенных от инфляции, таких как TIPS правительства США.

Из отношения нарастают и ослабевают, но за 15 лет, закончившихся последним Новым годом, недельное движение доходности 10-летних TIPS показало сильно отрицательную корреляцию с золотом в долларовом выражении.

Реальные ставки вниз, золото вверх, и наоборот.

Стандартная корреляция на самом деле составляла -0,73 с 2007 по 2021 год, где +1,0 означало бы, что они двигаются идеально синхронно, а -1,0 — они двигаются прямо противоположно друг другу.

Напротив, в 2022 году эта корреляция (точнее, коэффициент «r») в среднем составляла всего -0,07, а значит, изменения реальных ставок в целом практически не связаны с изменениями цены золота от недели к неделе.

Да, стоимость заимствования подскочила, особенно по отношению к темпам инфляции, увеличившись более чем в два раза быстрее, чем скачок 2013 года, когда цена на золото упала на 25% за 3 месяца.

Но в этом году обошлось без значительного обвала. Всего 7% падение в долларовом выражении и 10% рост или больше для большинства инвесторов в других странах.

Золото оставалось довольно стабильным, несмотря на инфляцию, военные конфликты и крах мировых фондовых рынков.

По правде говоря, золото неплохо себя зарекомендовало, учитывая исторический всплеск как процентных ставок, так и доллара США.

Но хватит уже с нас 2022 (пожалуйста!). Что все это может означать для 2023 года? Мысли, догадки и ключевые моменты, на которые стоит обратить внимание, будут опубликованы в ближайшее время.